业绩略超预期，资产质量继续明显改善

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 16.23 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 3,452.46 总市值(百万元) 63,293.66 年内股价最高最低(元) 17.40/11.73 沪深300指数 3318.60 深证成指 10784.33 相关报告 1.《宁波银行公司研究》，2016.8.29 刘志平 分析师 SAC执业编号：S1130516080004 (8621)61038229 liuzhiping＠gjzq.com.cn 业绩略超预期，资产质量继续明显改善 公司基本情况(人民币) 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  公司公布三季报。1-9月公司实现净利润63.43亿元，同比增长19.22%；实现营业收入179.4亿元，同比增长27%。第三季度公司实现净利润22亿元，同比和环比分别增长24.6%、4.5%。期末总资产余额8376.9亿元，较年初增长16.9%。1-9月加权平均净资产收益率14.79%，同比提高0.14个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.91%、368.7%。 点评  1-9月业绩增速环比提升，资产质量改善信贷计提增速下降。1-9月公司实现净利润63.43亿元，同比增长19.22%，业绩增速较中期（+16.5%）提升约3个百分点。第三季度业绩表现较好，分别同比和环比增长24.6%、4.5%，主要原因为资产质量改善信贷计提增速下降，第三季度信贷计提环比下降4.1%、同比增长16.4%，幅度分别比中期（环比-9%、同比84.6%）下降约5个百分点、68个百分点。三季度末拨贷比3.35%，较中期提高约22BP；拨备覆盖率368.75%，较中期提高25个百分点至368.7%的同业较高水平。第三季度利息净收入转为正增长（环比+3.1%VS 中期-6.9%）、费用继续下降（环比-6.9%VS 中期-3.9%）。  前三季度息差环比略有下滑，第三季度息差环比提升。1-9月公司的净息差为2%，同比下降42BP，较中期下降 6BP。第三季度我们按期初期末余额计算的净息差为2.06%，环比小幅提升3BP。第三季度息差表现较好的主要原因为三季度资产端的收益率出现小幅回升，环比提升约7BP。一方面二季度重定价基本完成，另一方面公司三季度调节资产配置结构加大了贷款的投放，三季度末较中期增长3.8%，增速较中期提升0.4个百分点。  三季度中收增速放缓，但占比提升成效显著。第三季度非息收入分别同比和环比增长49.2%、下降11.4%，增速较环比中期的增速水平（同比+146%，环比+12.7%）有明显的放缓。中收增速的放缓致三季度营收增速同比出现较为明显的下降。三季度末非息收入在营业收入中占比达28%，同比上升10个百分点。公司今年以来大力拓展中间业务，投行、托管、资产管理、信用卡等利润中心盈利能力不断提升，盈利分布更趋多元化，成效显著。  三季度不良生成率明显下降，关注贷款余额下降。期末公司的不良贷款余额为26.64亿，不良率为0.91%，连续两个季度维持在一季度的水平。我们中010002000300040005000600010.6713.1615.65151021160121160421160721161021人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 宁波银行 国金行业 沪深300 （百万元）2014A2015E2016E2017E2018E主营收入 1535719516228482711832942(+/-) 20.3%27.1%17.1%18.7%21.5%净利润 5,6276,5447,6429,17611,682(+/-) 16.1%16.3%16.8%20.1%27.3%每股收益（元） 1.831.831.962.353.00每股净资产（元）10.4910.3011.6813.3515.48P /E8.848.878.286.905.42P /B1.51.581.391.221.05 2016年10月21日 宁波银行 (002142.SZ) 银行业 评级：买入 维持评级 公司点评 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 期提出的资产质量拐点得到印证，一方面三季度的不良生成率环比大幅下降56BP；另一方面关注类贷款余额下降，环比中期下降11.9%，占比环比下降25BP至1.41%的同业较低水平。 投资建议和盈利预测  公司整体三季报依然稳健，资产质量继中报后继续明显改善，印证我们之前的观点。小幅提升公司的盈利预测，预计公司2016业绩增速为16.8%。目前股价对应2016年PB为1.39倍，我们看好公司业绩的稳定性以及对待风险的审慎态度，我们认为业绩高增长以及资产质量管理优异理应享受更高的估值溢价。我们维持公司买入的投资评级。 风险提示  经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 来源：公司年报、国金证券研究所 利润表指标和估值百万元2014A2015A2016E2017E2018E百万元；元2014A2015A2016E2017E2018E平均生息资产503,970630,996763,956873,314990,854ROAA (%)1.111.031.001.051.18净息差2.612.482.192.162.28ROAE (%)18.8816.5516.0217.1119.14 利息收入28,17531,83137,02743,36549,954 利息支出14,82116,21420,29524,56027,442每股净资产10.4910.3011.6813.3515.48净利息收入13,35515,61716,73218,80522,512EPS 1.831.831.962.353.00贷款减值准备2,5213,7814,5695,1355,216股利1462.421754.912049.182460.623132.47非息收入DPS0.450.450.530.630.80手续费和佣金收入2,4853,9906,2758,47110,589股息支付率2627272727交易性收入149241241241241发行股份32503900390039003900其他收入3432323232非息总收入2,0023,9006,1168,31310,430业绩数据增长率 (% )非息费用净利息收入18.616.97.112.419.7业务管理费4,9256,6417,4958,88010,778非利息收入33.294.856.835.925.5其他费用1820202020非利息费用11.332.914.719.921.5营业税金及附加8671,0571,3381,7172,101净利润16.116.316.820.127.3非息总费用5,8097,7178,85210,61712,898平均生息资产22.025.221.114.313.5总付息负债10.112.818.917.915.6税前利润7,0078,0159,42411,36214,825风险加权资产24.431.119.714.212.1所得税1,3731,4481,7832,1863,143净利润5,6276,5447,6429,17611,682营业收入分解(% )资产负债表数据净利息收入占比87.080.073.269.368.3总资产554,113716,465816,553929,1131,046,465佣金手续费收入占比16.220.427.531.232.1贷款总额210,062255,689295,478344,441410,803客户存款306,532355,686416,152495,221594,265营业效率(% )其他付息负债158,608179,517279,388311,906337,083成本收入比32.134.032.832.732.7股东权益34,09145,00150,37656,87365,204总资产营业费用率1.11.21.21.21.3资产质量不良贷款1,8632,3622,6503,0463,520流动性 (% )不良率0.890.920.900.880.86贷款占生息资产比37.836.936.136.638.1贷款损失拨备5,3127,2899,80412,94516,192期末存贷比68.571.971.069.669.1拨备覆盖率285309370425460拨贷比2.532.853.323.763.94资本(% )核心一级资本充足率10.19.08.38.48.7信用成本2,4203,8364,5695,1355,216一级资本充足率10.110.19.29.29.4信用成本 (%)1.271.651.661.601.38资本充足率12.413.312.312.312.6 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 0 0 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 来源：朝阳永续 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 优化市盈率计算的说明： 行业优化市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股 票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 公司点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料