ADR市场报告观点表现高每周宏观监测当局出台支持增长的新措施，消费受益官方制造业采购经理人指数表现优于汇丰银行，后者在4月份持平并保持在50以上。尽管如此，潜在的弱势仍在持续，因为新订单没有改善，新的出口订单进一步下降。随着制造业的疲软持续，官员们开始将重点从消费转向，因为国务院上周宣布，他们打算通过降低某些主要消费品的进口关税以及调整消费税政策来增加支出。服装和化妆品。商务部官员表示，新措施可能使消费增长0.5-1.0％。新措施还导致我们重申对消费的相对积极看法。百度（BIDU.US）2015年第一季度：O2O业务的利润率低于预期，任重道远百度发布的2015年1季度业绩逊于预期，其高端指南的最高业绩差了3％，达到127亿元人民币（同比增长34％）。由于大量的研发和销售，管理与一般费用，该公司的营业利润率从2014年第一季度的25％下降到16.9％。此外，公司给出了低于预期的2015年第2季度收入范围的指导：同比增长36.5％〜39.7％。随着移动流量超过PC流量，并且移动搜索收入超过了PC，PC流量向移动设备过渡的趋势已经确立，我们预计该公司将继续在移动方面进行投资。同时，公司今年在O2O业务上的核心投资（通过百度互联，百度地图和百度外卖等）将进一步损害今年的净利润率。TMT部门TMT每日更新强调： 阿里巴巴菜鸟网在华东地区开设最大的超市配送中心 腾讯游戏通过收购Glu Mobile推动全球扩张 一世 名称5月1日 股市性能价格绝对百分比 chg chg香港股票5月1日恒生指数28,133（267）（0.9）-现货mth富。 28,105（Prem.:-28）上证B股指数14,431(172) (1.2)-现货mth富。14,467（保费：36）营业额10亿港元170.98 4.8-来自恒指的百分比26.40 -％牛熊证，wrnt 20.6（1） 中国股票沪深300指数4,750（24）（0.5）嘘综合指数14,819（53）（0.4） 深圳综合指数2,268 13 0.6亚洲人股票法国CAC 40 INDEX19,53212 0.1韩国KOSPI2,127(15) (0.7)台湾TWSE9,820(34) (0.3) 印度Sensex 30 27,011（215）（0.8） 美国/欧洲股票道家18,024184 1.0一月162,10823 1.14月35,00564 1.3英国富时1006,98625 0.4德国DAX11,45422 0.2 法国CAC40 5,046 7 0.1A股价格 其他指标价格Abs Chg 5月1日chg％WTI石油$ /桶59.2(0.5) (0.8)金/金衡盎司1,172.2(9.2) (0.8)铜富。美元/吨6,400.065.0 1.0Al Fut。美元/吨1,910.0(15.0) (0.8)路透社/杰富瑞CRB期货。228.0(1.5) (0.7)10月31587.0(4.0) (0.7)美国UST的产量为300万％0.000.00UST产生10y％2.110.082香港银行同业拆息3m％0.380.000 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.28 0.001A股价格 香港上市公司美国预托证券（页首十）ADR cls HK cls Chg 港元当量港元％中国石油10.049.960.79中国移动111.67110.700.87呵呵76.3276.95(0.82)中国人寿37.9037.750.41中国石化7.357.261.30和记黄埔114.41114.200.19中国电信5.795.770.29长江实业169.02168.500.31新鸿基130.15129.100.81中国联通14.7414.561.26默示香港clsg中国生活28,14428,13311 H股指数14,453 14,431 22（注：美国预托证券占恒指的比重为36.9％，占H股指数的23.3％）A股价格有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知 ADR观点速递– 2015年5月4日2每周宏观监测当局出台支持增长的新措施，消费受益官方制造业采购经理人指数表现优于汇丰银行，后者在4月份持平并保持在50以上。尽管如此，潜在的弱势仍在持续，因为新订单没有改善，新的出口订单进一步下降。随着制造业的疲软持续，官员们开始将重点从消费转向，因为国务院上周宣布，他们打算通过降低某些主要消费品的进口关税以及调整消费税政策来增加支出。服装和化妆品。商务部官员表示，新措施可能使消费增长0.5-1.0％。新措施还导致我们重申对消费的相对积极看法。官方制造业采购经理指数保持稳定四月。官方制造业采购经理人指数在4月份持平于50.1，好于汇丰早些时候发布的数字，因为后者已连续两个月跌破50。尽管如此，即使在最近的货币宽松之后，这仍然表明制造业不景气。尽管生产指数连续第二个月上升，但由于国内需求仍然疲软，生产商不愿增加更多订单，4月份新订单指数没有变化。此外，新的出口订单连续两个月下降。因此，由于先前宽松政策的影响尚未实现，经济仍面临来自国内外不确定性的强劲阻力。这些也表明需要更多的政策支持以恢复经济增长。国务院公布了刺激消费的措施。有迹象表明，面对持续疲软的状况，当局正在努力加大支持经济的力度。国务院上周宣布，打算通过降低某些主要消费品的进口关税，调整服装和化妆品的消费税政策以及增加免税商店和增加免税品的数量来促进消费，这些新措施暗示着将重点从工业领域转移到消费领域，也暗示着措施的范围将扩大，因为当局除了推出宽松货币政策外还推出了新的财政政策举措。由于生产和投资的疲软依然存在，我们认为保持强劲的消费对于稳定现阶段的增长尤为重要。这也符合促进平衡和可持续增长轨迹的目标。我们对消费的乐观看法保持不变。我们一直对消费持相对乐观的态度，因为我们认为股市上涨带来的财富可能有助于增加可自由支配的支出。实际上，如果以实际价值衡量，今年的消费将保持更具弹性。