三季报点评：业绩符合预期，开辟新的盈利增长点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2013年10月20日 远光软件（002063.SZ） T able_Summ ary 业绩符合预期 开辟新的盈利增长点 ——远光软件三季报点评  业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入5.91亿元，同比增长16.1%；净利润1.62亿元，同比增长24.7%，EPS 0.35元，符合预期。预计2013年净利润3.17-3.74亿元，同比增长10%-30%。  综合毛利率持续上升，期间费用率维持稳定。公司前三季度综合毛利率为75.9%，较去年同期上升2.1个百分点，这是毛利率较高的定制软件开发业务占收入的比重上升所致。期间费用率较去年同期上升0.9%，基本维持稳定。其中销售费用率下降2.7%，是公司降低营销投入所致；管理费用率上升4.4%，源于加强研发导致研发费用大幅增长。  电力信息化需求持续稳定，空间广阔。电力信息化在电网侧和发电侧均有较大改善空间，行业需求持续向好，公司作为电力信息化龙头企业，将直接受益。此外，公司持续加大研发投入，产品线不断丰富，为其深耕电力市场和拓展其他行业打下坚实的基础。目前其业务已逐渐从财务软件切入到业务软件领域，积极捕捉各种新的服务需求，并以大型企业集团风险管控系统为突破口，拓展非电市场。  进军燃料智能化管理，开辟新的盈利增长点。公司拟出资2550万元设立控股子公司“远光共创”，开展电厂燃料智能化管控业务。燃料成本占火电企业运营总成本的80%左右，引入燃料智能化管控系统可以实现全过程优化管理、降低发电成本，其重要性日益提升。公司进军燃料智能化管理领域有利于其分享发电集团智能化管控建设的市场机遇，提升市场竞争力，巩固行业龙头地位，并开辟新的盈利增长点。  投资建议：公司深耕电力行业，强大的软件研发实力将推动其业绩稳步增长。新业务的拓展则将进一步打开市场空间。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.82、1.11和1.46元，维持“买入-A”评级，目标价24.3元。  风险提示：核心技术人员流失、新领域拓展的不确定性。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 642.4 779.8 1,009.3 1,347.9 1,825.1 净利润 211.8 288.0 380.5 511.8 674.8 每股收益(元) 0.46 0.62 0.82 1.11 1.46 每股净资产(元) 2.11 2.68 3.34 4.23 5.40 盈利和估值 2011 2012 2013E 2014E 2015E 市盈率(倍) 31.1 22.9 17.3 12.9 9.8 市净率(倍) 6.8 5.3 4.3 3.4 2.6 净利润率 33.0% 36.9% 37.7% 38.0% 37.0% 净资产收益率 21.7% 23.3% 24.7% 26.2% 27.1% 股息收益率 0.4% 1.1% 1.2% 1.6% 2.0% ROIC 164.3% 98.0% 107.5% 101.1% 117.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 24.30元 股价（2013-10-18） 21.27元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 9,828.31 流通市值（百万元） 7,589.71 总股本（百万股） 462.07 流通股本（百万股） 356.83 12个月价格区间 12.60/21.78元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 19.23 34.80 30.86 绝对收益 18.96 42.85 34.71 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 侯利 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020031 houli@essence.com.cn 010-66581842 Table_C ontac ter 报告联系人 汤旸玚 021-68765335 tangyy@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 软件业务超预期业绩增长有望提速—远光软件2013年中报点评 2013-07-29 拥抱新技术，拓展新市场 2013-07-15 -40%-9%22%53%2012-102013-022013-062013-10远光软件计算机沪深300 2 公司动态分析/远光软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2013年前三季度收入增长16.1%，净利润增长24.7%。2013年前三季度公司实现营业收入5.91亿元，同比增长16.1%，环比增长38.9%；归属于母公司股东净利润为1.62亿元，同比增长24.7%，环比增长16.8%，对应EPS为0.35元。 