每日晨报：统计局12月经济数据剖析

2015年1月21日 星期三 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 6 每日晨报 统计局12月经济数据剖析  2014年国内生产总值636,463亿元,增长7.4%。分季度来看,一季度同比增长7.4%,二季度增长7.5%,三季度增长7.3%,四季度增长7.3%。2014年1-12月，全国固定资产投资同比名义增长15.7%（扣除价格因素实际增长15.1%），增速比1-11月份回落0.1个百分点。固定资产投资增速仍持续放缓，国内部分行业产能过剩，加上需求减弱，固定资产投资继续放缓，一带一路等政策仍需一段时间后才发挥功效，预期2015年首季度固定资产投资增速仍会放缓。1-12月投资增速放缓的行业包括铁路运输业降8.1个百分点至16.6%，石油天然气增速降4.7个至6.1%，有色金属冶炼和压延加工业降2.2个百分点至4.1%，汽车制造业降1.9个百分点至8.3%。石油天然气价格下降是造成投资放缓的主要因素，而汽车制造业因销量放缓而减少产能扩充。投资增速上升的行业则包括有色金属采选业、农林牧渔业、道路运输业、教育、非金属采选、卫生和社会工作、化学原料制品制造业及文化、体育娱乐业。投资者可留意有色金属及非金属采选业的产品价格开始改善使这些行业投资开始增加。  2014年12月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.9%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比11月份加快 0.7个百分点。12月产量增长相对11月提速的有乙烯，同比增6.4%(11月降6.4%)，集成电路增25.9%(11月增14.9%)，手机增7.8%(11月降0.3%)，十种有色金属增15.4%(11月增7.9%)，平板玻璃降0.3%(11月降6.3%)，氧化铝增15.1%(11月增9.4%)，钢材增6.4%(11月增1.2%)，生铁增3.7%(11月增0.9%)及水泥降1.4%(11月降4%)。以上反映各类金属资源产量增幅在12月提高，包括十种有色金属、氧化铝、钢材及生铁。多项基建工程已在11月获批，预期2015年各类金属产量将会因基建需求增加而上升。  2014年12月份,社会消费品零售总额25,801亿元,同比名义增长11.9%(扣除价格因素实际增长11.5%)。其中,限额以上单位消费品零售额14,274亿元,增长9.4%。分产品看，12月增长加快的产品包括文化办公用品增15%(相对11月增5.8个百分点)，汽车增6.1%(增4.1个百分点)，限额以上餐饮收入增3.8%(增1.4个百分点)，中西药品增15.2%(增1.3个百分点)，家用电器增12.6%(增1.3个百分点)，通讯器材增58.1%(增0.9个百分点)。增长相对放缓的有金银珠宝、化妆品、日用品及服装。12月同比增长最高的仍是通讯器材，4G上客量持续提高，通讯器材需求同比继续提高，汽车销售增长提速与汽油价格下降有关，另外是部份车厂年底前压仓造成。虽然手机市场竞争持续加大，但需求仍然上升，中国厂商开始发展价格较高的中高端产品，投资者可留意竞争力较强的厂商，  12月份全社会完成发电量4,902亿千瓦时,增长1.3%,继续维持低速增长。自2014年7月份开始,全国发电量一直处于低速增长时期,甚至在8月份出现-2.2%的负增长记录,虽然9月份以4.1%的增速回升,但后续一直维持2%以下的低增长态势。2014年7月至12月发电量同比增长为3.33%、-2.20%、4.12%、1.90%、0.60%及1.30%，反映全国用电需求增长疲弱。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 23,951 212.67 0.90% 恒生国企指数 11,742 265.93 2.32% 恒生中资企业指数 4,465 41.59 0.94% 恒指波幅指数 17.3 -0.79 -4.38% AH股溢价指数 125 -2.53 -1.98% 上证综合指数 3,173 56.70 1.82% 深证成份指数 10,996 225.55 2.09% 沪深300指数 3,396 41.07 1.22% 台湾加权指数 9,252 77.63 0.85% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,515 3.66 0.02% 标普500指数 2,023 3.13 0.15% 纳斯达克指数 4,655 20.47 0.44% VIX波动指数 19.89 -1.06 -5.06% 道琼斯指数期货(即月) 17,421 -40.00 -0.23% 标普500指数期货(即月) 2,016 -0.50 -0.02% 英国FT100指数 6,620 34.57 0.52% 日经225指数 17,366 352.01 2.07% 新加坡海峡指数 3,332 24.68 0.75% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2562 -0.000 -0.16% 美国三个月债券孳息(%) 0.03 0.00 美国十年期债券孳息(%) 1.82 -0.01 欧洲布兰特原油 