三季报符合预期，2017年新增长点有望发力

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 33.08 元 目标价格（人民币）：45.98元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 211.60 总市值(百万元) 12,863.26 年内股价最高最低(元) 40.36/20.03 沪深300指数 3367.58 深证成指 10842.64 相关报告 1.《业绩增速放缓，新增长点发力值得期待》，2016.8.25 2.《平台价值渐显，新增长点层见叠出-平台价值渐显，新增长点层见叠...》，2016.6.6 樊志远 联系人 (8621)61038318 fanzhiyuan@gjzq.com.cn 骆思远 分析师 SAC执业编号：S1130515070001 luosiyuan@gjzq.com.cn 詹静 联系人 (8621)60870947 zhanjing@gjzq.com.cn 三季报符合预期，2017年新增长点有望发力 公司基本情况(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 摊薄每股收益(元) 0.697 0.790 1.105 1.524 2.020 每股净资产(元) 7.07 5.97 7.04 8.41 10.28 每股经营性现金流(元) 1.09 0.60 2.25 1.79 2.24 市盈率(倍) 38.69 35.21 29.92 21.70 16.37 行业优化市盈率(倍) 74.07 151.69 115.17 115.17 115.17 净利润增长率(%) -11.48% 143.34% 40.00% 37.89% 32.54% 净资产收益率(%) 9.86% 13.22% 15.71% 18.12% 19.65% 总股本(百万股) 181.03 388.85 388.85 388.85 388.85 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  公司发布2016年前三季度业绩：营业收入同比增长9.71%至13.47亿元，净利润同比增长45.69%至2.67亿元，EPS 0.69元，业绩符合预期。 经营分析  三季度营收同比下滑，但毛利率提升明显：公司三季度单季实现营收5.36亿元，同比下滑9.8%，实现净利润1.25亿元，同比增长10.63%，毛利率提升明显，由上半年的33.8%提升至36.2%。我们分析，营收下滑主要是由于A客户手机新品销量较去年并没有明显增长及光电胶产品价格下降，毛利率提升主要由于公司用于A客户今年手机新品的光电胶产品3季度集中放量，虽然今年价格有所下降，但该款产品毛利率较好，提升了整体毛利率。  全年业绩增速符合预期，2017年通讯产品有望高速增长：公司预告2016年全年净利润3.22-3.99亿元，同比增长5-30%。我们预计业绩偏上限，业绩符合预期。2017年公司A客户的手机新品创新力度较大，有望扭转前两代产品销量不佳的局面，重返增长，公司除原有的光电胶产品受益外，金属精密件也有望进入A客户2017年手机新品，受益明显。此外公司也在积极研发金属机壳、三防（防水、防尘、防震）材料，未来应用于手机的产品类型将逐渐增多，除在A客户逐步导入外，其他手机客户也在积极开拓，具有较好的发展前景。  汽车电子业务推进顺利，明年有望快速增长：公司在汽车电子领域推进顺利，原有客户博世电子供货量增加明显，未来有望继续增量；在特斯拉的开拓进展顺利，目前母公司和子公司新星控股都在供货，特斯拉今年三季度销售量同比增长70%，明年将量产Model 3，销售量有望大幅增长，公司将明显受益，公司的多款产品均可应用于特斯拉电动汽车，同时也在积极开拓其他汽车电子客户，明年有望实现快速增长。 投资建议  预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.1/1.52/2.02元。考虑到公司电脑产品业务发展稳定，通讯产品业务稳健增长，新产业2017年有望发力，维持 “买入”评级。  风险  智能手机增速放缓，PC市场需求下滑，价格下降；金属结构件及新能源汽车配套产品业务推进不及预期。 02004006008001,0001,20019.1924.9630.7336.50151026160126160426160726人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 安洁科技 沪深300 2016年10月24日 安洁科技 (002635.SZ) 电子 评级：买入 维持评级 公司点评 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营业务收入 605 731 1,880 2,500 3,400 4,800 货币资金 592 409 625 1,100 1,300 1,742 增长率 20.8% 157.1% 33.0% 36.0% 41.2% 应收款项 237 456 574 557 674 822 主营业务成本 -381 -513 -1,247 -1,663 -2,285 -3,272 存货 101 220 292 364 470 672 %销售收入 62.9% 70.1% 66.3% 66.5% 67.2% 68.2% 其他流动资产 203 82 281 11 14 19 毛利 225 219 633 838 1,115 1,528 流动资产 1,134 1,167 1,772 2,032 2,457 3,256 %销售收入 37.1% 29.9% 33.7% 33.5% 32.8% 31.8% %总资产 79.1% 50.0% 57.4% 59.2% 59.3% 63.6% 营业税金及附加 -1 -1 -10 -13 -17 -24 长期投资 24 0 0 1 0 0 %销售收入 0.2% 0.2% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 229 768 886 1,218 1,529 1,722 营业费用 -12 -17 -34 -50 -68 -96 %总资产 16.0% 32.9% 28.7% 35.5% 36.9% 33.6% %销售收入 2.0% 2.3% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 44 380 407 178 159 142 管理费用 -62 -75 -202 -275 -374 -528 非流动资产 300 1,168 1,316 1,399 1,689 1,866 %销售收入 10.3% 10.3% 10.8% 11.0% 11.0% 11.0% %总资产 20.9% 50.0% 42.6% 40.8% 40.7% 36.4% 息税前利润（EBIT） 149 125 387 500 656 880 资产总计 1,433 2,335 3,088 3,431 4,146 5,122 %销售收入 24.6% 17.0% 20.6% 20.0% 19.3% 18.3% 短期借款 82 622 308 105 71 0 财务费用 10 12 12 4 19 29 应付款项 99 259 299 417 576 829 %销售收入 -1.7% -1.7% -0.6% -0.2% -0.6% -0.6% 其他流动负债 17 61 75 162 224 294 资产减值损失 -3 -14 -39 -16 3 -3 流动负债 198 942 682 685 871 1,123 公允价值变动收益 0 1 -1 0 0 0 长期贷款 0 0 0 0 0 1 投资收益 4 17 6 5 5 5 其他长期负债 41 95 69 0 0 0 %税前利润 2.3% 11.7% 1.7% 1.0% 0.7% 0.5% 负债 239 1,037 752 685 871 1,124 营业利润 160 141 366 493 683 911 普通股股东权益 1,193 1,280 2,322 2,737 3,271 3,999 营业利润率 26.4% 19.3% 19.4% 19.7% 20.1% 19.0% 少数股东权益 1 19 14 9 4 -1 营业外收支 6 5 9 7 8 7 负债股东权益合计 1,433 2,335 3,088 3,431 4,146 5,122 税前利润 166 146 375 500 691 918 利润率 27.4% 19.9% 19.9% 20.0% 20.3% 19.1% 比率分析 所得税 -24 -22 -73 -75 -104 -138 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 所得税率 14.6% 15.4% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 142 123 302 425 588 781 每股收益 0.792 0.697 0.790 1.105 1.524 2.020 少数股东损益 -1 -3 -5 -5 -5 -5 每股净资产 6.628 7.071 5.971 7.039 8.413 10.283 归属于母公司的净利润 143 126 307 430 593 786 每股经营现金净流 0.927 1.093 0.604 2.255 1.786 2.240 净利率 23.5% 17.3% 16.3% 17.2% 17.4% 16.4% 每股股利 0.000 0.000 0.300 0.150 0.150 0.150 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.95% 9.86% 13.22% 15.71% 18.12% 19.65% 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 总资产收益率 9.95% 5.40% 9.94% 12.53% 14.29% 15.34% 净利润 142 123 302 425 588 781 投入资本收益率 9.97% 5.40% 11.66% 14.91% 16.66% 18.71% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 25 49 148 118 115 136 主营业务收入增长率 -1.77% 20.80% 157.14% 32.96% 36.00% 41.17% 非经营收益 -6 -22 -25 -12 -7 -10 EBIT增长率 -26.68% -16.24% 210.23% 29.31% 31.20% 34.14% 营运资金变动 6 48 -191 347 -1 -36 净利润增长率 -23.67% -11.48% 143.34% 40.00% 37.89% 32.54% 经营活动现金净流 167 198 235 877 695 871 总资产增长率 17.80% 62.93% 32.22% 11.13% 20.84% 23.52% 资本开支 -108 -121 -162 -194 -401 -303 资产管理能力 投资 -210 -660 -261 -1 0 0 应收账款周转天数 146.3 163.3 94.9 80.0 70.0 60.0 其他 47 16 133 5 5 5 存货周转天数 98.8 114.2 74.9 80.0 75.0 75.0 投资活动现金净流 -272 -765 -289 -190 -396 -298 应付账款周转天数 94.9 125.1 78.0 85.0 85.0 85.0 股权募资 2 2