编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 阿迪索恩·蒙帕朗贡证券投资分析师＃18577电话：66 2 635 1700＃4972015年3月5日泰国股票研究曼谷人寿保险回到稳定的增长道路泰国|设置| INSUR |贸易闪光布隆伯格BLA TB│REUTERS BLA.BK2014财年第4季度净利润有所回升，但2014财年净利润下降39.2％至27亿泰铢毛保费估值（GPV）下计算准备金假设的变化推高了准备金，这在过去两个季度拖累了BLA收益，但也使该公司拨回了一部分准备金，这使得2014年第四季的净利润大幅上升同比增长151.7％，比上一季度增长358.6％，至23亿巴特尔。如此显着的增长将全年净利润推至27亿泰铢，远高于我们预期的12亿泰铢。然而，2014财年的净利润却比BLA设定正常准备金的前一年下降了39.2％，尽管净赚得的保费增长了31.9％，是多年来最大的增长速度。购买（维护）收盘价（Bt）48.75目标价格（Bt）60.00 (+23.08%)公司资料营业股份（百万）：1,698市值（Btmn）：82,770市值（USDmn）：2,55952周高/低（Bt）:68.21/443M平均每日T / O（百万）:2.09面值（Bt）:1.00主要股东(%)2014年11月18日BLA设定2015年较低的保费增长目标2014年赚取的总保费同比增长32.6％，其中第一年保费跃升81％，续保年保费增长14.7％。大部分的增长都促进了1.三菱UFJ全球托管S.A.24.42.瓦塔纳索潘尼奇有限公司。13.13.曼谷银行7.7价格表现（％）下调2015财年展望以反映较低的保费和投资趋势我们预计保费收入将从先前的7％增长估计下降10％，而鉴于低利率，投资回报率将从先前的5％下降到4.9％。因此，我们将2015财年的净利润从之前的47亿泰铢下调3.9％至45亿泰铢，这意味着与2014财年相比，按正常化准备金计算，同比增长70％。我们预计BLA将在2015财年派发Bt0.66的股息，相当于1.4％的收益率。 BLA宣布2HFY14股息为Bt0.46，收益率为0.9％。该股票将于5月11日进行除息交易。付款期限尚未披露。维持“买入”的目标价格为Bt60尽管FY15预测下调，但FY14净利润的显着增长将其账面价值大幅推高至我们先前的预期，因此我们将目标价格提高至Bt60，同时我们将BLA的P / BV维持在3.6倍。我们重申对BLA的“买入”评级，这有利于股价具有较大的上涨空间和正常化的准备金水平，尽管合同保费收入前景展望良好，但这对底线增长而言是个好兆头。60504030201003月12日3月13日14年3月3月1日 BLA TB ESETTY SETI（根据基准）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额（Btmn）7,1395,1267,8529,861净利润（百万吨）4,3812,6624,5245,930每股收益（Bt）3.621.572.653.47市盈率（X）13.4831.1018.4114.04BVPS（Bt）18.3715.0616.8319.79P / B（X）2.653.242.902.46每秒伤害（Bt）0.910.510.660.87股息收益率（％）1.871.051.361.78净资产收益率（％）21.0011.1316.6518.96债务/权益（X）7.748.438.957.63资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / B'15（3.6倍）页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_0071短期捐赠产品的增加，这提供了低利润，需要高保留。因此，BLA在2015年设定了负增长，目标是第一季度收缩11％，ABS1个月-4%3个月-12%1年4%年保费，总保费下降7％。但是，BLA致力于有关设置索引-2%-10%-11%保护产品以增强盈利能力。价格与价格指数 曼谷人寿保险贸易闪光产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品与饮料农业研究所餐饮消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品时尚之家人财务[FINCIAL]银行业金融与证券保险银行金融保险公司工业[INDUS]汽车行业工业材料与机械包装造纸及印刷材料石油化工钢自动IMM PKG纸汽油钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料建筑服务房地产开发房地产基金和房地产投资信托CONMAT CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业矿业能源矿服务[SERVICE]商业媒体与出版保健服务旅游与休闲专业服务运输与物流传播媒体健康旅游专业人士转运技术[TECH]电子元器件信息通讯技术埃特隆信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> +10%0％至+ 10％< 0%购买中立卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报概况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示，然后再做出最终建议页面2 |菲利浦证券（泰国） 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司