2013年纯利同比增长3.3%，2014年业绩增速将加快

Company Update China Research Dept. 2014年03月31日 李晓璐 C0049@capital.com.tw A 股：5.4 元 目标价(元) H 股：6.5 港币 公司基本资讯 产业别 机械设备 A 股价(2014/3/31) 4.51 上证综指(2014/3/31) 2033.31 股价 12 个月高/低 5.57/3.34 总发行股数(百万) 13803.00 A 股数(百万) 10116.90 A 市值(亿元) 622.52 主要股东 中国南车集团公司(56.48%) 每股净值(元) 2.65 股价/账面净值 1.70 一个月 三个月一年 股价涨跌(%) 8.2 -10.0 5.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013/11/15 5.03 买入 2013/10/29 4.5 买入 产品组合 动车组 29.0% 机车 19.4% 其他 22.9% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 8.4% 一般法人 68.5% 股价相对大盘走势 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2013-03-252013-05-152013-07-032013-08-162013-10-102013-11-252014-01-092014-03-03中国南车上证综指 中国南车(601766.SH/1766.HK) Buy 买入2013 年纯利同比增长 3.3%，2014 年业绩增速将加快 结论与建议： 2013 年公司净利润同比增长 3.3%，符合预期。2013 年四季度动车集中交付，使 4Q 营收和净利润同比增长 54%和 40%。第二轮招标交付期将集中在 2014年上半年，2014 年业绩增长将提速。当前 A 股股价对应 2014 年和 2015 年 P/E分别为 12 倍和 11 倍， H 股股价对应 P/E 分别为 13 倍和 12 倍，均维持买入评级。 „ 2013 年公司实现营业收入 978.86 亿元，同比增长 8.2%；归属于母公司股东的净利润为 41.40 亿元，同比增长 3.3%，EPS 为 0.30 元。符合预期。拟 10 派 0.90 元(含税)。 „ 4 季度单季实现营业收入 413.66 亿元，同比增长 53.6%；归属于母公司股东的净利润为 16.30 亿元，同比增长 40.8%。营收和净利润增速明显快于前三季，主要的原因是第一轮动车招标订单集中在四季度交付。 „ 全年毛利率接近 18%，同比微降。主要原因是动车招标重启间隔时间长，2013 年动车组集中在 4Q 交付，从全年来看动车订单完成额同比降低10.64%。 „ 公司在 2013 年的两次招标中共获得动车组订单269 列，合同总金额 406亿元。截至 2013 年 12 月 31 日，未完成订单额约为 213 元，将集中在2014 年上半年交付。 „ 其他交通设备方面：客车、货车和机车近几年的需求集中在更换和报废两方面，预计未来的营收增长将较为平稳。城市轨道方面，全国目前已经有 38 个城市获批，开工城市 36 个，因此未来发展的需求广阔，预计营收将保持较快增长。 „ 预计公司 2014、2015 年实现净利润分别为 52.36 亿元和 57.18 亿元，YoY分别增长 26.47%和增长 9.22%；EPS 为 0.379 元和 0.414 元。 ......................... 接续下页...............................年度截止 12 月 31 日 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F纯利 (Net profit) RMB 百万元 2531 3864 4009 4140 5236 5718 同比增减 ％ 50.85% 52.65% 3.76% 7.14% 26.47% 9.22%每股盈余 (EPS) RMB 元 0.214 0.326 0.300 0.300 0.379 0.414同比增减 ％ 50.85% 52.65% -8.08% -8.10% 26.47% 9.21%A 股市盈率(P/E) X 21 14 15 15 12 11股利 (DPS) RMB 元 0.040 0.180 0.090 0.090 0.100 1.100 股息率 (Yield) ％ 0.89% 3.99% 2.00% 2.00% 2.22% 24.39% Company Update China Research Dept. 2 2014年4月1日 图 2：轨道交通板块细分业务的营收分年变动 单位：百万元 05000100001500020000250002009 20102011 2012 2013 机车 普通客车 货车 城轨地铁 动车组资料来源：公司公告，群益证券整理 图 2：纯利分季度变动 单位：百万元 0200400600800100012001400160018001Q2Q3Q4Q201120122013资料来源：公司公告，群益证券整理 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2014年4月1日 附一：合幷损益表 百万元 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F营业收入 64909 80711 90456 97886 103107 113494经营成本 53478 65305 73944 80469 83517 91931营业税金及附加 240 410 458 540 516 567销售费用 1980 2735 3153 3085 3403 3745管理费用 5726 6924 7617 8548 8249 9080 财务费用 355 946 493 459 1031 1135资产减值损失 469 152 388 224 150 150 投资收益 645 691 589 490 711 747营业利润 3300 4957 4958 5053 6954 7634营业外收入 469 540 760 1251 500 500 营业外支出 103 55 126 370 80 80 利润总额 3665 5442 5593 5933 7374 8054所得税 415 699 740 859 1106 1208 少数股东损益 719 879 843 934 1032 1128 归属于母公司所有者的净利润 2531 3864 4009 4140 5236 5718 附二：合幷资产负债表 百万元 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F货币资金 14541 23730 15045 16400 23989