48.22 -0.62 -1.27% 美国轻质原油 46.39 -2.30 -4.72% 上金所国际版黄金 1,278.0 3.70 0.29% 国际现货黄金 1,294.0 17.30 1.35% 国际现货白银 17.96 0.21 1.16% 伦敦铜 5,713 43.00 0.76% 波罗的海运费指数 753.0 14.00 1.89% 美元指数 93.00 0.470 0.51% 港币中间价 0.7897 0.000 -0.04% 美元中间价 6.1226 -0.000 -0.01% 欧元美元汇率 1.1551 -0.005 -0.47% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年1月21日 星期三 2 / 6 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 大连港 (2880.HK) 评级：持有 估值：2.83港元 现价：2.71港元 油价跌利油品贸易及仓储(下) 集团上半年收入同比降1.3%至¥3,298百万人民币(下同)，因散粮收入大降，毛利同比降20.3%至¥718.9百万，毛利率降5.2个百分点至21.8%，因集装箱毛利率下降较多，所得税率增2.9个百分点至25.1%，股东应占利润降26.6%至¥284.4百万。上半年集团主要毛利来源来自油品，占集团毛利52.7%，其次港口增值与支持服务占18.8%，集装箱业务占15.4%。2014上半年油品收入同比增33.2%至¥724.4百万，毛利同比增43.1%至¥374.4百万，毛利率增3.6个百分点至51.7%。上半年集团完成油化品吞吐量同比增9.9%至2,293.7万吨。油品是集团利润贡献主要来源，油化品吞吐量只增9.9%，但收入及毛利却增33.2%及43.1%，反映集团油罐出租增加的贡献大增。下半年油价持续下降，预计油品贸易及仓储需求大增，预计不少企业将低价吸纳原油储备。集团2014上半年完成9#罐组的验收及资质申办，成功扩容60万立方米公共型保税储罐，自14年4月份试投产以来，已接卸原油近50万吨，11月更完成9#罐组首次装船作业。 2014上半年，集装箱收入同比增18.6%至¥719.6百万，扣除「营改增」后代理业务收入核算口径变化的影响，收入下降8.3%，主要受土地转让收入减少的影响。毛利降43.4%至¥101.5百万，毛利率下降15.5个百分点至14.1%，主要是船舶租费、场地租赁费、折旧费增加的共同影响。集团完成集装箱吞吐量500.7万TEU，同比增长1.7%。增值部分收入下降3.4%至¥407.7百万，主要受资讯服务、通信工程收入减少的影响，毛利增10%至¥132.2百万，毛利率升3.9个百分点至32.4%，主要是低毛利率的资讯服务销售业务减少的影响。 中韩自贸区若成功实行，将有利集团集装箱业务的吞吐量增加，另外汽车部份吞吐量预期亦会增加。但其他业务未必有太多影响，因中韩油品贸易不多，另外粮食关税不在自贸区范围之内，对粮食贸易没有影响。但油价下跌或增加油品及化工贸易及仓储量，预期2014年全年收入增2.3%至¥7,146百万人民币(下同)，毛利减7.1%至¥1,475百万，毛利率降2.1个百分点至20.6%，股东应占利润同比减12.7%至¥595.8百万，或每股$0.170港元，由于未来中韩自贸推动集装箱吞吐量增加，油价下降有利贸易及存放增加，集团两大业务在2015年都有不错的增长可能，预计2015年股东应占利润可增20%，因此我们以2015年预测市盈率14倍作估值，公平估值为$2.83港元，现价$2.71，评级「持有」。投资者可待股价跌至$2.35时增持，风险是中韩自贸区进度低于预期，毛利率下降。 散粮业务收入大减 散粮部分营业收入下降75.9%至¥250.9百万，剔除贸易业务收入减少的影响，收入降低8.7%。主要受输送量减少、高效货种比重下降、散粮车租赁收入减少的共同影响。毛利降95.2%至¥5.1百万，毛利率降8.2个百分点至2.0%，剔除贸易业务的影响，毛利率下降了44.0个百分点，主要是装卸收入、租赁收入大幅下降对固定成本的摊薄效应减弱。散粮码头完成吞吐量同比减少21.6%至320.0万吨。当中玉米吞吐量同比减少40.2%至119.7万吨。受黑龙江主产区新季玉米霉变超标、铁路运费上涨、大量临储玉米入库造成流通量降低、散粮自备车建造放开等因素影响，集团内贸玉米转运量同比降幅较大。 客运和滚装车同比下降 2014年上半年，客滚部分营业收入下降10.1%至¥55.4百万，主要受客运输送量和滚装车分成收入减少的影响。毛利降4.8%至¥15百万，毛利率提高了1.5个百分点至27%，主要得益于机构整合后有效降低了营运成本。期内集团完成客运吞吐量同比减少3.9%至156.9万人次；完成滚装吞吐量同比增长23.6%至63.9万辆。 十二月结, @ HK$2.71 2013 2014E 2015E 营业额 (¥ 百万) 6,982 7,146 8,432 报告盈利 (¥ 百万) 683 596 715 每股盈利 (HK$) 0.1928 0.1683 0.2019 每股资产净值 (HK$) 3.797 3.898 4.019 每股派息 (HK$) 0.076 0.067 0.081 已发行股数 (百万) 4,426 4,426 4,426 核心市盈率 ( X ) 14