策略日报（PTA）：原油支撑或减弱 PTA反弹将告段落

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhl j @ci ticsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：l i nj ing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：s henl i pi ng@citi csf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@ci ti csf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015-3-3 原油支撑或减弱 PTA反弹将告段落 策略摘要 行情回顾： 上一交易日PTA冲高后小幅回落，主力合约1505白天开盘4910，收盘4976；夜盘收盘5074，结算价涨116涨幅2.34%，夜间成交98. 8万手，持仓增7.78万手至143.87万手。 市场要闻及监测重点变化： 昨日华东现货价格重心上移，报盘4800-4830（+80）元/吨附近，聚酯工厂还4700－4730元/吨，成交在4750-4810（+70）元/吨附近；船货报盘意向605-610美元/吨，买卖双方成交差距较大。TA05期现价差昨日在期货跌至221附近。 逸盛石化3月2日主港自提现款现货价格：内盘为4830元/吨主港自提，较前一日上涨30元/吨。 江浙涤丝市场整体成交气氛仍然较为清淡，市场继续等待下游复工，主流大厂产销维持20-50%左右。 亚洲PX上一交易日价格上涨27美元/吨至898美元/吨FOB韩国及920美元/吨CFR中国，在+800元/吨综合成本下折合国内PTA生产成本5380元/吨左右。 投资逻辑： 品种整体：ACP谈判未果，PX现货价格再度上涨将形成一定成本支撑，但原油价格分化表明或将维持区间震荡格局，目前处于区间上沿部分。目前下游企业复工较为缓慢，预计在元宵节后才有好转，我们认为目前PTA库存高的格局并未从根本上得到解决，中期格局仍偏弱。需警惕近期原油价格波动率上升造成的PTA上游波动加剧，但Brent与WTI分化说明原油目前难有趋势性行情。 主力合约：同上。 交割月合约：TA1503目前无流动性，不建议进行操作。 期现：目前现货依然受到一定过剩压制，对05合约贴水维持200以上，期现正套窗口依然若隐若现，关注近期期价受到套利盘打压可能；预计短期内期现仍将维持现货较高贴水结构。 跨期：由于上游原油、PX目前均为远月升水结构，PTA目前5-9跨月价差也呈现远月升100-150的状况；在5-9移仓前，如果原油开始企稳反弹吃掉部分远月升水幅度，则TA5-9升水幅度也将同步减小；在5-9移仓后，5月向现货靠拢可能使得5-9远月升水幅度拉大。 流动性：主力05合约当前成交及持仓量已经达到上市以来历史最高水平，建议投资者注意由此带来的巨大盘中波动。 投资建议： 短期头寸方面，建议05空单谨慎持有；中长线投资者可考虑在09合约大区间建立多单。 风险提示： 原油近期可能波动增强。 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年3月3日 2 / 6 一、PTA期货数据跟踪 1. PTA市场价差结构跟踪 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA16015246741.43%7526550TA15054976721.47%1360902-10698TA15095124781.55%47770021068期货市场价格 类型价差说明2015/ 3/ 22015/ 2/ 27日涨跌期现价差华东现货-主力合约-221-23413TA1505-TA1509-148-142-6TA1509-TA1601-122-1264跨市场价差华东现货-CFR中国完税-278-143-135跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 元/吨 图 2： PTA期现价差 元/吨 4700480049005000510052005300TA503.CZCTA505.CZCTA507.CZCTA509.CZCTA511.CZCTA601.CZC -400-300-200-10001002003004005006004000450050005500600065007000750080002015/3/22014/12/22014/9/12014/6/92014/3/132013/12/11期现价差PTA:华东:元/吨期货指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 元/吨 图 4： PTA内外盘价差 元/吨 -200-10001002003004005006007002014/1/22014/4/22014/7/22014/10/22015/1/29-11-55-9 -1000-800-600-400-200020040060040004500500055006000650070007500800085002015/3/22014/12/162014/9/302014/7/212014/5/9进口盈亏:元/吨PTA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年3月3日 3 / 6 2.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 手 图 6： PTA前二十持仓占比 成交量持仓量 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000-70,000-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,000Sep/03Sep/24Oct/15Nov/05Nov/26Dec/17Jan/07Jan/28净持仓（左轴）多单量（右轴）空单量（右轴） 来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、PTA产业链数据跟踪 图 7： PTA即期生产利润 元/吨 图 8： PTA结算价利润 元/吨 -1500-1000-50005001000Dec/13Feb/14Apr/14Jun/14Aug/14Oct/14Dec/14Feb/15即期PX船货计华东PTA盈亏上月PX均价计华东PTA盈亏 -1000-800-600-400-20002004006008001000Nov/13Jan/14Mar/14May/14Jul/ 14Sep/14Nov/14Jan/15上月ACP计国内PTA结算盈亏上月亚洲PX均价计国内PTA结算盈亏国内PX结算价计国内PTA结算盈亏 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 亚洲PX现货价格 美元/吨 图 10： 亚洲石脑油-PX价差 美元/吨 60070080090010001100120013001400150016002014/7/12014/8/302014/10/292014/12/282015/2/26PX:FOB韩国：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨 0100200300400500600700800900100020040060080010001200140016002014/12/192014/10/102014/7/302014/5/21PX—石脑油价差：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨石脑油:CFR日本:美元/吨 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年3月3日 4 / 6 图 11： 亚洲MX-PX价差 美元/吨 图 12： 亚洲异构MX 美元/吨 010020030040050030050070090011001300150017002014/12/192014/10/102014/7/302014/5/212014/3/12PX—MX价差：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨#N/A 50060070080090010001100120013002014/8/12014/10/12014/12/12015/2/1异构级MX:FOB韩国：美元/吨异构级MX:CFR中国：美元/吨 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： PTA交易所注册仓单 张 图 14： PTA与聚酯行业开工率 % 01000020000300004000050000600007000080000900001000002015/3/22014/12/162014/9/302014/