中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号:F0269582 投资咨询资格号:Z0002980 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015-01-18 多空分歧激烈 后期仍有下行空间 摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1505 空单减持 空单续持 空单减持 本期观点： PTA：供需面上目前依然较为不利，虽然上周聚酯市场去库存明显，不过已有聚酯厂开始节前检修，需求后期面临季节性下降，而PTA开工目前整体依然偏高；此外原油有一定盘整迹象，预计本周TA市场跌势可能趋缓，或低位盘整为主。 操作建议: 建议前期空单适当减持。 风险点： 在持续下跌后原油有反弹可能，下游库存目前较低。 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015年1月18日 2 / 7 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场走势依然有所下跌，主力TA1505合约周内于主要均线下方继续下探，周内最低至4480，周五收于4612，较前周下跌20，或0.43%。周末持仓在136万余手，依然处于历史最高位置附近。 华东现货市场上周先降后升；CCFEI均价周一4400元/吨，周三最低至4280元/吨，周五小幅回升至4335元/吨左右；上半周市场僵持整理为主，买盘需求随着套利差价有所波动，供应商低价出货意向薄弱，但聚酯工厂高价买盘意向也较低，成交总体在4350-4400元/吨范围内。 2.重要的市场变化 国内PTA装置上周小幅下降，逸盛大化1#225万吨PTA装置于10日停车检修，重启时间未定；虹港石化150万吨PTA装置元旦前空压机故障减产至50％运行，上周初后半套装置亦停车，预计持续至月底；周末国内PTA开工率在64.8（-4.3）%附近，整体依然略偏高。 原料方面，上周原油虽然前半周跌幅较大，不过后半周开始有所回升；亚洲PX现货上周整体依然有较大幅度下跌，周五收于744美元/吨CFR，较前周下跌38美元，按+800非原料成本计当前国内PTA生产成本约在4460元/吨左右。受到原料后半周企稳迹象刺激，下游涤丝市场上周气氛回升，产销率回升至110-130%左右，库存有明显去化。 3.下周展望 供需面上目前依然较为不利，虽然上周聚酯市场去库存明显，不过已有聚酯厂开始节前检修，需求后期面临季节性下降，而PTA开工目前整体依然偏高；此外原油有一定盘整迹象，预计本周TA市场跌势可能趋缓，或低位盘整为主。 4.操作策略 建议前期空单适当减持。 5.主要风险点 在持续下跌后原油有反弹可能，下游库存目前较低。 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015年1月18日 3 / 7 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA160147302244.97%1978-17946TA15054590-42-0.91%135983216780TA15094702-68-1.43%27948033180期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 类型价差说明2015/ 1/ 162015/ 1/ 9周涨跌期现价差华东现货-主力合约-273-222-51TA1505-TA1509-112-13826TA1509-TA1601-280-28跨市场价差华东现货-CFR中国完税-50-176126跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 元/吨 图 2： PTA期现价差 元/吨 4350440044504500455046004650470047504800TA503.CZCTA505.CZCTA507.CZCTA509.CZCTA511.CZCTA601.CZC -400-300-200-1000100200300400500600400045005000550060006500700075008000Dec/12Nov/07Sep/26Aug /21Jul/17Jun/12May /07Apr /01Feb/25Jan/14Dec/09期现价差PTA:华东:元/吨期货指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 元/吨 图 4： PTA内外盘价差 元/吨 -200-1000100200300400500600700Jan/02Mar/02May/02Jul/02Sep/02Nov/02Jan/029-11-55-9 -1000-800-600-400-20002004006004000450050005500600065007000750080008500Dec/12Nov/07Sep/26Aug /21Jul/17Jun/12May /07进口盈亏:元/吨PTA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015年1月18日 4 / 7 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 手 图 6： PTA前二十持仓占比 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000Jul/10Aug/10Sep/10Oct/10Nov/10Dec/10Jan/10成交量持仓量 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000-70,000-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,000Sep/03Sep/17Oct/01Oct/15Oct/29Nov/12Nov/26Dec/ 10Dec/24Jan/07净持仓（左轴）多单量（右轴）空单量（右轴） 来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装置投产情况 装置 产能（万吨） 投放时间 翔鹭2期 440 2014.4 盛虹化纤 150 2014.5 逸盛宁波4# 220 2014.4 逸盛大连扩容 70 2014.7 三房巷2期 120 2014.9 珠海BP 120 *2014.Q4 成都成达 100 *2014.Q4 资料来源：中信期货研究部 表格2：装置检修情况 装置 产能（万吨） 事项 逸盛大化1# 220 2015.1.10附近停车检修 虹港石化 150 2015.1.12附近停车 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015年1月18日 5 / 7 图1：PTA开工情况 图2：下游开工情况 2030405060708090100Jan/02Feb/11Mar /23May /02Jun/11Jul/21Aug /30Oct/09Nov/18Dec/28PTA工厂负荷 2030405060708090100Feb/07Mar /19Apr /28Jun/07Jul/17Aug /26Oct/05Nov/14Dec/24聚酯工厂负荷织造业负荷 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图3：PTA仓单 图4：涤纶长丝库存 0100002000030000400005000060000700008000090000100000Dec/14Nov/14Sep/14Aug /14Jul/14Jun/14Apr /14Mar /14Feb/14注册仓单 051015202530354045Dec/02Jan/26Mar /22May /16Jul/10Sep/03Oct/28Dec/22POY库存指数DTY库存指数FDY库存指数 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：隆众资讯 中信期货研究部 图5：亚洲PX-石脑油价差 图6：亚洲PX-MX价差 010020030040050060070080090010002004006008001000120014001600Dec/05Oct/24Sep/12Jul/30Jun/18May /07PX—石脑油价差：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨石脑油:CFR日本:美元/吨 0501001502002503003504004505003005007009001100130015001700