能源化工策略周报（PTA）：PTA短期回调程度不大，后期仍有回升潜力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 关注聚酯表现，PTA 延续区间 2016-4-11 基本面偏利好，PTA短期走势受提振 2016-4-5 油价反弹支撑，PTA短期走势受提振 2016-3-21 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2016-05-03 PTA短期回调程度不大，后期仍有回升潜力 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1609 观望，待回调后轻仓试多 观望，待回调后轻仓试多 5-9正套 续持 续持 离场区间100-110 本期观点： 短期来看，PTA涨势放缓，资金提振力略显减弱，成交量继续回升，09合约的净空持仓继续上升，给后期走势形成一定压力。但基本面暂无变化，此前市场预期的一些提振，如恒力110万吨、逸盛大连220万吨PTA装臵均传出停车、检修的消息暂未得到证实。五一后，随着台化装臵的重启，PTA负荷将提升。下游聚酯方面，聚酯负荷表现仍较平稳，聚酯品库存出现小幅的提高，目前来看，库存略偏高暂未对开工率形成影响，5月聚酯旺季的表现仍值得期待，短期来看聚酯方面不会产生偏空影响。 总体来看，在PTA长期走势不悲观的情况下，二季度PTA下行空间不大，但短期PTA走势已近达到我们二季报目标位5000之后，短期将呈现一定的回调需求。 我们认为，短期在PTA装臵停车消息未最终确定前，市场的炒作情绪结合资金的作用，对PTA走势仍有支撑动力，回调程度不会太大，而后期回升高度仍待实质性利好的落实。 操作建议: 观望。在基本面情况无恶化下，可等待短期回调结束后，轻仓试多，入场区间可关注4650-4750。 风险点： 需要关注后期是否会有意料之外的利空出现扰动市场，如油价大幅走低、PTA装臵检修延后新装臵投产、聚酯开工下降和库存提高，等。 利多方面，关注后期是国内PTA装臵是否有突发情况，影响后期供应，等。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年5月3日2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场冲高回落。主力合约1609走势先扬后抑，创阶段性高点5212后呈现回调，最终收于5012。主力周线收涨1.33%。周五持仓在115万手，较上一周增加约3万手。 上周华东市场价在4580-4950元/吨区间波动，最低最高价较前一周+110/60元/吨；美金盘市场商谈在620-630美元/吨，较前一周+5/10美元。 2.重要的市场变化 PTA行业：上周PTA负荷小幅下降，周平均开工率降低至61.6%，较上周下调2.5%；实时开工率60.0%（目前产能基数上升为4884万吨），如果去掉长期停产产能1270万吨，目前实时开工率在81.1%。周末汉邦试车，下周台化120万吨装臵计划重启，节后出料，市场负荷或有所提升。 上游市场：上周油价震荡重心继续上移，WTI原油在46美元/桶上方，布伦特48美元/桶之上。4月29日亚洲PX估价在803.33美元/吨FOB韩国和824.33美元/吨CFR中国,较28日收盘价格上涨4.66美元。在+620元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约4845元/吨。 亚洲ACP商谈方面，目前 5月份亚洲PX ACP报盘意向在850-860美元/吨CFR，目前买盘递盘意向在740-760美元/吨CFR，买卖双方目前差距较大。 马来西亚位于居茶的55万吨PX装臵已经于3月28日停车，厂家计划5月第一周重启。 下游市场：上周聚酯聚合的负荷在85.2%，基本持稳。上周聚酯市场库存，POY 12（+0.5）天、DTY22（+1）天、FDY14（-0.5）天。 3.下周展望 品种整体：短期来看，PTA涨势放缓，资金提振力略显减弱，成交量继续回升，09合约的净空持仓继续上升，给后期走势形成一定压力。但基本面暂无变化，此前市场预期的一些提振，如恒力110万吨、逸盛大连220万吨PTA装臵均传出停车、检修的消息暂未得到证实。五一后，随着台化装臵的重启，PTA负荷将提升。下游聚酯方面，聚酯负荷表现仍较平稳，但聚酯品库存出现小幅的提高，目前来看，库存略偏高暂未对开工率形成影响，5月聚酯旺季的表现仍值得期待，短期来看聚酯方面不会产生偏空影响。总体来看，在PTA长期走势不悲观的情况下，二季度PTA下行空间不大，但短期PTA走势已近达到我们二季报目标位5000之后，短期将呈现一定的回调需求。我们认为，短期在PTA装臵停车消息未最终确定前，市场的炒作情绪结合资金的作用，对PTA走势仍有支撑动力，回调程度不会太大，但后期回升高度仍待实质性利好的落实。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年5月3日3 / 9 交割月合约：TA1605合约成交2.05万手，流动性较高。 期现：目前现货对09合约贴水152元/吨附近。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水146元/吨。参与5-9正向套利，离场区间100-110。 流动性：1609合约总持仓处于较高水平。 4.操作策略 观望。在基本面情况无恶化下，可等待短期回调结束后，轻仓试多，入场区间可关注4650-4750。 