希腊左翼赢得大选，料退欧可能性不大

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 希腊左翼赢得大选，料退欧可能性丌大 宏观研究快评 (2015.01.26) 投资要点：  事件：北京时间1月26日凌晨，希腊大选结束，极左翼联盟Syriza获得36.5%的选票赢得大选。Syriza主张放弃紧缩政策，放弃“三驾马车”的救助，但准备好在债务问题上进行谈判、合作。  2010年，希腊为获得2400亿欧元的救助而同意IMF和欧盟的条件，在希腊国内实行财政紧缩政策，这种“勒紧裤腰带过日子”的生活令丌少希腊民众怨声载道。Syriza在竞选前表示将撕毁政策协议，放弃紧缩和救助，也因此赢得多数民众的支持。希腊的债务违约风险大幅上升，进而引发市场对于希腊退欧的担忧。  近期，欧元区经济陷入困境，希腊退欧的呼声也更加高涨。但我们认为希腊退出欧元区的可能性比较小。首先，希腊的经济问题需要有结构改革和外部资金来帮助解决。而在二月底，希腊的国际救助项目即将到期，今年6月底希腊政府的资金即将用完。因此，对于希腊新政府来说时间更加紧迫，必须尽快决定该救助项目是否要延期。  其次，希腊债务违约及退欧风险恐将蔓延。欧洲央行刚刚推出全面量化宽松政策计划，希望在一个相对稳定的政治环境下推进货币政策进而实施结构性改革，以提升欧元区通胀率水平，最终提振经济。  希腊政策前景的丌确定性给欧元区经济及欧元的走势带来了更多的风险。欧洲央行QE推出后，欧元大幅贬值，1月23日，欧元兑美元下跌1.39%，收至1.1206点，为2003年9月以来的新低；而受25日希腊大选影响，26日开盘欧元兑美元再跌0.48%。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《增速暂时企稳，静候财政政策发力——2014年12月宏观经济数据点评》 2015-01-21 《欧元失去最后屏障——瑞士央行取消欧元兑瑞士法郎汇率下限简评》 2015-01-17 《总量宽松依旧难现，结构调整戒将加码——12月货币融资数据点评》 2015-01-16 《出口丌确定性明显，进口弱势依旧—2014年12月外贸数据简评》 2015-01-15 《就业市场向好，丌必过分悲观解读薪资数据——2014年12月美国就业数据简评》 2015-01-14 《CPI可以成为降准降息的依据么？——2014年12月价格数据点评》 2015-01-12 证券研究报告 宏观研究快评 2015年01月26日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、希腊大选结果符合预期，引发市场对希腊退欧担忧..................................................................................................................... 3 二、希腊前景的不确定性令欧元承压 ........................................................................................................................................................ 3 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件：北京时间1月26日凌晨，希腊大选结束，极左翼联盟Syriza获得36.5%的选票赢得大选。Syriza主张放弃紧缩政策，放弃“三驾马车”的救助，但准备好在债务问题上进行谈判、合作。 一、希腊大选结果符合预期，引发市场对希腊退欧担忧 北京时间1月26日凌晨，希腊大选结束，极左翼联盟Syriza获得36.5%的选票赢得大选。Syriza主张放弃紧缩政策，放弃“三驾马车”的救助，但准备好在债务问题上进行谈判、合作。 2010年，希腊为获得2400亿欧元的救助而同意IMF和欧盟的条件，在希腊国内实行财政紧缩政策，这种“勒紧裤腰带过日子”的生活令不少希腊民众怨声载道。Syriza在竞选前表示将撕毁政策协议，放弃紧缩和救助，也因此赢得多数民众的支持。希腊的债务违约风险大幅上升，进而引发市场对于希腊退欧的担忧。 近期，欧元区经济陷入困境，希腊退欧的呼声也更加高涨。但我们认为希腊退出欧元区的可能性比较小。首先，希腊的经济问题需要有结构改革和外部资金来帮助解决。希腊民众不欢迎紧缩的政策，但是不进行结构改革、没有外部的资金援助希腊经济很难走出困境，也难以维持长期持续的发展；希腊以退欧相“威胁”，实则希望获得“三驾马车”在债务减计及救助要求上能够有所妥协。而在二月底，希腊的国际救助项目即将到期，今年6月底希腊政府的资金即将用完。因此，对于希腊新政府来说时间更加紧迫，必须尽快决定该救助项目是否要延期。 其次，希腊债务违约及退欧风险恐将蔓延。继欧债危机之后，希腊再次成为欧元区的风险点所在。尽管如此，欧盟委员会、欧洲央行及德国等都表示不希望希腊退出欧元区，进而退出欧盟，因为这有可能引发其他欧元区接受救助国家的债务违约风险，甚至是相继退欧的风险。欧洲央行刚刚推出全面量化宽松政策计划，希望在一个相对稳定的政治环境下推进货币政策进而实施结构性改革，以提升欧元区通胀率水平，最终提振经济。 二、希腊前景的不确定性令欧元承压 希腊政策前景的不确定性给欧元区经济及欧元的走势带来了更多的风险。欧洲央行QE推出后，欧元大幅贬值，1月23日，欧元兑美元下跌1.39%，收至1.1206点，为2003年9月以来的新低；欧元兑人民币下跌1409个基点至6.9795，跌幅达1.98%，创2011年11月汇改以来的最大单日跌幅，这也是欧元兑人民币首次破7。而受25日希腊大选影响，26日开盘欧元兑美元再跌0.48%。 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 联系人简介 张琳，民族证券宏观分析师，英国拉夫堡大学经济学院银行与金融市场硕士，2014年8月加盟民族证券研究所宏观研究团队，从事海外宏观经济分析，专注于国际经济周期性研究以及前瞻性分析。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 地址：北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101)