1月物价数据点评：物价跳水通缩风险增加，货币政策放松空间大增

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 宏观点评 2015年2月10日： 事件 1月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降4.3%。 点评 1月CPI和PPI同比双双“跳水”并创5年多来的新低，有效需求不足的矛盾更加突出。预测上半年物价低迷，货币政策放松空间大增，降息降准概率增加。 1、1月CPI同比“跳水”，符合预期 1月CPI同比上涨0.8%，比上月回落0.7个百分点，创2009年12月以来的62个月新低，符合预期。 1月CPI同比“跳水”，有4方面的原因，一是气候因素气温偏高致使鲜菜价格同比下降。1月全国平均气温较常年同期偏高1.9°C，受此影响鲜菜价格同比由涨转降，从上月上涨7.2%变为1月下降0.6%，此外，鲜果和水产品价格同比涨幅也回落，此三类食品合计影响CPI涨幅回落约0.43个百分点。二是春节错月因素。去年春节在1月份，部分商品和服务价格上涨较多，抬高了今年1月的对比基数，致使1月CPI同比涨幅有所回落。三是受原油价格持续下跌影响，汽油和柴油价格同比降幅分别比上月扩大7.1和7.3个百分点。四是有效需求不足，1月核心CPI（不包括食品和能源）为1.2%，比上月回落0.1个百分点，处于2013年以来的最低点。 今年2月，气温仍然明显偏高，尽管春节月份，有效需求不足，预测蔬菜及其它食品价格涨幅低于历史同期，CPI同比同比涨幅在1.0%左右，上半年保持1%左右的低迷状态。 2、1月PPI同比“跳水”，低于预期 1月PPI环比下降1.1%，连续13个月下降，其中，生产资料价格下降1.4%，生活资料价格环比下降0.1%。在生产资料中，采掘业价格下降4.5%，原料价格下降2.4%，加工业价格下降0.7%，降幅均明显扩大。 宏观研究 相关报告 12月物价点评《12月PPI降幅扩大，货币政策仍存在放松空间》——20141210 11月物价点评《11月物价创年内新低，货币政策存在放松空间》——20141210 10月物价点评《10月物价保持低迷，货币政策仍然存在放松空间》——20141111 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 物价跳水通缩风险增加，货币政策放松空间大增 ——1月物价数据点评 宏观研究：2015年2月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 1月PPI同比下降4.3%，比上月降幅扩大1.0个百分点，连续35个月下降，创2009年11月以来的63个月新低，低于预期。其中，生产资料价格同比下降5.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，采掘业、原材料业和加工业价格分别同比下降17.5%、8.6%和3.1%，降幅分别比上月扩大4.3、2.2和0.6个百分点；生活资料价格同比下降0.2%，比上月降幅扩大0.04个百分点。 1月工业生产者购进价格环比下降1.3%，同比下降5.2%，降幅比上月扩大1.2个百分点，连续34个月同比下降。 1月PPI同比连续35个月下降，同比降幅扩大，主要原因是房地产市场持续调整，有效需求不足，部分行业产能过剩比较严重，另外，国际大宗商品价格下跌对工业品价格形成的压力也有所增加。 预测今年2月PPI同比仍保持降幅扩大趋势，同比下降5.0%左右，上半年同比下降4%以上。 3、通缩风险增加，货币政策放松压力大增 1月物价低迷，有效需求不足的矛盾突显，通缩风险增加，货币政策放松空间大增，放松压力大增，降息和降准概率增加。2月5日降准，是上半年加大货币政策放松力度的开始，我们预测上半年降准2～3次，降息1～2次。 4、1月生产资料PPI降幅扩大而生活资料PPI平稳，投资方面建议关注中下游工业品和生活消费品。 结论 1、去年1月CPI和PPI双双“跳水”，通缩风险增加。预测上半年物价保持低迷，货币政策放松空间大增，降准和降准的概率增加。 2、1月生产资料PPI降幅扩大而生活资料PPI平稳，投资建议关注中下游工业品和生活消费品。 宏观研究：2015年2月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表1：CPI同比和环比 图表2：食品价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3：PPI同比和环比 图表4：原材料购进价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 -2.0-1.00.01.02.03.04.05.012/0112/0312/0512/0712/0912/1113/0113/0313/0513/0713/0913/1114/0114/0314/0514/0714/0914/1115/01CPI当月同比%CPI环比%-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.012/0112/0312/0512/0712/0912/1113/0113/0313/0513/0713/0913/1114/0114/0314/0514/0714/0914/1115/01CPI食品当月同比%CPI食品环比%-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.009/1210/0310/0610/0910/1211/0311/0611/0911/1212/0312/0612/0912/1213/0313/0613/0913/1214/0314/0614/0914/12PPI当月同比%PPI环比%-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/01PPIRM:当月同比PPIRM:环比 宏观研究：2015年2月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn