油脂油料周报：下游需求无起色 粕类油脂走势仍偏弱

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 韦 蕾 ：(027) 65799654 ：weilei@cjfco.com.cn 潘钰烛 ：(027) 65799813 ：panyz @cjfco.com.cn 胡辛欣 ：(027) 65799771 ：huxx@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《美豆丰产成定局 内盘反弹受限》 2014.10.13 《压榨利润仍亏损 粕强油弱或延续》 2014.10.20 《内盘紧跟外盘 粕强油弱持续》 2014.10.27 下游需求无起色 粕类油脂走势仍偏弱 报告观点： 美豆播种数据市场有分歧，短期美盘波动收窄。3月31日将公布美豆季度库存和播种意向数据，目前USDA和各调研机构的预估有不同声音。据美国伊利诺伊州的研究机构发布的一份农户调查报告称，今年春季美国大豆播种面积将达到创纪录的8605.2万英亩；美国农业部农业展望报告预计今年美国大豆种植面积为8350万英亩，较去年减少20万。从CFTC持仓也可以看到，目前美豆、美豆油多头持仓减幅明显。 大豆压榨利润良好限制油粕走升空间。进口大豆压榨利润良好，江苏地区压榨利润170元/吨。已经有油厂开始再增加大豆购买，加之全球大豆供给宽松格局未变，而生猪养殖亏损严重，猪料需求仍然低迷，国内水产养殖需求尚未开启，在压榨利润回升的驱动下，油厂开机率大幅提升，后期油粕供应将逐步恢复。另外，也有传闻国储进口大豆向四家压榨企业轮储，总量130-150万吨，如果消息确证，油厂大豆原料将更加充裕。菜粕方面，如果后续豆菜粕现货价差继续缩小至500或者更低水平，饲料配方替代或陆续出现，将冲击菜粕的市场需求，菜粕现货价格也难有大的上涨。关注天气对水产养殖开启的影响，以及豆菜粕价差的变化。 原油走势疲软，棕油需求谨慎乐观。MPOB报告显示尽管棕油产量下滑，但出口数据下调幅度高于市场数据，库存下调幅度低于市场预期，报告影响偏空。目前业内主要的分析师认为尽管预期库存收紧，但棕榈油价格涨幅将受到疲软的原油和大豆市场的限制且对下半年的需求预期不太乐观。 投资建议： 因美元走强和巴西收割加快，削弱美豆出口前景，美豆期价走低，但本月底即将公布的美豆季度库存和播种意向数据对市场走势影响甚大，而USDA和各调研机构的预估有不同声音，预计在此报告发布前，市场交投会谨慎，美豆5月预估950-1000弱势整理。国内油厂年前预售不少豆粕合同，现有豆粕库存不大，近期豆粕现货下跌空间不大，但国内生猪养殖终端仍没有起色，且压榨利润良好刺激油厂开机率大增，豆粕面临压力或逐步放大，短期弱势震荡为主。油脂方面，MPOB报告预估棕油库存收紧支撑棕油底部空间，但其反弹受到疲软的原油和大豆市场的限制，再加上油脂需求处于节后淡季，短线弱势震荡。 重点关注：南美天气与收割情况、水产养殖需求启动情况 油脂油料周报种周报 研究咨询部 2015-03-16 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 本周期货市场表现 本周CBOT美豆主力较上周持平，CBOT玉米主力跌1.49%，NYMEX原油主力跌10.8%；本周主力换成09，豆油主力（-0.87%），棕榈油主力（-1.95%），菜籽油主力（0.21%），豆粕主力（1.74%），菜粕主力（2.73%），玉米主力（0.67%），鸡蛋主力（-0.48%）。 图1:油脂活跃合约价格走势 图2：粕、鸡蛋活跃合约价格走势 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图3:CBOT大豆、玉米活跃合约价格走势 图4：期货主力合约一周涨跌幅 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图5:NYMEX原油活跃合约价格走势 请阅读最后一页重要声明 3 资料来源：Wind 长江期货 本周期货仓单变动 本周菜粕、菜油、玉米仓单减少，鸡蛋小幅增仓。其中豆粕6933手（持平），玉米2822手（-289），菜粕期货库存703手（-28）；豆油5175手（持平），棕榈油0手（持平），菜油1123手（-50），鸡蛋1手（+1）。 表1：本周期货仓单变动情况 仓单数据 交易所库存 豆油 棕榈油 菜油 豆粕 菜粕 玉米 鸡蛋 本周 5175 0 1123 6933 703 2822 1 上周 5175 0 1173 6933 731 3111 0 变动 0 0 -50 0 -28 -289 1 本周期现价差走势 本周玉米继续贴水，其他品种升水涨跌互现。豆油基差302元/吨（+48），菜油基差346元/吨（-12），菜粕基差89元/吨（-60），棕榈油基差326元/吨（-56），豆粕基差220元/吨（-98），玉米基差-156元/吨（+33）。 图6:豆油基差升水扩大48元/吨 图7：菜油基差升水缩小12元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 4 请阅读最后一页重要声明 图8:菜粕基差升水缩小60元/吨 图9：棕榈油基差升水缩小56元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图10:豆粕基差升水缩小98元/吨 图11：玉米基差贴水156元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 本周基本面数据变动  USDA3月报告：2014/15美豆各项预估均与上月一致，期末库存仍为3.85亿蒲（市场预估3.79），巴西、阿根廷产量预估均与上月一致，分别为9450、5600万吨（市场预期9401、5688）。全球大豆期末库存预估上调至8953万吨（上月8926、市场预期8947）。MPOB：马来西亚2月底棕油库存较前月下滑1.5%至1743102吨（市场1674083），出口为971640吨（市场1089500）。截止3月10日当周，美豆合约非商业净多持仓-8393张（+9422），资金多头减仓15564手，空头减仓2462手；美豆油非商业净多持仓43181张（-21912），资金多头减仓2852手，空头增仓19060手。  国内2月进口大豆426万吨，较上月减少262万吨，较去年同期减少54万吨；3月13日美豆到港成本3232.92元/吨（+1.32），南美到港成本3161.49元/吨（+30.33）；马来西亚棕油进口成本5236.88元/吨（-320）。 请阅读最后一页重要声明 5  3月13日江苏进口大豆压榨利润170.5元/吨(-49.5)，油厂压榨开工率为51.84%（8.75%）。  3月13日，大豆港口库存521.9万吨（-150.5），豆油商业库存73.2万吨（-4.3），棕榈油港口库存53.46万吨（-1.52），截止3月8日，豆粕商业库存47.15万吨（+4.54）。  3月13日，生猪平均价11.6元/千克（-0.19），猪粮比4.88:1（-0.07），生猪自繁养殖利润-163.8元/头（-21.8）。2月生猪存栏量38973万头，环比减少3.9%；能繁母猪4110万头，环比下降1.9%。禽类方面，主产区淘汰鸡平均价10.4元/公斤（+0.05），蛋鸡苗价格3.15元/羽（+0.03），蛋鸡养殖利润-8.24元/羽（-3.14）。2月在产蛋鸡存栏量10.35亿只，环比下跌2.27%；后备鸡存栏量2.83亿只，环比增加2.17%。 表1:全球大豆供需平衡表 表2：美国大豆供需平衡表 资料来源：USDA 长江期货 资料来源：USDA 长江期货 图12:CBOT大豆净多持仓 图13：CBOT豆油净多持仓 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图14:大豆进口数据 图15：进口大豆到港成本 6 请阅读最后一页重要声明 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图16:油脂进口成本 图17：大豆港口库存 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图18：大豆压榨利润 图19：豆油商业库存 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 请阅读最后一页重要声明 7 图20: 棕榈油港口库存 图21：豆粕库存和未执行合同 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图22:淘汰鸡和蛋鸡苗价格 图23：生猪价格和猪粮比 资料来源：Wind 长江期货