宏观投资参考

宏观形势 第 1 页 11/4/2020 开利财经 【特别关注】 德法领导人与普京紧急会谈 乌克兰危机好转有望？ 【开利综合观察】德国总理默克尔与法国总统奥朗德抵达莫斯科，与俄罗斯总统普京举行紧急会议。据俄罗斯新闻频道“今日俄罗斯”报道，会后，普京的发言人Dmitry Peskov称，三位领导人就终止乌克兰东部战乱进行了五个多小时“有建设性”的会谈，目前三方在合作拟定一项旨在执行有关乌克兰停火协议——明斯克协议的文件。而路透等西方媒体认为此次会谈只是承诺了今后举行更多会谈，暗示并无解决危机的重要突破。 上述俄罗斯报道称，Peskov解释，上述文件将包括乌克兰总统波罗申科和普京两人各自的方案。文件拟好后将交与乌克兰政府和东部地方武装，取得冲突双方的同意。Peskov称昨晚的三国领导人会谈是“建设性的、内容翔实的、实质性的”，还说会谈的初步成果将在本周日俄罗斯、法国、德国和乌克兰四方电话会议中商讨。 上述报道提到，俄新社援引法国政府消息源称，法方认为会谈“有实质意义和建设性”，上述文件将让有关乌克兰停火的明斯克协议得以实施。该报道还援引德国消息源称，上述乌克兰相关文件会包括以上俄、法、德、乌四国领导人各自的提议。 这次三国领导人的重要会晤至今还蒙着神秘的面纱，未公布任何细节。俄罗斯的记者Maria Finoshina从克里姆林宫发回消息称，三位领导人只给现场记者短短三十秒时间拍照，这期间没有向媒体说半个字。除了承诺继续商谈，没有公布任何平息乌克兰战火的声明。 默克尔和奥朗德赴莫斯科以前，知情者表示，两位领导人将敦促普京执行去年9月签订的明斯克停火协议。默克尔对普京化解乌克兰危机的意愿感到悲观，计划警告普京，除非帮助制止乌克兰战乱升级，否则俄罗斯将面临更严厉的制裁。 英国《金融时报》由欧洲外交官处获悉，三国领导人会谈并非基于普京提出的和平方案，其重点是继续执行明斯克协议。普京提出的方案给俄罗斯支持的分裂武装划了新的界线，与明斯克协议相比扩大了分裂武装的活动区域。 去年9月，乌克兰政府代表、乌东部宣布自治的独立武装代表、俄罗斯驻乌克兰使节和欧洲安全与合作组织（欧安组织）在白俄罗斯首都明斯克签署终止乌克兰东部战乱的协议。协议列出十二点措施，敦促乌克兰战乱双方停火，呼吁采取解决冲突的措施。此后出台的备忘录明确了停火的具体步骤。 宏观形势 第 2 页 11/4/2020 开利财经 停火协议最初顺利执行，交战双方开始交换战俘，减少密集的军事对抗。可今年1月冲突重又升级，乌克兰东部武装和政府军相互指责对方开始进犯双方共有的乌东部顿涅茨克（Donetsk）的主要机场。 西方国家此前指责俄罗斯给予乌克兰东部分裂武装军事援助，俄罗斯一直否认，也否认俄常规部队为支持乌克兰东部分裂势力参与了该地区的战乱。 BBC报道分析称，三国领导人会晤可能不是最后一次和平解决乌克兰危机的努力，但和平解决的大门正在迅速关闭。该报道提到，本周四德国外长Frank-Walter Steinmeier表示，西方国家必须观察，在冲突彻底失控以前，是否还有达成和解的机会。奥朗德表示，外交手段不会“无限持续下去”。 上述报道认为，默克尔出访莫斯科可视为积极的信号，因为她曾说过，没有具体进展就不会同普京会晤。可乌克兰最终迎来和平还困难重重。这不仅是因为乌克兰政府和西方国家对俄罗斯政府的任何承诺都不够信任，也是因为普京可能只是在争取时间。 分析师：油价会跌到30美元 货币战不可避免 【开利综合观察】近来国际油价起起落落、波动增加。有的西方分析人士预计，即使近期有所反弹，国际油价也可能还会跌到每桶30美元。也有人预计，汇率波动已成为全球市场波动的主要推手，未来会持续大波动，各国都将参与货币战，今年油价最大的风险是中国加入货币贬值大战的前景。 本周二，美国基准油价WTI原油价格大涨，一度较上周四逼近六年最低的每桶43.58美元高出22%，当日收于每桶53.05美元。