能源化工策略周报（PTA）:G20影响短期偏空，但下跌空间或有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 8月ACP谈判达成，PTA成本下降 2016-8-1 PTA装臵意外频添，市场短期获支撑 2016-7-25 PTA短期震荡偏弱 2016-7-11 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2016-08-29 G20影响短期偏空，但下跌空间或有限 策略摘要： 本期观点： 本周开始，PTA市场进入G20事件集中影响阶段。短期来看，PTA市场较为偏空，一是汉邦装臵重启，或令PTA供应阶段性下降幅度低于预期；二是下游聚酯停车逐渐增加，从CCFEI统计的数据显示，聚酯有停车计划的在1433万吨（按年产能计算），对应PTA需求的减少1225万吨，而PTA明确停车的是564万吨，对PTA供需形成利空。除此之外，资金面对市场的压力，仍较大，9-1价差维持在200元/吨以上，给09仓单流出换成新货继续抛至01合约这种操作提供了一定的价差空间，仓单压力后移，而01合约的卖出压力短期也有增加。 但中长期而言，我们并不过分看空PTA走势，PTA下行的空间也有限。一方面，PTA生产利润的限制，PX价格在810美元/吨，按照350-400元/吨加工费计算PTA生产成本在4620-4670元/吨，加工费继续压缩的空间已经十分有限，如果成本端价格没有大幅降低，PTA价格跌至成本线以下的概率不大。另一方面，下游需求也并不十分弱，今年前7个月聚酯产出同比增速明显，而聚酯品库存同比并未创新高，除G20影响下有部分提前备货外，下游需求表现似乎并不弱；加上聚酯品利润较去年同期有所改善，聚酯厂开工意愿高，对PTA消费构成一定利好支撑。 就目前而言，主要的关注点在G20，加上01合约的资金面压力，PTA市场短期偏空，虽然压力存在，但我们并不过分看空中长期的PTA走势。PTA仍以区间震荡走势为主，受阶段性因素影响，有一些单边短期的上涨或下跌，但整体仍难以突破区间的局限性。 操作建议: 观望。 风险点： 需要关注后期是否会有意料之外的利空出现扰动市场，如油价大幅走低、PTA装臵检修、聚酯开工下降和库存提高，等。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月29日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA价格在第一个交易日大幅下挫后，维持窄幅震荡走势，主力合约1701最终收于4796，主力周线收跌2%。周五持仓在158.2万手左右。周五夜盘收于4788，成交量25万手（数据来源：文华财经行情软件）。上周五华东市场价最低最高价+20/10至4570-4610元/吨区间波动；美金盘市场商谈在605-610美元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化 PTA行业：上周PTA装臵负荷变动不大，周平均开工率在65.0%，较前一周小幅降低0.5%；实时开工率升至66.7%（目前产能基数为4884万吨），如果去掉长期停产产能1270万吨，目前实时开工率在90.2%。下周佳龙重启，亚东、恒力即将检修，9月初又有台化、虹港等装臵计划检修，整体负荷将呈现下降趋势。（数据来源：CCFEI） 上游市场：上周油价小幅回调，WTI原油在47美元/桶附近，布伦特49美元/桶附近。8月26日亚洲PX估价在788.5美元/吨FOB韩国和809.5美元/吨CFR中国，较25日收盘价持稳。在+620元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约4890元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周聚酯聚合的负荷维持在70.6%，下降10.1个百分点，实时开工率下降至62.8%（聚合体产能按4766万吨计算）；上周聚酯市场库存，POY 10.5（+0.5）天、DTY14（-5.5）天、FDY10.5（-1.5）天。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：本周开始，PTA市场进入G20事件集中影响阶段。短期来看，PTA市场较为偏空，一是汉邦装臵已经重启，或令PTA供应阶段性下降幅度低于预期；二是下游聚酯停车逐渐增加，从CCFEI统计的数据显示，聚酯有停车计划的在1433万吨（按年产能计算），对应PTA需求的减少1225万吨，而PTA明确停车的是564万吨，对PTA供需形成利空。除此之外，资金面对市场的压力，仍较大，9-1价差维持在200元/吨以上，给09仓单流出换成新货继续抛至01合约这种操作提供了一定的价差空间，仓单压力后移，而01合约的卖出压力短期也有增加。 但中长期而言，我们并不过分看空PTA走势，PTA下行的空间也有限。一方面，PTA生产利润的限制，PX价格在810美元/吨，按照350-400元/吨加工费计算PTA生产成本在4620-4670元/吨，加工费继续压缩的空间已经十分有限，如果成本端价格没有大幅降低，PTA价格跌至成本线以下的概率不大。另一方面，下游需求也并不十分弱，今年前7个月聚酯产出同比增速明显，而聚酯品库存同比并未创新高，除G20影响下有部分提前备货 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月29日 3 / 9 外，下游需求表现似乎并不弱；加上聚酯品利润较去年同期有所改善，聚酯厂开工意愿高，对PTA消费构成一定利好支撑。 就目前而言，主要的关注点在G20，加上01合约的资金面压力，PTA市场短期偏空，虽然压力仍存，但我们并不过分看空中长期的PTA走势。PTA仍以区间震荡走势为主，受阶段性因素影响，有一些单边短期的上涨或下跌，但整体仍难以突破区间的局限性。 交割月合约：TA1609合约成交350012手，流动性低。 期现：目前现货对01合约贴水201元/吨附近。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水260元/吨。 流动性：1701合约总持仓处于偏高水平。 （以上数据来源：基于Wind和CCFEI数据的计算结果） 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 G20限产检修情况，如聚酯检修力度不及预期，对市场将产生偏空影响，此外关注，原油价格，警惕油价大幅下挫对能化品整体的拖累。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月29日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 3.PTA期货资金流向跟踪 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 5000 TA609.CZCTA610.CZCTA611.CZCTA612.CZCTA701.CZCTA702.CZCTA703.CZCTA704.CZCTA705.CZCTA706.CZCTA707.CZCTA708.CZC-400-300-200-10001002004000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 2015/10/122015/12/122016/02/122016/04/122016/06/122016/08/12期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约-400-300-200-10001002003004000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 2015/11/232015/12/232016/01/232016/02/232016/03/232016/04/232016/05/232016/06/232016/07/232016/08/23期现价差（左轴）PTA现货价格PTA活跃合约-300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/06/292015/08/292015/10/292015/12/292016/02/292016/04/292016/06/299-11-55-9 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年8月29日 5 / 9 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装臵投产情况（单位：万吨/年） 装臵 产能 投放时间 江阴汉邦2#装臵 220 2016年1月22日完成联动试车，3月15日投料，计划3月22日附近出产品，3月25日消缺停车，原定3天后重启；现因环保问题延期重启，4月30日重启其中110万吨，负荷运行在6成左右，已取消5月部分合约量，另110万吨5月11日晚间重启，5月12日晚间两套达成满负荷。 成都晟达 100 装臵主题设备已安装完毕，但因原料供应和市场因素，尚无确切开车时间。该装臵附属的PX原料运输铁路线尚未开工建设。预计2016年投产可能性不大。 资料来源：中信期货研究部 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 2016/04/082016/05/082016/06/082016/07/082016/08/08PTA总成交量PTA总持仓量-300000 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 2016/03/032016/03/172016/03/312016/04/142016/04/28