非银行金融行业：周报-逢低布局良机，静待新政策催化剂

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 非银行金融行业 2015年3月2日—3月6日 逢低布局良机，静待新政策催化剂 ——非银行金融行业周报（2014.03.02-03.06） 推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于3241.19点，下跌2.09%，深证成指下跌3.11%，沪深300指数下跌2.64%。成交方面，本周共成交A股36701.04亿元，较上周增加19628.27亿元，增加幅度为114.97%；沪深A股周换手率为8.46%，较上周继续大幅回升。板块方面，多元金融板块下跌2.90%，保险板块下跌7.73%。非银行金融板块，券商股中东兴证券涨幅最大，达61.07%；保险股本周均下跌，其中中国人寿跌幅最小，达到6.78%；信托股中爱建股份涨幅最大，达到8.60%。  本周观点：  券商板块：1）上市券商2月经营月度数据公布，20家上市券商上月合计营收达117.8亿元，合计净利润达51.4亿元，环比分别下滑34.61%和40.52%；剔除申万宏源和国信之后，18家上市券商月度营收和净利润则同比分别增加了45.93%和55.73%。总体上由于2月份交易天数较少，市场交易活跃度环比下滑，且股债双市整体表现相对平淡，因此业绩环比下滑符合预期，预计3月份业绩将环比有显著回升。2）从两会当中涉及券商板块的相关内容来看，我们继续坚持此前“今年依然会是行业基本面和创新转型双丰收的一年”的观点，发行注册制改革加速，深港通、资产证券化、衍生品等创新业务将持续提振板块估值。3）对于证监会关于商业银行申请券商牌照的表态来看，我们认为虽然牌照放开、混业经营是大势所趋，但短期内无须过虑，目前行业已经由过去的牌照资源垄断过渡至技术和人才的竞争，因此即使是牌照彻底放开，此单一因素对行业的竞争格局影响将极其有限。在个股上，我们依然维持此前的推荐组合：一是板块中的一线大中型券商，这其中我们综合业绩增长预期和股价弹性，相对最看好今年有H股上市计划的华泰和广发，尤其是从刚刚发布的华泰2014年年报来看，业绩超此前业绩快报的预期，公司经纪业务借力互联网金融先发优势在去年实现弯道超车之后，资本中介型业务也显著受益于协同效应，两融业务规模目前仅次于中信系，当前公司股价有显著补涨空间，建议近期重点关注；二是业绩高弹性并且不缺乏国企改革、资本运作或业务创新等其他催化剂的二线券商，这其中我们继续看好国元、太平洋和西南。  信托板块：我们预计在两会过后，自贸区相关的具体政策将会陆续落地，因此我们继续强烈看好此前股价回调到位，上周涨幅并不大的自贸区概念股爱建股份。我们继续建议积极配置爱建股份、经纬纺机等个股。  保险板块：由于此前的降息基本在市场预期之内，因此保险板块对降息的反应并不积极，本周录得-7.73%的板块收益，尤其是由于暂时停止引入战投的新华保险回调较多。但从总体上看，今年以来负债端保费收入情况较为乐观，尤其在降息之后目前有多款保险产品的利率已经接近余额宝类产品，吸引力持续提升，而 分析师 赵强 ：（8621）2025 2661 :zhaoqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512050002 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 4603 ：baizhou@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130113090032 对本报告的贡献 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) -0.63 -1.91 53.59 绝对收益(%) 2.68 9.41 95.62 市场涨幅（%） 3.31 11.32 42.02 板块概况 总额 占比 股票家数 29 0.01 总市值 35,021.73 0.09 流通市值 29,952.15 0.09 金融总市值 85,259.23 0.21 金融流通市值 77,900.83 0.23 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资端可以通过资产配置比例的调整消化降息的负面影响。此外，虽然宣布此前引入战投的计划暂时终止，但我们认为目前板块整体国企改革已经从预期转入到开始实质性运作的阶段，更多后续动作值得期待。目前板块估值优势非常明显，预计随着后续政策利好的进一步释放和业绩的逐步兑现，中期将有较大补涨空间，推荐顺序新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿。 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 12-15EPS CAGR ROE 2013A 2012A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E 广发证券 000776 0.37 0.48 0.85 1.27 62.38 48.08 27.15 18.17 50.85% 6.02% 华泰证券 601688 0.29 0.39 0.75 1.20 74.66 54.55 28.71 17.94 60.84% 4.32% 太平洋 601099 0.043 0.045 0.15 0.28 281.16 268.67 78.56 43.18 86.74% 3.45% 中国平安 601318 2.19 3.08 4.98 6.47 29.62 21.10 13.05 10.04 43.41% 16.40% 新华保险 601336 0.94 1.42 2.48 3.22 50.18 33.28 19.02 14.65 50.73% 11.76% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于3241.19点，下跌2.09%，深证成指下跌3.11%，沪深300指数下跌2.64%。成交方面，本周共成交A股36701.04亿元，较上周增加19628.27亿元，增加幅度为114.97%；沪深A股周换手率为8.46%，较上周继续大幅回升。 板块方面，多元金融板块下跌2.90%，保险板块下跌7.73%。非银行金融板块，券商股中东兴证券涨幅最大，达61.07%；保险股本周均下跌，其中中国人寿跌幅最小，达到6.78%；信托股中爱建股份涨幅最大，达到8.60%。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） -40-20020406080100120申万宏源东北证券国元证券国海证券广发证券长江证券山西证券中信证券国金证券西南证券招商证券太平洋海通证券兴业证券东吴证券华泰证券光大证券方正证券西部证券国信证券东兴证券中国太保中国人寿中国平安新华保险陕国投A经纬纺机爱建股份安信信托2015涨跌幅本周涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2014/1/22014/1/162014/1/302014/2/132014/2/272014/3/132014/3/272014/4/102014/4/242014/5/82014/5/222014/6/52014/6/192014/7/32014/7/172014/7/312014/8/142014/8/282014/9/112014/9/252014/10/92014/10/232014/11/62014/11/202014/12/42014/12/182015/1/12015/1/152015/1/292015/2/122015/2/26沪深300多元金融保险 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：沪深300换手率及券商板块涨跌幅 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2013/01/042013/02/042013/03/042013/04/042013/05/042013/06/042013/07/042013/08/042013/09/042013/10/042013/11/042013/12/042014/01/042014/02/042014/03/042014/04/042014/05/042014/06/042014/07/042014/08/042014/09/042014/10/042014/11/042014/12/042015/01/042015/02/042015/03/04券商板块涨跌幅换手率 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周增加了114.97%。 图4：A股每周成交金额 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00020140919201409262014093020141010201410172014102420141031201411072014111420141121201411282014120520141212201412192014122620141231201501092015011620150123201501302015020620150213201502172015022720150306A股周成交额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 在市场开户方面，上周(20150225-20150227)A股新增开户数为27.14万户，环比增加121.44%；上周(20150225-20150227)参与交易的A股账户数为1519.97万户，环比增加39.99%。 图5：A股各周新增开户数及环比情况 -100%-50%0%50%100%150%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0002014101720141024201410312014110720141114201411212014112820141205201412122014121920141226201412312014010920140116201401232014013020140206201402132014021720140227新增A股开户数（户）开户数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周交易账户数及环比情况 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0002014101720141024201410312014110720141114201411212014112820141205201412122014121920141226201412312014010920140116201401232014013020140206201402132014021720140227本周参与交易的A股账户数（万户）交易数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 本周全部非银行金融A、H中，除新华保险停牌外，表现最好的是经纬纺机H股，涨幅为-0.61%。其次是中信证券H股，上涨了-4.18