年金市场报告观点表现11月5日中国物业监察预计2月份疲软后销量将反弹由于节日原因，二月份主要房地产销售大幅下降，一级城市降幅最大。由于本月启动的项目减少，许多城市的库存水平下降。我们预计，随着住房需求的回升和房地产部门的货币放松，未来几个月房价将收窄。我们预计，在房地产和货币政策宽松的情况下，该行业将在未来几个月内复苏，以及更多的项目将启动，购房者开始进入市场。我们继续预计，如融创（Sunac），万科（Vanke）和中海外发展（COLI）等住宅开发商将受益于其优质品牌，“快速流失”业务模式和Tier1＆2土地储备重点。博纳电影集团（BONA.US）+库存博纳（Bona）在2014年第四季度取得了可观的业绩，并在2014年结束时实现了净收入同比增长70％（过去几年中最高）。 2014年的非美国通用会计准则净利润同比增长100％至1,690万美元（优于公司先前的1500万美元的高端指导），主要是由于好于电影发行和电影院业务。去年，博纳的票房总收入为26亿人民币（2013年为14亿人民币），超过了主要电影开发商和制片人的票房，这大大增强了我们对博纳2015年增长的信心。SHIBOR 3个月，人民币债券收益率（％） - - - - - 价钱 - - - - - 资料来源：彭博社9月10日9月24日10月810月22 股市性能价格绝对百分比 3月4日chg chg香港股票恒生指数24,465（237）（1.0）-现货mth富。 24,347（Prem.:-118）2月1811,739(207) (1.7)-现货mth富。11,757（出发：18）营业额10亿港元78.0(2) (2.4)-来自恒指的百分比33.6(0) -％牛熊证，wrnt 22.6（0） 中国股票沪深300指数3,531 23 0.7上海综合指数11,655 129 1.1 深圳综合指数1,673 28 1.7 亚洲人股票LME铜期货18,704(112) (0.6)韩国KOSPI1,998(3) (0.2)台湾TWSE9,62216 0.2 印度Sensex 30 29,381（213）（0.7） 美国/欧洲股票道指18,097（106）（0.6）ADR）2,099(9) (0.4)5天1分钟4,967(13) (0.3)英国富时1006,91930 0.4德国DAX11,390110 1.0 法国CAC40 4,917 48 1.0海信科龙-H 其他指标价格Abs Chg 3月4日chg％WTI石油$ /桶51.51.0 2.0金/金衡盎司1,201.2(3.6) (0.3)铜富。美元/吨5,822.00.00.0Al Fut。美元/吨1,792.00.00.0路透社/杰富瑞CRB期货。223.21.20.5HNP553.00.00.0UST的产量为300万％0.01(0.01)UST产生10y％2.12(0.002)香港银行同业拆息3m％0.39(0.002) 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.27 0.000海信科龙-H 香港上市公司美国预托证券（页首十）ADR cls HK cls Chg 港元当量港元％中国石油8.598.590.05中国移动101.16101.100.06不适用67.8769.80(2.76)中国人寿31.3131.300.02中国石化6.316.33(0.33)中国油田H10.9710.960.05和记黄埔105.78106.50(0.67)中国电信4.794.80(0.22)长江实业152.70154.30(1.04)新鸿基120.28120.100.15默示香港clsg中国海运-H24,36924,465(96)H股指数11,736 11,739（2）（注：ADR占恒生指数的比重为36.1％，占H股指数的24.7％）海信科龙-H有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知 年金观点速递– 2015年3月5日2中国物业监察预计2月份疲软后销量将反弹由于节日原因，二月份主要房地产销售大幅下降，一级城市降幅最大。由于本月启动的项目减少，许多城市的库存水平下降。我们预计，随着住房需求的回升和房地产部门的货币放松，未来几个月房价将收窄。我们预计，在房地产和货币政策宽松的情况下，该行业将在未来几个月内复苏，以及更多的项目将启动，购房者开始进入市场。我们继续预计，如融创（Sunac），万科（Vanke）和中海外发展（COLI）等住宅开发商将受益于其优质品牌，“快速流失”业务模式和Tier1＆2土地储备重点。由于节日的影响，房地产交易量下降。在存款准备金率和当月降息的情况下，2月中国房地产销售大幅下降。我们监测的46个城市的主要房地产销售量环比下降46％，有42个城市的交易量下降，只有大连，福州，淮安和呼和浩特的销售量增长。销售表现在不同级别上有所不同，一级城市的销售下降幅度最大，而低级城市的交易合同最少。二月份，一线/二线/低线城市的销量达到17.0k / 42.9k / 49.1k，与1月份的销量相比下降了58％/ 47％/ 39％。深圳/东莞/上海的销量为73％/每月销售下降73％/ 60％，而呼和浩特和淮安的月度环比增长60％/ 44％。我们了解到，“春节”是房地产销售下降的主要原因，人口结构在这段时间内影响了销售需求。由于2015年的春节在2月中旬，因此住房需求传统上是在春节假期之前或期间收缩的。我们注意到，城市中的移民越多，城市录得的销售额下降幅度就越大。因此，当这些移民离开城市（主要是高档城市）度假时，住房需求迅速下降，另一方面，他们返回的城市将从住房需求的增长中受益。此外，我们注意到，虽然节日效应拖累了二月份的房屋交易，但一线城市的总体销售收入仍同比增长5％，二线和低线城市的销售仍然疲弱，与一月份的销售相比分别下降了17％和7％。表示尽管受到节日的影响，但一线城市的住房需求强劲。库存压力略有释放。