菜籽类周报：外盘粕强油弱，菜粕补涨、菜油弱势运行概率大

2015年2月25日 1 / 8 华泰长城研究所 黄玉萍 021-68757995 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相关市场表现 合约 收盘 涨跌幅 成交 加菜籽5 471 1.05% 109151 RM601 2092 0.77% 53292 RM505 2279 1.38% 65.9万 RM509 2173 0.65% 48.1万 OI601 5984 0.23% 3460 OI505 5832 -0.24% 10.3万 OI509 5896 -0.03% 55256 近期相关文章： 菜粕 供大于求格局仍未改变 2015-1-8 菜粕 基本面不支持大幅上涨 2014-11-13 菜粕还未走出颓势 2014-10-24 菜粕弱势格局并未结束 2014-9-18 现货价格走低 拖累菜粕期价 2014-8-7 华泰长城|菜籽类周报 2015-02-25 2015-02-25 外盘粕强油弱，菜粕补涨、菜油弱势运行概率大 市场简评以及操作建议 春节假期，外盘走势表现为明显的粕强油弱格局，同时WCE加菜籽期货走势继续强于美豆。现货市场上，2月10日起华南油厂就陆续停机，多不报价；随着下游备货期结束，临近假期成交也转淡。具体的开停机计划，根据天下粮仓统计，沿海11家主要油厂，有4家初步定于2月24-25日恢复生产，2家将于3月1日恢复生产，其余油厂开机时间尚不确定。汇易统计的未来我国进口菜籽船期（包括营口嘉里和张家港东海）显示，1-3月我国平均月度进口菜籽7船，约42万吨，而去年1、2月进口分别为58.4万吨、42.6万吨和13.9万吨。其它方面，由于油厂停机，库存周度数据假期内无统计；持仓上，节前为规避风险导致持仓量下降，但多头减持幅度大于空头，总体菜粕指数仍为净空80785手。后期需要持续关注开停机及库存、压榨利润和进口船期、天气及下游需求的变化。节后开盘预计粕类受外盘提振将补涨，而中长期而言笔者也仍然相对更看好菜粕1509合约走势。对豆菜粕价差的观点不变，1505合约豆菜粕价差在现货大规模替代之前，仍将维持在较低的水平，但继续缩小的空间也比较有限。 根据合肥国家粮食交易中心公告，2月17日-2月27日不安排国家政策性粮食竞价交易会，3月3日起继续安排国家政策性粮食竞价销售。从华南及华东菜油库存变化可以看出，节前菜油消费较好，然而随着周度抛储持续进行，菜油由油脂中最强转为最弱，应该说对菜油最大利空来自于政策预期，即国家或扩大抛储范围、降低抛储价格以去库存化。菜油持仓量较小，受政策影响因此操作难度较大，而政策又具有极大不确定性，因此目前我们建议保守型投资者观望为主，政策预期利空背景下，菜油可能继续保持油脂中最弱。 市场走势 菜粕1505合约走势（元/吨） 郑油1505合约走势（元/吨） 华泰长城|菜籽类周报 2015年2月25日 2 / 8 现货市场概况 现货价格情况 1、汇易3月船期进口菜籽成本3635元/吨，目前沿海三省进口菜籽预期压榨微幅盈利。 2、菜油方面，2月10日以后油厂陆续停机，现货交投清淡。春节前菜油现货报价稳定，长江流域国产菜油：四川价格基本持平，进口四菜6350，国产四菜8800-9300，95型菜油13400-13500。华南地区现货多为基差报价，0I505和OI505-50居多，大致在5700-5800区间。 3、菜粕方面，同样的油厂停机，多不报价，现货几无成交。截至停机前主要交割库报价：东莞富之源2260，钦州中粮2180，厦门银祥2300。菜籽产区国产粕报价基本稳定：安徽最低2100，江苏2350，湖北2200，四川2250。 4、油厂开机计划：天下粮仓粗略统计，华南沿海油厂恢复开机最早为2月24-25日，最迟在3月1日以后，为数不少的油厂开机时间未定。 库存情况 天下粮仓：截止2月8日，沿海菜籽库存41.5万吨，较前周46.1下降4.6万吨。沿海菜油库存6.65万吨，前一周为6.75万吨；未执行合同28.25万吨，前一周为27.85万吨。沿海三省合计菜粕库存7.55万吨，前周为5.95万吨；未执行合同34.5万吨，前周为33.1万吨。 截止2月6日，华东各地菜油周度库存为90094吨，前一周为91650吨。 