我们还目睹了餐饮支出，电信设备，家用电器和家具等支出增长的迹象。尽管经济低迷，但这些都表明了消费的潜力。总体而言，国务院上周宣布的刺激消费的措施进一步强化了我们对消费的积极看法。商务部的一位官员估计高安格斯终审法院(852) 2683 3227金融市场亮点 5月4日至4月27日，哇哇全球和区域汇率欧元/美元1.121.092.71美元/日元120.20119.040.97英镑/美元1.521.52(0.54)澳元/美元0.780.79(0.32)美元/人民币6.206.200.09美元/港元7.757.750.02美元/ TWD30.6230.83(0.66)美元/韩元1,0771,080(0.19)美元/新加坡元1.331.330.12美元/泰铢33.1632.601.71美元/印尼盾12,94812,9220.20美元/菲律宾比索44.5944.290.68美元/印度卢比63.4263.320.16人民币交叉汇率欧元/人民币6.976.753.37 日元/人民币（x100）5.16 5.23（1.24）人民币在岸远期保费（+）/折扣（-）（点）1M 130120 103M 410410 -16M 800840 -40 12M 1516 1506 10人民币NDF保费（+）/折扣（-）（点数）1M 238150 893M538405134600万898760138 12M 1598 1479 119Shibor固色率（％）过夜1.691.85(0.16)1M3.473.77(0.30)3M3.974.26(0.29)600万4.324.51(0.18) 12M 4.58 4.64（0.06）中国政府债券收益率（％）1年3.023.020.003年3.173.160.015年3.323.310.01 10年3.44 3.45（0.01）A股价格 ADR观点速递– 2015年5月4日3各项措施可能使消费增长0.5-1.0％，可能使GDP增长0.2-0.4个百分点。新措施将使百货商店受益最多。本周主要经济新闻日期市场发布/事件共识以前5月4日（星期一）印度尼西亚CPI（同比百分比）：4月–6.38新加坡采购经理人指数：四月–49.6我们工厂订单（％环比）：3月2.10.2欧元区制造业PMI：4月–51.95月5日（星期二）台湾CPI（同比百分比）：4月–-0.61菲律宾CPI（同比百分比）：4月–2.4香港零售-销量（同比百分比）：3月–18.2我们ISM非制造业：4月56.456.55月6日（星期三）香港汇丰香港PMI：4月–49.6欧元区零售额（环比％）：3月–-0.2我们ADP就业变化：4月18.5万18.9万5月7日（星期四）泰国消费者信心：四月–77.7马来西亚出口（同比百分比）：3月–-9.7台湾出口（同比百分比）：4月–-8.95月8日（星期五）我们非农就业人数变化：4月22.3万126k我们失业率（％）：4月5.45.55月5至7日印度尼西亚国内生产总值（同比百分比）：第一季度–5.01A股价格 ADR观点速递– 2015年5月4日4纳斯达克（重新定级）（LHS）百度网2015年第一季度：O2O业务的利润率低于预期，任重道远百度发布的2015年1季度业绩逊于预期，其高端指南的最高业绩差了3％，达到127亿元人民币（同比增长34％）。由于大量的研发和销售，管理与一般费用，该公司的营业利润率从2014年第一季度的25％下降到16.9％。此外，公司给出了低于预期的2015年第2季度收入范围的指导：同比增长36.5％〜39.7％。随着移动流量超过PC流量，并且移动搜索收入超过了PC，PC流量向移动设备过渡的趋势已经确立，我们预计该公司将继续在移动方面进行投资。同时，公司今年在O2O业务上的核心投资（通过百度互联，百度地图和百度外卖等）将进一步损害今年的净利润率。弱于预期的表现；截至2015年第一季度，收入同比增长34％（2014A同比增长54％）。百度第一季度收入为127亿人民币（同比增长34％，而2014年第四季度为48％）。在线营销同比增长33.5％（本季度每位客户的ARPU同比增长13.9％，付费用户同比增长17.5％），较2014年第一季度有所放缓。净收入为24.5亿元人民币（同比下降3.4％），也低于市场预期和我们的预期，这归功于对新业务领域的大量投资。我们的读物：i) 该公司从移动业务中获得了惊人的50％的收入高价钱(852) 2683 3231价值变更(852) 2683 3212行业互联网 关键数据股票代号价格（5月1日）US $ 202.4752W高价US $ 251.9952W低价US $ 148.44Mkt。帽。 （百万美元）71,013已发行股份总数（百万）275.8股权结构Baillie Gifford and Company 8.18％T Rowe价格集团7.08％资本集团7.53％光盘（％）性能美元$mn300182501520012150910065030004/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15过去一个季度，得益于移动业务的增强；而总体 卷（RHS） 百度（LHS）由于更高的流量获取成本和搜索带来的流量分散，收入增长速度放慢了，特别是考虑到中国蓬勃发展的垂直发展。ii) 净利润率从2014年第1季度的27％下降至2015年第1季度的19.2％，这是由于对移动和O2O等新计划进行了大规模投资，我们预计今年的净利润将由于市场竞争激烈而恶化。iii)O2O，百度通和LBS（百度地图）等新的业务计划仍处于投资阶段，需要一定时间才能产生收入。更不用说美团和滇平的优势了。我们认为，公司今年将继续进行投资以培育市场，并且公司今年不会急于考虑货币化。指导和2015年展望。管理层指引2015年第2季度的收入范围在163.65亿元人民币至167.50亿元人民币之间，同比增长36.5％〜39.7％，略低于市场预期。我们相信，随着