煤焦周度报告：焦炭空单可逢低离场

敬请阅读末页的重要说明 期货期货期货期货 研究报告研究报告研究报告研究报告 | 商品研究商品研究商品研究商品研究 周周周周度报告度报告度报告度报告 焦炭焦炭焦炭焦炭 空单空单空单空单 可逢低离场可逢低离场可逢低离场可逢低离场 2015年年年年3月月月月1日日日日 煤焦煤焦煤焦煤焦 周周周周度报告度报告度报告度报告 20120120120150505050222216161616—20120120120150505050222227272727 焦焦焦焦炭炭炭炭指数走势图指数走势图指数走势图指数走势图 资料 来源 ：文华财经，招商期货研究所 焦焦焦焦煤煤煤煤指数走势图指数走势图指数走势图指数走势图 资料 来源 ：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表期货市场价格表期货市场价格表期货市场价格表 标的标的标的标的 02-27 02-13 涨跌涨跌涨跌涨跌 JM1505 726 739 -13 J1505 1021 1040 -19 JM09-JM05 14 7 +7 J1509-J1505 21 17 +4 J1505-JM1505 295 301 -6 资料来源 ：文化财经，招商期货研究所 本期本期本期本期 投资策略投资策略投资策略投资策略：：：： 投资标的投资标的投资标的投资标的 当期持仓当期持仓当期持仓当期持仓 上期持仓上期持仓上期持仓上期持仓 变化变化变化变化 JM1505 离场 空单 离场 J1505 空单 空单 维持 本期观点本期观点本期观点本期观点：：：：
钢材市场钢材市场钢材市场钢材市场库存快速攀升库存快速攀升库存快速攀升库存快速攀升。。。。春节 假期 钢材 需求 急速下滑 ，钢厂 与市场 库存快速攀升，钢厂 继续 采取 降低高炉开工率措施 ，持续 利空上游 原料焦煤及焦炭价格走势 。
钢厂采购价下调钢厂采购价下调钢厂采购价下调钢厂采购价下调，，，，焦炭市场焦炭市场焦炭市场焦炭市场维持弱势维持弱势维持弱势维持弱势。。。。钢厂 结束春节前的补库行情后再次降低原料库存，同时日钢整体 下调焦炭采购价令市场情绪雪上加霜，因三月初仍属于终端 需求 淡季 ，焦炭 市场 仍难以 摆脱 弱势 格局 。
焦煤焦煤焦煤焦煤 支撑支撑支撑支撑 力度减弱力度减弱力度减弱力度减弱。。。。春节期间焦煤市场维持弱势，伴随 煤矿 企业 陆续复产，焦煤价格支撑力度逐渐弱化，判断 三月 初焦煤 价格 将重回 弱势 。
投资建议投资建议投资建议投资建议：：：：焦煤焦煤焦煤焦煤 继续观望继续观望继续观望继续观望，，，，焦炭焦炭焦炭焦炭 谨慎谨慎谨慎谨慎 持有空单持有空单持有空单持有空单。。。。春节 后煤矿 复产，对焦煤支撑力度弱化 ，央行降息及其它商品走强，仍建议JM1505保持观望 ；继续 谨慎 持有J1505空单 ，本轮下跌目标价格调整为1010-1015元/吨，建议空单逢低获利离场，空单滚动止损价 为1045元/吨。
风险提示风险提示风险提示风险提示：：：：央行降息等刺激 性政策 出台 ，对市场 改善 仍需观察 。钢材市场 企稳将 扭转 煤焦走势 ，考虑清明节后需求 复苏 ，空单 勿须恋战 。 