表1：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1-3Q13 1-3Q 13 YoY QoQ 一、营业总收入 170 360 509 780 193 425 591 16.1% 38.9% 二、营业总成本 136 252 388 528 151 291 437 12.6% 50.0% 营业成本 51 92 132 179 59 100 143 8.2% 42.3% 营业税金及附加 3 7 12 23 1 3 4 -65.9% 50.4% 销售费用 34 53 72 94 26 52 78 8.7% 50.5% 管理费用 44 92 164 239 61 127 203 23.5% 59.1% 财务费用 (2) (3) (6) (8) (3) (8) (11) 101.5% 42.6% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 4 20 22 45 9 15 16 -24.6% 7.3% 投资收益 2 15 15 41 10 16 18 15.5% 8.4% 四、营业利润 38 128 143 297 51 149 170 19.4% 14.1% 加：营业外收入 3 6 11 20 3 5 10 -12.8% 92.1% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 45.4% 14.8% 五、利润总额 41 134 154 316 54 154 180 17.0% 16.7% 减：所得税 4 21 24 28 6 16 18 -24.7% 15.6% 六、净利润 37 113 130 288 48 138 162 24.7% 16.8% 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 0 0 - - 归属于母公司净利润 37 113 130 288 48 138 162 24.7% 16.8% 每股收益（按最新股本） 0.08 0.24 0.28 0.62 0.10 0.30 0.35 22.6% 16.8% 报告期 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1-3Q13 1-3Q 13 YoY QoQ 毛利率 69.76% 74.35% 74.12% 77.01% 69.24% 76.46% 75.89% 2.11% 7.22% 期间费用率 44.62% 39.43% 45.25% 41.69% 43.41% 40.30% 45.61% 0.87% -3.12% 其中：销售费用率 19.84% 14.87% 14.10% 12.07% 13.28% 12.19% 13.21% -2.68% -1.09% 管理费用率 25.86% 25.50% 32.24% 30.59% 31.74% 29.94% 34.29% 4.44% -1.80% 财务费用率 -1.09% -0.94% -1.09% -0.97% -1.61% -1.84% -1.89% -0.89% -0.23% 营业利润率 22.66% 35.48% 28.00% 38.04% 26.47% 35.08% 28.80% -0.40% 8.61% 所得税率 10.46% 15.51% 15.59% 8.80% 10.47% 10.13% 10.04% -5.38% -0.34% 净利润率 21.79% 31.36% 25.46% 36.93% 24.93% 32.52% 27.34% 1.16% 7.59% 营业收入同比增速 33.51% 25.78% 26.11% 21.38% 13.94% 18.29% 16.08% -7.49% 4.35% 净利润同比增速 32.15% 33.22% 27.85% 36.00% 30.36% 22.65% 24.66% -10.57% -7.71% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/远光软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季度单季收入增长10.8%，净利润增长38.1%。2013年第三季度公司实现营业收入1.66亿元，同比增长10.8%，环比减少28.7%；归属于母公司股东净利润2321万元，同比上升38.1%，环比减少74.3%，对应EPS为0.05元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 3Q13 YoY QoQ 一、营业总收入 170 190 149 271 193 232 166 10.8% -28.7% 二、营业总成本 136 117 136 140 151 141 146 7.2% 3.5% 营业成本 51 41 40 47 59 41 42 7.2% 4.2% 营业税金及附加 3 4 5 11 1 2 1 -74.2% -30.0% 销售费用 34 20 18 22 26 26 26 43.1% 0.0% 管理费用 44 48 72 74 61 66 75 4.0% 14.1% 财务费用 (2) (2) (2) (2) (3) (5) (3) 55.6% -29.1% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 4 16 1 23 9 7 1 -23.7% -83.4% 投资收益 2 13 0 26 10 7 1 243.2% -79.8% 四、营业利润 38 89 15 154 51 98 21 40.1% -78.6% 加：营业外收入 3 3 5 8 3 2 5 -7.7% 93.3% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 -1.3% -84.2% 五、利润总额 41 92 20 162 54 100 26 28.0% -74.4% 减：所得税 4 16 3 4 6 10 2 -24.7% -75.6% 六、净利润 37 76 17 158 48 90 23