垂直一体化的汽车导航领先企业

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 【新三板点将台】凯立德（430618）：垂直一体化的汽车导航领先企业 2015年1月8日 袁季(首席策略分析师) 徐舜（高级分析师） 邱翼（助理研究员） 电话： 020-88836102 020-88836105 020-88836129 执业编号： A1310512070003 A1310513070003 A1310114090001 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn xushun@gzgzhs.com.cn qiuyi@gzgzhs.com.cn 【公司简介】 深圳市凯立德科技股份有限公司（以下简称“凯立德”）于1997年成立。公司主要从事导航电子地图内容制作、导航软件系统开发以及地理信息应用系统开发与技术服务。目前，凯立德拥有导航活跃用户1800万之多，车载设备的实际用户群体超过3000万；手机导航软件下载量约7000万，是中国汽车导航领域的领导者。此外，公司的合作伙伴包括苹果、微软、英特尔、中国联通、中国电信、华为等多家国内外知名科技、通信、互联网企业。通过强强联合，凯立德为客户提供更优质的导航服务。 凯立德于2014年1月24日在新三板挂牌，2014年12月30日转为做市交易。截至2015年1月7日，公司总股本11471万股，其中5498万股是流通股，均在新三板交易。 【公司亮点】  商业模式：“地图+软件+硬件+服务”垂直一体化模式。（1）全面覆盖汽车导航服务的消费体验。依靠多年积累的市场品牌、客户基础和研发实力，公司整合电子地图、导航软件、便携式导航设备硬件和导航相关服务，打通产业链上下游，设计出一体化的汽车导航服务商业模式，覆盖消费者导航服务每一个环节的消费体验。垂直一体化的商业模式成功地帮助公司以71.7%的绝对优势占据中国汽车导航的后装市场，以24.7%（仅次于高德地图）的份额占据中国手机导航的总市场。（2）车联网雏形初现。公司垂直一体化的商业模式的一大价值在于以地图服务为核心、以车端智能终端为基础、连接软件、硬件、服务三大终端的数据而编织一个互联互通的车联网。而车联 网中交互的数据能为公司提供有价值的信息，为公司个性化导航应用开发与服务业务提供。  用户优势：3000万车载设备用户，7000万手机导航软件载量。公司作为我国较早进入导航产业的企业之一，凭借大众导航的品牌定位、高品质的产品以及直达用户的综合服务体系，积累了超过千万的汽车驾驶者用户。凯立德拥有导航活跃用户1800万之多，车载设备的实际用户群体超过3000万；手机导航软件下载量约7000万，月度活跃度为400-500万，在中国的汽车导航领域已是行业领跑者。  渠道优势：覆盖全国，线上线下结合。近年来，凯立德积极开拓销售渠道，目前公司已经建立了覆盖全国地域、线上及线下相结合的综合销售及服务网络。线上渠道主要包括天猫旗舰店、京东商城旗舰店、凯立德商城，线下渠道包括超过3200 间覆盖全国地域的售后服务实体终端店。渠道优势为公司营销产品，扩大产品用户群体打下坚实基础。在小米手机入股公司并得到小米在手机端的支持下，公司导航产品用户数量将持续攀升。  业务合作模式：强强联合，整合多方资源。（1）中国平安。2014年11月28日，中国平安旗下的杭州海富恒翔股权投资合伙企业以9450万元全额认购凯立德的700万股份，占比6.10%。由此中国平安成为公司的战略投资者。结合中国平安在保险业的地位和公司的海 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 量大数据，凯立德将改变目前汽车保险市场险种结构单一，产品差异化程度小的局面，推出配套车联网保险。（2）小米科技。2014年10月9日，小米科技以8400万元认购凯立德增发的700万股，占比4.25%。凯立德将借助小米在移动互联网领域的优势和互联网营销经验，从后装市场转型到大众市场。（3）华融证券。2014年11月8日，凯立德向华融证券股份有限公司发行400万股，募集金额5400万元，占比3.49%。此次合作不仅强化了资本市场对于凯立德发展前景的信心，而且为凯立德日后的战略布局积累充足的现金流。此外，公司的合作伙伴包括苹果、微软、英特尔、中国联通、中国电信、华为等多家国内外知名科技、通信、互联网企业。 【市场表现】 交易活跃：总成交金额17246.13万元，平均换手率3.96%。公司在2014年1月24日首次发生协议转让，此后的成交量出现断续情况。2014年11月5日最高成交金额757.20万元，成交量达252.4万股，。截至2015年1月7日，公司股票总成交量3158.05万股，总成交金额17246.13万元，平均换手率3.96%。 【机构持股】 截至2015年1月8日， 海富恒翔持有凯立德股票700万股，占比6.10%；金星投资持有4666.7万股，占比4.25%；华融证券持有400万股，占比3.49%；国科创业投资持有300万股，占比2.62%；顺米投资持有233.33万股，占比2.03%。 根据公司2014年12月29日发布的公告，股票转让方式自2014年12月31日起变更为做市转让，做市商分别为华融证券、中信证券、海通证券、光大证券、天风证券。 【主板相关概念股】 四维图新（002405）：中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商，由国家测绘局创建的唯一专业从事测绘的国家级公司，致力于电子导航地图销售和综合地理信息服务。 【财务数据透视】 根据公司2014年中报，公司收入主要来源于软件产品销售服务以及硬件终端产品销售，占总收入98.90%。2014年上半年实现营业收入9316.97万元，同比增长20.05%；净利润2508.88万元，同比增长35.56%；毛利率为81.14%，同比下降13.41%。经营活动产生的现金流量净额1086.94万元，同比下降30.31%。 【点评】 随着我国城镇化的加速，预计国内汽车市场需求将不断提高。作为汽车的互补产品，汽车导航的需求潜力巨大。凯立德以“地图+软件+硬件+服务”垂直一体化模式的商业模式，既可提供符合大众的汽车导航服务，又可根据各行业的不同要求，个性化设计出导航服务方案。加上与小米科技、中国、华融证券的强强联手，公司有望继续整合资源，扩大市场规模，提高及市场竞争力，满足人们日益增长的导航服务需求。 数据支持：沈谨豪。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 新三板团队介绍： 在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了日报、周报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员 袁季（首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。 徐舜（新三板研究副团队长）：中山大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，CPA，通过CFA三级考试。四年证券研究经验，曾获2013年中证报金牛分析师(团队第二名）称号。 赵巧敏（高级分析师）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，5年策略研究经验，1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。 邱翼（研究员）：北京交通大学统计学硕士，具有深厚量化分析功底，在SCI、EI期刊发表多篇论文，擅长主题投资,撰写国企改革专题报告《寻找南粤国企改革标杆》引发市场强烈反响。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。