能源化工策略周报（PTA)：装置短期集中检修 短期下跌空间或有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 开工率回升 PTA或延续弱势 2015-5-18 PX或承压 PTA上涨难度较大 2015-5-11 ACP谈判成功 市场或稍转弱 2015-5-4 - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015-06-08 装置短期集中检修 短期下跌空间或有限 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1509 空单 空单 无 9-1价差反套 持有 持有 无 本期观点： 上周PTA开工率因临时故障导致开工率下滑，短期来看低开工率抵消了旺季褪去的消费支撑，但是从中期来看，我们延续认为翔鹭石化装置重启届时很可能成为压死骆驼的最后一根稻草。在中期供需面逐渐转向供给宽裕后，成本端对PX与原油的博弈仍在继续。目前PX-石脑油价差仍处于高位，因此我们认为后期转弱可能性较大。中期来看，PTA在短期强势后后期随着旺季褪去逐步转弱。 操作建议: 9-1价差反套头寸继续持有，关注180一线争夺，部分9-1反套解锁1601后，1509空单续持。 风险点： 原油价格波动、PTA装置检修。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年6月8日 2 / 8 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场冲高回落。主力TA1509合约上半周高位回落后，在5200一线反复争夺，周五收于5182，较前周上涨79，或1.55%。周末持仓在125.98万手，较前周减仓12.6万手。 华东现货市场价格亦冲高回落，周五成交于4995一线，较前一周价格上涨130元/吨，目前期现价差（现货与1509合约）维持在期货升水169元/吨；聚酯开工负荷继续回落，库存保持平稳，上周华东现货主流商谈基本围绕在5000-5150元/吨区间展开。 2.重要的市场变化 PTA行业：国内PTA装置开工率上周大幅下降。海南逸盛因故障提前开始检修，预计将检修至月底；宁波逸盛6月5日开始因故障停半条线，预计检修2-3天。上周国内PTA开工率下降至58.4%附近。 上游市场：原料方面，WTI原油冲高回落收于59美元/桶附近，布伦特在64美元/桶。PX现货价格在915美元/吨CFR台湾。按+720非原料成本计，国内即期PTA生产成本约在5295元/吨左右。 下游市场：下游聚酯市场库存上升较快，目前POY 14（+0）天、DTY 22（+0）天、FDY 19（+0）天。轻纺城织物成交量日均819.4（-82.6）万米，继续回落。 3.下周展望 品种整体：上周PTA开工率因临时故障导致开工率下滑，短期来看低开工率抵消了旺季褪去的消费支撑，但是从中期来看，我们延续认为翔鹭石化装置重启届时很可能成为压死骆驼的最后一根稻草。在中期供需面逐渐转向供给宽裕后，成本端对PX与原油的博弈仍在继续。目前PX-石脑油价差仍处于高位，因此我们认为后期转弱可能性较大。中期来看，PTA在短期强势后后期随着旺季褪去逐步转弱。 交割月合约：TA1506合约几乎无成交，仓单回流现货市场不明显。 期现：目前现货对09合约贴水169元/吨附近。 跨期：目前9-1跨月价差呈现远月升186元/吨附近，关注180一线的争夺。 流动性：上周09合约持仓量下滑，总持仓基本处于前期平均水平偏下。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年6月8日 3 / 8 4.操作策略 9-1价差反套头寸继续持有，关注180一线争夺，部分9-1反套解锁1601后，1509空单续持。 5.主要风险点 原油价格波动、PTA装置检修。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年6月8日 4 / 8 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA16015350-26-0.48%190132-4906TA1505544020.04%398482TA15095164-24-0.46%125006021356期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 类型价差说明2015/ 6/ 52015/ 5/ 29周涨跌期现价差华东现货-主力合约-169-1712TA1509-TA1601-186-156-30TA1601-TA1605-90-58-32跨市场价差华东现货-CFR中国完税-757-692-65跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差 单位：元/吨 480 0490 0500 0510 0520 0530 0540 0550 0TA506 .CZCTA507 .CZCTA508 .CZCTA509 .CZCTA510 .CZCTA511 .CZCTA512 .CZCTA601 .CZCTA602 .CZCTA603 .CZCTA604 .CZCTA605 .CZC -400-300-200-1000100200300400500600400 0450 0500 0550 0600 0650 0700 0750 0800 0201 5/0 5/1 9201 5/0 4/2 7201 5/0 4/0 3201 5/0 3/1 3201 5/0 2/1 3201 5/0 1/2 3201 4/1 2/3 1201 4/1 2/1 0201 4/1 1/1 9201 4/1 0/2 9201 4/1 0/0 8201 4/0 9/1 0201 4/0 8/1 9201 4/0 7/2 9201 4/0 7/0 8201 4/0 6/1 7201 4/0 5/2 6201 4/0 5/0 5201 4/0 4/1 1201 4/0 3/2 1期现价差P TA:华东:元/吨期货近月主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 单位：元/吨 图 4： PTA内外盘价差 单位：元/吨 -200-1000100200300400500600700201 4/0 1/0 2201 4/0 2/0 2201 4/0 3/0 2201 4/0 4/0 2201 4/0 5/0 2201 4/0 6/0 2201 4/0 7/0 2201 4/0 8/0 2201 4/0 9/0 2201 4/1 0/0 2201 4/1 1/0 2201 4/1 2/0 2201 5/0 1/0 2201 5/0 2/0 29-11-55-9 -100 0-800-600-400-2000200400600400 0450 0500 0550 0600 0650 0700 0750 0800 0850 0201 5/0 5/1 9201 5/0 4/2 7201 5/0 4/0 3201 5/0 3/1 3201 5/0 2/1 3201 5/0 1/2 3201 4/1 2/3 1201 4/1 2/1 0201 4/1 1/1 9201 4/1 0/2 9201 4/1 0/0 8201 4/0 9/1 0201 4/0 8/1 9201 4/0 7/2 9201 4/0 7/0 8201 4/0 6/1 7201 4/0 5/2 6201 4/0 5/0 5201 4/0 4/1 1进口盈亏:元/吨P TA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年6月8日 5 / 8 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 0500 000100 0000150 0000200 0000250 0000300 0000350 0000400 0000450 0000201 4/0 6/2 6201 4/0 7/1 0201 4/0 7/2 4201 4/0 8/0 7201 4/0 8/2 1201 4/0 9/0 4201 4/0 9/1 8201 4/1 0/0 2201 4/1 0/1 6201 4/1 0/3 0201 4/1 1/1 3201 4/1 1/2 7201 4/1 2/1 1201 4/1 2/2 5201 5/0 1/0 8201 5/0 1/2 2201 5/0 2/0 5持仓量成交量 0500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 000400 000450 000500 000-700 00-600 00-500 00-400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00201 4/0 9/0 3201 4/0 9/1 7201 4/1 0/0 1201 4/1 0/1 5201 4/1 0/2 9