焦煤主流交割地现货价格表焦煤主流交割地现货价格表焦煤主流交割地现货价格表焦煤主流交割地现货价格表 地域地域地域地域 02020202----27272727 00002222----13131313 涨跌涨跌涨跌涨跌 与基准库与基准库与基准库与基准库升贴水升贴水升贴水升贴水 折合盘面价格折合盘面价格折合盘面价格折合盘面价格 京唐港主焦煤（库提价 ） 日照港澳洲主焦煤（港口提货价） 850 780 860 780 -10 0 0 0 800 740 邢台地区主焦煤（出厂价 ） 860 860 0 0 830 邯郸钢铁主焦煤（采购到厂价） 940 940 0 0 905 资料来源 ：WIND，招商期货研究所 焦炭焦炭焦炭焦炭 主流交割地现货价格表主流交割地现货价格表主流交割地现货价格表主流交割地现货价格表 地域地域地域地域 02020202----27272727 00002222----13131313 涨跌涨跌涨跌涨跌 与基准库与基准库与基准库与基准库升贴水升贴水升贴水升贴水 折合盘面价格折合盘面价格折合盘面价格折合盘面价格 天津港准一级焦炭（平仓价 ） 1110 1110 0 0 1190 邢台地区准一级焦炭（到厂价 ） 960 990 -30 0 1160 邯钢 一级冶金焦炭（采购到厂价） 1090 1090 0 0 1090 资料来源：WIND，招商期货研究所 历史报告历史报告历史报告历史报告 1、《 春节期间基本面弱化,谨慎持有 空单—煤焦 周度报告》 2015-02-15 2、《煤焦空单暂离场—煤焦 周度报告 》 2015-02-08 3、《煤焦缺乏支撑，继续持有空单—煤焦 月度报告》 2015-02-01 易红兵易红兵易红兵易红兵 86-755-82763159 yihongbing@cmschina.com.cn F0299431 詹志红詹志红詹志红詹志红 86-755-82763240 zhanzh@cmschina.com.cn F0242132 Z0001362 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 据中钢协 数据 显示 ，2月中旬国内重点钢企粗钢日 均产量163.76万吨 ，旬环比增加0.96万吨 ，增幅0.6％， 同比下降3％；生铁 日均产量161.82万吨 ，环比增长0.33%。 Mysteel预估2月下旬全国粗钢 预估产量1705.53万吨 ，日均产量213.19万吨 ，环比中旬下降0.57%。受春节假期影响，多数钢厂仍处于检修周期，国内粗钢产量继续下滑 重点钢铁企业钢材库存继续 回升 ，已处于14年4月以来的 最高位置 ，据中钢协统计：2月中旬末 ，重点企业库存1646.67万吨 ，旬环比增加154.95万吨 ，增幅10.4%。 全国主要城市的钢材库存量延续 整体回升迹象 。截至2月27日，螺纹钢库存较春节前的2月13日增加167.3万吨 达724.94万吨 ，环比 增幅30％； 线材库存较2月13日增加48.45万吨 达185.1万吨 ，环比 增幅35.46％； 热卷板库存较2月13日增加31.35万吨 达290.37万吨 ，增幅12.1％。 一、钢材库存 快速 攀升 1.1 钢材钢材钢材钢材 供应端供应端供应端供应端 ：：：：春节假期影响春节假期影响春节假期影响春节假期影响，，，，粗钢日均产量粗钢日均产量粗钢日均产量粗钢日均产量下滑下滑下滑下滑 图图图图1：：：：粗钢日均产量粗钢日均产量粗钢日均产量粗钢日均产量走势走势走势走势 图图图图 (单位:万吨) 资料来源：WIND，招商期货研究所 1.2 钢材钢材钢材钢材 库存端库存端库存端库存端 ：：：：现货现货现货现货 市场市场市场市场 库存库存库存库存 继续继续继续继续 增加增加增加增加 图图图图2：：：：全国重点钢铁企业全国重点钢铁企业全国重点钢铁企业全国重点钢铁企业钢材库存钢材库存钢材库存钢材库存 (单位:万吨) 资料来源：中国钢铁工业协会，招商期货研究所 图图图图3：：：：全国主要城市钢材库存全国主要城市钢材库存全国主要城市钢材库存全国主要城市钢材库存 (单位:万吨) 资料来源：WIND，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 截至2月13日，全国25个市场螺纹HRB400（20mm）均价为2490元/吨，较上周 下跌45元/吨，下跌幅度1.3％；热轧（3.0mm）市场 全国 均价2786元/吨，较上周 下跌42元/吨，下跌幅度1.49％；普中板 （20mm）全国 平均价格为2636元/吨，较上周下跌17元/吨，下跌幅度0.64％。