主产区价格和压榨利润 主产区 安徽 江苏 四川 湖北 菜籽 5000 5100 5500 5100 菜粕 2100 2360 2250 2150 国产菜油 7200 7400 8800 7300 国产菜籽压榨利润 -1378 -1250 -1124 -1412 进口菜油 6150 6100 6350 6400 备注：出油36-38%，出粕57-58%，加工费用200-250元左右 沿海价格和压榨利润 沿海地区 广东 福建 广西 菜籽即期进口成本 3635 3635 3635 菜粕 2260 2300 2180 菜油 5700 5730 5800 预期压榨利润 -195 -160 -198 备注：出油42-43%，出粕56%，加工费用200-250元左右 交割厂库升贴水 菜籽：四川中纺+150，内蒙古呼伦贝尔海拉尔合适佳-300，青海西宁中央储备粮平安直属库-200 菜粕：四川中纺-100，广西钦州中粮-100，防城大海-100，防城枫叶-100 菜油：四川广汉益海+200，四川成都中央储备粮新津直属库+200，陕西西瑞粮食储备库+140 其它蛋白粕价格 广东豆粕 江苏豆粕 广东棉粕 江苏棉粕 广东DDGS 山东DDGS 2900 2940 2540 2350 2320 2050 华泰长城|菜籽类周报 2015年2月25日 3 / 8 盘面压榨利润和持仓 盘面压榨利润 国产菜籽 1月 5月 9月 -1787 -1734 -1772 进口菜籽 5月 9月 -109 -146 价差 油粕比 江苏现货 广东现货 01合约 05合约 09合约 2.5847 2.5221 2.86 2.56 2.71 豆菜价差 江苏现货 广东现货 01合约 05合约 09合约 540 640 724 530 590 仓单 菜籽 菜粕 菜油 仓单数量 0 918 1408 有效预报 0 0 0 国际市场及相关动态 1、COPA周度压榨报告显示，截至2月18日当周，加拿大油菜籽压榨量为131021吨，产能利用率为71.7%；2014/15作物年度压榨总量为3947487吨，产能利用率为81.3%。 2、合肥国家粮食交易中心公布1月21日国家临时存储菜籽油交易结果：计划销售安徽2010年菜籽油6485吨，实际成交1000吨，成交率15.42%，成交价5800元/吨。 1月28日交易会计划销售安徽2010年菜籽油5485吨，实际成交2600吨，成交率47.4%，最高成交价5850元/吨，最低成交价5800元/吨，成交均价5815元/吨。 2月4日交易会计划销售2010年菜籽油11358吨，实际成交1729吨，成交率15.22%，成交均价5806元/吨。 2月11日交易会计划销售2010年菜籽油9629吨，实际成交400吨，成交率4.15%，成交价5800元/吨。 3、海关数据，12月我国进口油菜籽48.2万吨，同比减少4.92%，环比减少4.72%；进口菜油80914吨，同比减少64%，环比减少60.3%；进口菜粕631吨，同比减少90.2%，环比减少91%。 华泰长城|菜籽类周报 2015年2月25日 4 / 8 主要图表 菜油/菜粕 豆粕-菜粕 菜粕/豆粕 豆菜粕单位蛋白价格 主产区菜籽现货价格 主产区菜粕现货价格 2.002.503.003.504.004.505.005.50江苏现货广西现货01合约05合约09合约400600800100012001400160018002000广东现货江苏现货01合约05合约09合约0.500.550.600.650.700.750.800.850.90江苏现货广东现货01合约05合约09合约5060708090100110120江苏菜粕现货（CP36）江苏豆粕现货（CP43）1月菜粕盘面1月豆粕盘面5月菜粕盘面40004200440046004800500052005400560058006000安徽合肥江苏南通四川成都湖北武汉15001700190021002300250027002900310033003500安徽合肥江苏南通四川成都湖北武汉 华泰长城|菜籽类周报 2015年2月25日 5 / 8 主产区菜油现货价格 国产菜籽压榨利润 菜籽进口成本 广东菜籽预期压榨利润 菜油进口成本 沿海主要油厂菜粕库存及未执行合同 65007500850095001050011500安徽合肥江苏南通四川成都湖北武汉-1500-1000-5000500安徽合肥江苏南通四川成都湖北武汉350040004500500055006000远月进口成本近月进口成本200022002400260028003000320034003600-600-400-20002004006008001000Nov-12Mar-13Jul-13Nov-13Mar-14Jul-14Nov-14预期压榨利润广东菜粕现货6000700080009000100001100012000张家港毛菜油进口成本江苏南通国产四菜现货价012345678910010203040506070第49周第52周第3周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第1周第4周未执行合同合计菜粕库存合计（右） 华泰长城|菜籽类周报 2015年2月25日 6 / 8 沿海主要油厂菜油库存及未执行合同 华东地区菜油库存 加拿大菜籽压榨进度 我国月度菜籽进口量 051015202530第45周第48周第51周第2周第6周第9周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周第43周第46周第49周第52周华东菜油库存 - 2 4 6 8 10 12 14 16 18Aug-12Oct-12Dec-12F