尽管2月份房地产销售缓慢，但由于本月启动的项目减少，许多城市的库存实际上减少了。例如，尽管2月份上海的销售量环比下降60％，但其库存却比1月份减少了15％。对于我们监测的18个城市，截至2015年3月1日的一周总库存为1,005.9k单位，下降了1％。比1月底和2015年初的库存要高。此外，2月份的1线/ 2线/低线城市的库存量为280.9k / 442.3k / 282.7k，11月5日李兴文(852) 2683 3226 年金观点速递– 2015年3月5日3每月更改-2.5％/-0.5 / 1.2％。我们预计由于未来几个月密集项目的启动，库存将反弹。房地产价格再次下降。我们认为，基于CREIS 100个城市的价格指数，1月环比增长0.21％，2月房地产价格环比下降0.24％，我们认为这主要是由于节日效应。因此，2月份房地产价格下跌的城市数量达到了61个，而1月份为56个城市； 38个城市的房地产价格上涨了，而一个月前为43个。另一方面，我们预计随着春节后住房需求的回升，房地产价格的下降幅度将收窄，存款准备金率和贷款利率的下调将进一步释放房地产部门的流动性，并有助于恢复市场情绪。土地溢价下降。受节日影响，2月份我们监控的40个主要城市的住宅土地销售环比下降48％，至1,290万平方米，其中一线/二线城市的交易量环比下降39％/ 61％，尽管低一线城市。因此，一级/二级/低线城市的土地溢价率从1月份的20.9％/ 18.9％/ 11.0％下降至2月份的17.9％/ 8.7％/ 1.2％。我们预计，土地溢价率将在未来几个月内回升房地产交易回升和宽松的货币政策。预计房地产行业将在未来几个月内复苏。在第414季度货币放松之后，中国人民银行继续放宽货币政策，在2月份降低存款准备金率和贷款利率，我们预计这不仅将有助于改善潜在的购房者的承受能力，而且还将恢复房地产市场的情绪。随着该行业接近传统的旺季，我们预计随着更多项目的启动和购房者开始进入市场，房地产销售将在未来几个月反弹。此外，由于目前中国经济增长的不确定性仍然存在，我们预计只要房价保持稳定，各级政府将保持房地产政策的宽松立场，这将为未来几个月的房地产市场创造宽松的政策环境。并恢复市场情绪。我们继续预计，如融创（Sunac），万科（Vanke）和中海外发展（COLI）等住宅开发商将受益于其优质品牌，“快速流失”模式和Tier1＆2土地储备重点。中国房地产开发商同行比较公司股票代号3月4日价格港币年末每股盈余（％）15楼16楼每（x）15楼16楼PBR（x）15楼16楼DVD收率（％）15楼16楼净资产收益率（％）15楼16楼捷物业控股有限公司3383。香港中国海外土地及投资688。香港华润置地有限公司1109。香港中国万科有限公司2202。香港乡村花园控股有限公司2007年。香港呐广州富力地产-H2777。香港合景泰富地产控股有限公司1813。香港保利地产集团有限公司119。香港世茂房地产控股有限公司813。香港中海地产控股3377。香港深圳投资有限公司604。香港呐呐呐呐融创中国控股有限公司1918年。香港时代地产控股有限公司1233。香港越秀地产有限公司123。香港平均中位数资料来源：彭博，ICBCI 第1层售出的住宅单元总数城市单位000单位000一月104月107月10十月10一月114月117月11十月11一月124月127月12十月12一月134月137月13十月13一月144月147月14十月14一月152月105月108月10十一月102月11五月118月11十一月112月125月128月12十一月122月13五月138月13十一月132月145月148月14十一月142月15资料来源：Wind，ICBCI资料来源：Wind，ICBCI 在二级城市出售的住宅单元在低层出售的住宅单元城市单位0002月105月108月10十一月102月11五月118月11十一月112月125月128月12十一月122月13五月138月13十一月132月14。 年金观点速递– 2015年3月5日45月148月14德国DAX指数2月15单位0002月105月108月12十一月10十一月11五月138月11十一月11五月135月128月12十一月122月13五月138月13十一月134.5312/2013(2.4)3.53.23.10.40.37.77.811.410.92月145月1423.0012/201315.715.67.16.21.31.12.73.119.118.98月14十一月1419.8412/201316.319.88.87.41.11.02.93.313.114.12月15资料来源：Wind，ICBCI资料来源：Wind，ICBCI16.9812/201317.615.97.46.41.51.34.04.620.520.6 出售住宅总数的环比增长1季度出售住宅单元城市3.0312/201310.513.84.33.80.80.711月26日8.919.219.54月117月118.8612/201314.012.43.83.40.50.58.29.213.814.7十月11一月124.8912/201319.818.53.42.90.50.48.810.416.217.54月127月123.5412/201311.610.56.05.40.40.44.85.26.97.4十月12一月1316.1412/201312.614.94.64.00.80.76.57.418.518.34月137月134.7112/201314.012.36.96.10.60.65.46.19.410.0十月13一月142.3712/20135.913.96.65.811月26日11月26日11月26日11月26日7.48.6资料来源：Wind，ICBCI资料来源：Wind，ICBCI一月117.1312/201327.221.03.83.10.90.74.15.025.526.14月117月1