次日，WTI油价又大跌9%，收报每桶48.45美元，几乎回吐前两个交易日的所有涨幅。 纽约投资管理公司Again Capital的创始合伙人、分析师John Kilduff接受CNBC采访时称：“我仍相信（油价）会跌到（每桶）30-33美元区域，这是2008年和2009年金融危机以来的低谷。从技术面看，过去数日的市场实质是逼空。波动是有点疯狂，我认为，对技术派而言，30美元是现在市场的下行目标。” 石油服务业巨头Baker Hughes上周公布的美国闲置石油与天然气钻井平台多达94个，这是1987年以来最高水平，彭博报道认为，近期的油价反弹可以简单解释为：整个石油业陷入绝望。绝望的产油企业开始减产并削减支出，这有望改变市场供过于求的局面。而Kilduff认为，市场只是在摆脱混乱，美国产油量并未大减，还保持在每日910万桶。 去年11月会上，沙特为首的石油输出国组织（OPEC）成员国一致决定不减产。这一出乎市场意料的决策导致国际油价进一步下跌。沙特此后重申不减产立场。不过，Kilduff认为，沙特可能为了在叙利亚问题上换取俄罗斯的支持而最终减产，这将成为推升油价的因素。而且，他认为，不能忽视OPEC联手减产、制止油价进一步下跌的可能性。 一个多月来欧洲央行、瑞士央行等多家央行意外的货币宽松行动加剧了汇市波动。美银美林全球汇率和货币研究主管David Woo接受CNBC采访时表示，汇率波动现在成为全球市场波动的主要推手。如果没有真正理解美元基本的动向， 宏观形势 第 3 页 11/4/2020 开利财经 就无法做任何投资决策。 美银美林本周发布的数据显示，外汇波动率正处20年来所有非危机时期的最高水平。Woo预计，由于全球各国正在加入货币战，这种波动水平还会持续。“如果别人都玩这个游戏，你就别无选择，只有参与，否则你会落后。我们称之为战争是因为它是零和游戏。有人赢，就有人输。” Woo认为，一些国家的财政支出受限，央行刺激经济增长唯一可用的工具就是让本币贬值。他预计，美国几乎不可能制止美元升值，因为欧洲央行和日本央行都有通过货币政策刺激增长的意图。 而在Woo看来，今年油价最重要的问题和最大的风险都是中国参加货币战、让人民币贬值的前景。“如果中国决定玩同一场游戏，会发生灾难。因为中国的消费量占全球基本大宗商品总消费量的40%，大宗商品价格会崩溃。” 【形势要点】 中国区域经济日趋分化 【开利综合观察】去年，中国经济增长放缓至7.4%。各省之间的经济增速日趋分化。中国的经济和欧洲有着越来越多的相似之处。江苏、浙江、福建和德国一样，是出口型和高端制造业的经济体。三地去年都基本达到了经济增长目标，与目标之间的差距小于0.5%。 重庆和贵州就好像波兰。相较于东部沿海城市，更低的人力成本帮助重庆和贵州吸引了大量的工厂。去年，两地的经济增长都超过10%。中国的人口大省─湖南、湖北和河南共计拥有2.19亿人口。这三个地区也基本达到了去年的经济增长目标。不过，这三个地区的人口过于稠密，不适合与欧洲进行类比。 西藏去年的经济增长十分亮眼，可以将其看作欧洲的冰岛。去年，西藏的经济增长高达12%。5%的经济增速对欧洲来说是鼓舞人心的奇迹，对中国来说是经济的崩溃。山西省去年增长比其目标低了整整4%。同样依赖重工业的东北三省也未达成经济增长目标。黑龙江、吉林和辽宁的经济增长接近6%，低于8%-9%的目标。 中国经济的增长正面临挑战。和欧洲一样，经济增长的放缓或将带来货币政策的进一步宽松。 周三，中国央行意外降准。瑞银首席经济学家汪涛预计，降准无法自动加快信贷需求增长。她认为，如果中国政府担心经济增长，就需要财政投入，并且放宽房产市场的政策。 谢国忠：铁矿石今年将跌到40美元以下 【开利综合报道】前摩根士丹利亚太首席经济学家谢国忠表示，随着供应的增加和中国需求的萎缩，全球铁矿石今年将跌至每吨30美元水平。谢国忠在接受电话采访时称：“早在190美元的时候，我就开始预测价格会崩溃，但当时没人相信我。