请务必阅读正文之后的免责条款部分 承压下挫，涨势或告于段落 黄金在1245美元强压力位附近尝试向上突破未果，承压下挫，若有效跌破5日均线1225附近支撑，则行情可能进一步下行，近期的涨势或告于段落。黄金仍处于1170-1250区间震荡行情之中，建议维持逢高沽空策略。 核心要点  市场逻辑：长期影响因素主要在于货币供给层面，基于经济周期的变化，目前的经济形势处于经济复苏阶段，过度的量化宽松政策逐步转变为适度宽松的货币政策，甚至加息，货币供给增速下降，实际利率水平长期逐步升高，黄金长期延续下跌趋势。短期影响因素主要在于地缘政治危机、美国经济逐步好转所引起的消减货币政策的预期、非美经济区的货币政策变化或者可能出现的经济、金融危机。  经济基本面：从经济周期的角度来说，全球经济体处于复苏的初级阶段。从美国经济增长结构来看，私人投资是美国复苏的主要因素，其中住宅类投资起到了很大的作用，但是年初至今的房地产市场却出现了疲软的迹象，消费成为经济复苏的主要推动力。重点关注：就业数据、房地产数据、消费支出数据等。  风险提示：局域性的地缘政治危机容易导致贵金属出现快速反弹。 策略观点 投资标的 长期观点 中期观点 短期观点 黄金1412 弱势下行 震荡 震荡偏弱 白银1412 弱势下行 震荡 震荡偏弱 资料来源：中投期货研究所 贵金属2015年1月14日 期货研究·日报 贵金属研究员 张磊 ☎:0755-8291 2467 :zhanglei2@tqfutures.com : 期货从业资格号F3000083 相关报告 《贵金属10月月报—贵金属延续弱势》2014.09.29 期货研究·贵金属2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 市场消息 时间 事件 地区 预期值 前值 2015年1月14日21:30 12月零售销售月率 美国 -0.1% +0.7% 重点关注今晚美国零售数据。 2. 市场变化 图表 1：金银价格变化 资料来源：Wind，中投期货研究所 图表 2：持仓变化 资料来源：Wind，中投期货研究所 从金银比价的角度来看，国内金银比价在白银的快速下跌后，开始向外盘比价靠拢，价差缩小。 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，1月6日当周纽约商品交易所(COMEX)黄金期货的净多头头寸有所增加，白银期货净多头头寸也有所增加。数3,000.00 3,200.00 3,400.00 3,600.00 3,800.00 4,000.00 4,200.00 4,400.00 4,600.00 220.00 230.00 240.00 250.00 260.00 270.00 280.00 2014-01-02 2014-02-02 2014-03-02 2014-04-02 2014-05-02 2014-06-02 2014-07-02 2014-08-02 2014-09-02 2014-10-02 2014-11-02 2014-12-02 2015-01-02 白银 黄金 日 黄金 白银 60.00 62.00 64.00 66.00 68.00 70.00 72.00 74.00 76.00 78.00 0.00 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 2014-02-28 2014-05-31 2014-08-31 2014-11-30 伦敦比价 国内比价 日 金银比价 期货比价 TD比价 伦敦比价 0 50000 100000 150000 200000 250000 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 2012年1月31日 2013年1月31日 2014年1月31日 总持仓：张 周 COMEX黄金持仓 总持仓 非商业多头净持仓 9,200.00 9,400.00 9,600.00 9,800.00 10,000.00 10,200.00 10,400.00 10,600.00 10,800.00 11,000.00 640.00 660.00 680.00 700.00 720.00 740.00 760.00 780.00 800.00 820.00 840.00 2014年1月2日 2014年4月2日 2014年7月2日 2014年10月2日 2015年1月2日 黄金：吨 日 ETF持仓 SPDR黄金持仓 期货研究·贵金属3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 据显示，1月6日当周COMEX期金净多头头寸增加6341手，至122178手；COMEX期银净多头头寸增加2017手，至32039手。 1月13日，黄金SPDR持仓707.82吨，较前日持稳；白银SLV持仓10201.29吨，较前日持稳。 图表 3：黄金租借利率 资料来源：Wind，中投期货研究所 1月13日，美国10年期国债收益率小幅回落收于1.921%，1月期的黄金租借利率则小幅回落。 3.策略观点 黄金在1245美元强压力位附近尝试向上突破未果，承压下挫，若有效跌破5日均线1225附近支撑，则行情可能进一步下行，近期的涨势或告于段落。黄金仍处于1170-1250区间震荡行情之中，建议维持逢高沽空策略。 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 1.10 1.80 2.30 2.80 3.30 3.80 4.30 2014-01-02 2014-03-02 2014-05-02 2014-07-02 2014-09-02 2014-11-02 2015-01-02 收益率 日 美国国债收益率 10年期 30年期 30年-10年收益率差 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 -0.70 -0.60 -0.50 -0.40 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 2014-01-02 2014-03-02 2014-05-02 2014-07-02 2014-09-02 2014-11-02 2015-01-02 黄金租借利率月 伦敦金 期货研究·贵金属4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究团队简介 张磊，中投期货研究所贵金属研究员，金融学硕士，4年贵金属研究经验，有丰富的行业研究调研经验，并多次组织参与报告会进行行情的推介。 免责条款 本报告由中投天琪期货有限公司（以下简称“中投期货”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。未经中投期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投期货认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券、期货的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中投天琪期货有限公司公司网站:http://www.tqfutures.com/ 地址：深圳市福田区深南大道4009号投资大厦三楼 邮编：518048 传真：0755-82912900 总机：0755-82912900