春节期间市场成交有限，钢材价格仍维持弱势。 全国钢厂盈利率继续 下滑 ，截至2月27日下探至23.93％， 数据 较春节前的2月13日降低0.61％；河北地区钢厂盈利率持平为11.11％。 原材料价 格跌势趋缓，但成品材价格却继续下跌 ，令钢企生产出现亏损，倒逼钢厂大面积的减产检修。 2月27日唐山 及河北 地区高炉开工率均与春节前的2月13日持平 ，分别 为87.01％、88.57％； 全国高炉开工率为86.18％， 较春节前再次下降0.56％；全国高炉检修容积较春节前 增加2436立方米达82360立方米 。 结论 ：春节 假期 钢材 需求 急速下滑 ，钢厂及市场 库存 快速攀升 ，钢厂 继续 采取 降低高炉开工率措施 ，持续 利空上游焦煤及焦炭价格 走势 。 1.3 钢材钢材钢材钢材 市场表现市场表现市场表现市场表现：：：：钢材价格钢材价格钢材价格钢材价格延续弱势延续弱势延续弱势延续弱势 图图图图4：：：：国内钢材价格走势图国内钢材价格走势图国内钢材价格走势图国内钢材价格走势图 (单位:元/吨) 资料来源：中国钢铁工业协会，招商期货研究所 1.4 钢钢钢钢厂状况厂状况厂状况厂状况 ：：：：盈利率盈利率盈利率盈利率 小幅小幅小幅小幅 走低走低走低走低 图图图图5：：：：国内钢厂盈利率走势图国内钢厂盈利率走势图国内钢厂盈利率走势图国内钢厂盈利率走势图 (单位:％) 资料来源：WIND，招商期货研究所 1.5 钢钢钢钢厂应对措施厂应对措施厂应对措施厂应对措施：：：：全国全国全国全国 高炉开工率高炉开工率高炉开工率高炉开工率继续下滑继续下滑继续下滑继续下滑 图图图图6：：：：国内钢厂高炉开工率走势图国内钢厂高炉开工率走势图国内钢厂高炉开工率走势图国内钢厂高炉开工率走势图 (单位:％) 资料来源：WIND，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 国家统计局数据显示：12月我国焦炭产量4097万吨 ，环比增加3.3％；12月我国生铁产量5686万吨 ，环比增加6.8％。12月我国出口焦炭101.7万吨 。估算12月国内焦炭总需求3762.36万吨 ，再次供应过剩334.64万吨 。 截至2月28日国内 独立焦化企业开工率，仅华东 地区 与春节前持平为87％；东北地区开工率较2月13日降低2％至63％；华北地区开工率较2月13日降低2％至82％； 西北地区开工率较2月13日降低7％至78％； 华中 地区开工率较2月13日降低2％至91％；西南 地区开工率较2月13日降低3％至49％。 截至2月28日，产能<100万吨企业开工率较2月13日降低1％至80％； 产能100-200万吨企业开工率与春节 前持平 为75％；产能>200万吨焦化企业开工率较2月13日降低6％至83％。 二、焦炭市场三月 初仍将维持弱势 2.1 焦炭供应端焦炭供应端焦炭供应端焦炭供应端 （（（（1））））焦炭产量攀升焦炭产量攀升焦炭产量攀升焦炭产量攀升 图图图图7：：：：焦炭月度焦炭月度焦炭月度焦炭月度产量产量产量产量 走势走势走势走势 图图图图 (单位:万吨) 资料来源：WIND，