我们将会看到价格继续走低，可能会跌至40美元以下再反弹。” 宏观形势 第 4 页 11/4/2020 开利财经 谢国忠称，自己追踪中国经济已经超过20年。铁矿石价格需要跌到中国的高成本矿企放弃为止。 由于力拓、必和必拓、淡水河谷等国际矿业集团大幅增产，以及中国经济增长放缓影响，铁矿石价格2014年暴跌了47%，今年则延续了下跌趋势。目前，中国的钢产量约占全球的一半。 谢国忠表示：“目前的情况是供应在增加，而需求下滑。中国对钢铁的需求下滑的趋势将持续相当长一段时间。” 2011年2月，青岛港62%品位的铁矿石价格曾一度达到191.7美元/吨的历史高位。2012年9月以来，谢国忠不断表示铁矿石价格将在2013年年中跌至50美元以下。周四，62%品位的铁矿石价格下挫1.5%，至61.64美元/吨，为2009年5月以来最低。高盛等银行同样预期铁矿石将会进一步下跌，不过他们没有谢国忠那么悲观。高盛预计铁矿石今年的均价为66美元/吨，花旗和瑞银的预期分别为58美元/吨和66美元/吨。 如今，只有矿企自己还在看多铁矿石价格。力拓亚洲铁矿石总裁Alan Smith周三表示：“我重申一下我们的观点，长期来看，中国将带动铁矿石需求的上升。预计2030年中国的粗钢产量将从去年的8.23亿吨增加至10亿吨。” 他表示，力拓目前依然计划增加低成本铁矿的产能，预计2017年仅澳大利亚皮尔巴拉地区的产量就将增至3.5亿吨。目前市场正在经历转换期，高成本的供应正在被替代。 一步之遥！ 波罗的海干散货指数距离历史最低 【开利综合观察】波罗的海干散货距离30年前的历史低点仅有一步之遥。该指数是经济晴雨表，也是国际贸易先行指标。 截至上周五，波罗的海干散货指数已连跌第12天至559点。过去50天内，波罗的海干散货指数跌了46天。现在它距离1986年的历史创纪录低位只有5个点。 过去30年，仅有1986年7-8月里的8天时间里波罗的海干散货指数比现在更低。此前曾报道，运力过剩、需求端不稳定、燃油成本下降，是近来波罗的海干散货指数暴跌的几个重要原因。同时，中国需求萎缩被认为是最主要的推动因素。 船舶经纪商Clarkson预计，作为全球最大的煤炭和铁矿石买家，中国今年对这两种商品的进口增速为6%，较2014年的8.7%有所回落。 【国际观察】 欧元集团主席下“通牒”：2月16日是希腊最后的机会 【 开 利 综 合 观 察 】欧 元 区 财长 会 议的 主 持 者 、 欧 元集团 主 席Jeroen Dijsselbloem表示，本月16日是希腊申请延长国际救助协议的最后期限。要保证欧元区继续给予金融支持，希腊新政府就要同意履行以改革换贷款的既定协 宏观形势 第 5 页 11/4/2020 开利财经 议，他们的时间所剩无几。其他欧元区国家的财长都会在本月11日的会上了解，希腊在这种情况下希望怎样实现金融独立。 上月底大选获胜后组阁的希腊极左翼联盟Syriza主张，让希腊大部分外债减计，重新与欧盟、欧洲央行和IMF这“三驾马车”就希腊救助协议展开谈判。无论是欧洲央行委员还是德国总理默克尔此后都表示不会接受进一步减计希腊债务。而希腊财长Yanis Varoufakis本周接受德国媒体采访时并未表达续约的意愿，还说如果当年违反错误的《凡尔赛条约》，欧洲人就不会受那么多苦。 目前的希腊救助协议将于本月28日到期，失去三驾马车的贷款，希腊又几乎不可能通过公开的资本市场得到融资，其3200多亿欧元的外债面临违约的危险。Dijsselbloem昨日接受路透采访时强调，本月16日的欧元区财长会议是希腊申请延长救助协议的最后机会，因为一些欧元区国家要让国内议会批准协议。负责提供希腊贷款的欧元区救助基金EFSF也需要时间完成相关手续。 “我们设定的欧元集团会议日期是2月16日，我们期待那次会议，如果希腊不（在那之前）申请延期，时间就会很短了。”Dijsselbloem上周五访问希腊，与希腊新政府的所有要员会面。他并未向路透透露今年希腊所需金融支持的细