2014年纯利同比增长12%,未来业绩增长看点多

Company Update China Research Dept. 2015年03月12日 李晓璐 C0049@capital.com.tw 目标价(元) 26 公司基本资讯 产业别 交通运输 A股价(2015/3/11) 21.88 上证综指(2015/3/11) 3290.90 股价12个月高/低 21.88/12.25 总发行股数(百万) 1926.96 A股数(百万) 1093.48 A市值(亿元) 421.62 主要股东 上海机场(集团)有限公司(53.25%) 每股净值(元) 9.58 股价/账面净值 2.28 一个月 三个月一年 股价涨跌(%) 8.3 7.5 79.0 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2014/12/04 17.7 买入 产品组合 航空服务 96.9% 其他 3.1% 机构投资者占流通A股比例 基金 4.8% 一般法人 17.6% 股价相对大盘走势 c 上海机场(600009.SH) BUY买入2014年纯利同比增长12%,未来业绩增长看点多 结论与建议： 公司 2014 年实现纯利约 21 亿元,同比增长 12%,符合预期。展望未来，T1航站楼改造完毕投入使用，高峰小时数增加，以及迪士尼 2016 年开园等因素，都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前 A 股股价对应 2016 年动态P/E 为 13.6 倍，维持买入评级。 „ 公司 2014 年实现营业收入 57.51 亿元，同比增长 10.27%，实现归属于上市公司股东的净利润20.96亿元，同比增长11.89%，对应每股收益1.09元，符合业绩快报。分红方案：拟每 10 股派发现金红利 3.5 元（含税）。 „ 从经营业绩看，浦东机场 2014 年共实现飞机起降 40.21 万架次，旅客吞吐量 5,168.79 万人次，货邮吞吐量 318.17 万吨，比去年同期分别增长8.33%、9.53%和8.64%，符合预期。 „ 从单季度看，4Q 实现营收 14.77 亿元，同比增长 11%，实现净利润 5.17亿元，同比增长 26%。从 4Q 业绩看，油价暴跌使得油料公司(控股 40%)收益下滑，受此影响，公司的 4Q 投资收益同比缩水，录得 9647 万元，同比下降 30%。全年看，油料公司实现净利润 6.56 亿元,公司录得投资收益 2.62 亿元,同比下降 7%。 „ 公司未来看点：第一，T1航站楼改造项目预计年底完成，改造完成后，T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000平米，增长15%。第二，从2014年7月1日开始，高峰小时飞机起降架次从65架次增加至74架次，运能扩容14%。第三，迪士尼乐园（一期）预计2015年国庆节开门营业，预计2015年4Q参观人数达到400万人次，预计2016年参观人数将达到1500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。 „ 综上，由于迪士尼开园时间较原先推迟,适当下调经营数据预测,预计2015年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长9%、10%、10%。 „ 盈利预测：预估公司2015年和2016年可分别实现净利润24.17亿元（YoY+15%,EPS为1.25元）和30.87亿元（YoY+28%,EPS为1.6元）。 ............................. 接续下页 ................................... 年度截止 12 月 31 日 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E纯利 (Net profit) RMB 百万元 1500 1581 1873 2096 2417 3087 同比增减 ％ 14% 5% 18% 12% 15% 28%每股盈余 (EPS) RMB 元 0.78 0.82 0.97 1.09 1.25 1.60 同比增减 ％ 15% 5% 18% 12% 15% 28%A 股市盈率(P/E) X 28 27 23 20 17 13.6股利 (DPS) RMB 元 0.60.370.30.35 0.40.4股息率 (Yield) ％ 2.74% 1.69% 1.37% 1.60% 1.83% 1.83% Company Update China Research Dept. 2 2015年3月12日 图2：飞机起降架次 单位：架次 图3：旅客吞吐量 单位：万人次 2000022500250002750030000325003500037500400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20112012201320142503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011201220132014资料来源：公司公告，群益证券整理 资料来源：公司公告，群益证券整理 图4：货物吞吐量 单位：万吨 图5：毛利率和净利润率变动 1520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20112012201320140%10%20%30%40%50%60%2010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q4毛利率净利润率资料来源：公司公告，群益证券整理 资料来源：公司公告，群益证券整理 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2015年3月12日 附一：合幷损益表 百万元 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E营业收入 4611 4720 5215 5751 6740 8663 经营成本 2800 2930 2923 3234 3808 4765 营业税金及附加 182 105 116 124 150 193 销售费用 0 0 16 15 0 0 管理费用 162 185 190 252 243 312 财务费用 90 35 (6) (88) (101) (130)资产减值损失 1 (0)0 1 0 0 投资收益 569 591 536 592 474 379 营业利润 1944 2057 2511 2806 3190 4074 营业外收入 5 52 5 6 4 4 营业外支出 6 3 1 6 3 3 利润总额 1944 2106 2515 2806 3191 4075 所得税 329 388 492 556 606 774 少数股东损益 116 137 150 155 168 215 归属于母公司所有者的净利润 1500 1581 1873 2096 2417 3087 附二：合幷资产负债表 百万元 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E货币资金 3415 4796 6676 8960 9408 9596 应收账款 990 812 47 6 6 6 存货 19 19 0 0 18 19 流动资产合计 4470 5712 7608 9981 9472 9684 长期股权投资 1663 1779 1796 1832 1800 1841 固定资产 12091 11179 10450 9772 11415 12158 在建工程 250 312 635 891 284 301 非流动资产合计 14450 13697 13310 13034 13976 14778 资产总计 18920 19409 20918 23015