5.主要风险点 需要关注后期是否会有意料之外的利空出现扰动市场，如油价大幅走低、PTA装臵检修延后新装臵投产、聚酯开工下降和库存提高，等。 利多方面，关注后期是国内PTA装臵是否有突发情况，影响后期供应，等。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年5月3日4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约）单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约）单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 4750 4800 4850 4900 4950 5000 5050 5100 5150 5200 5250 TA605.CZCTA606.CZCTA607.CZCTA608.CZCTA609.CZCTA610.CZCTA611.CZCTA612.CZCTA701.CZCTA702.CZCTA703.CZCTA704.CZC-400-300-200-10001002003004005004000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 2015/05/292015/07/292015/09/292015/11/292016/01/292016/03/29期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约-400-300-200-10001002003004000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 2015/07/132015/08/132015/09/132015/10/132015/11/132015/12/132016/01/132016/02/132016/03/132016/04/13期现价差（左轴）PTA现货价格PTA活跃合约-300 -200 -100 0 100 200 300 2015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10/132015/12/132016/02/132016/04/139-11-55-9 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年5月3日5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比单位：手 来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装臵投产情况（单位：万吨/年） 装臵 产能 投放时间 江阴汉邦2#装臵 220 2016年1月22日完成联动试车，3月15日投料，计划3月22日附近出产品，3月25日消缺停车，原定3天后重启；现因环保问题延期重启，可能要到4月底，已取消4月部分合约量。4月30日准备试车，已取消5月部分合约量，重启后运行110万吨，另110万吨暂不重启。 成都晟达 100 预计2016年投产可能性不大 资料来源：中信期货研究部 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 2015/12/072016/01/072016/02/072016/03/072016/04/07PTA总成交量PTA总持仓量-200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 150000 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 2015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/20净持仓（右轴）买单量卖单量 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年5月3日6 / 9 表2：国内PTA装臵检修动态（单位：万吨/年） 企业名称 产能 停车/检修时间 开车时间 备注 虹港石化 150 正常 珠海BP 65 正常 珠海BP 110 2016年5月 5月停车检修2周，为计划内检修 上海亚东石化 70 正常 上海石化 40 2016年4月27日 跳电停车检修，29日重启 扬子石化 60 2016年5月上旬 正常，原定4月7日停车检修，后因设备问题推迟到4月15日，后再度延期到5月上旬开始检修，预计维持8天 宁波台化 120 2016年3月31日 4月29日升温，预计五一后可出料 宁波三菱 70 正常 江阴汉邦 60 正常 桐昆嘉兴石化 150 正常 逸盛宁波 2#65 正常 3#200 正常 4#220 正常 逸盛海南 220 正常 逸盛大化 375 2016年4月 正常，浙江客户及部分贸易商有10%的合约量的减少，传言4月底可能会检修一套装臵 恒力石化 660 正常 仪征石化 35 正常 65 2016年3月14日 消缺停车 福建佳龙 60 近期有重启意向，可能在5月 乌鲁木齐石化 9 正常 洛阳石化 35 2016年5月8日 正常，计划停车检修10天左右 三房巷海伦石化 2#120 2016年4月下旬 正常，计划检修，停车10天左右 1#120 正常 资料来源：中纤网隆众石化中信期货研究部 中信期货研究