能源化工策略周报（PTA、PVC）：油价下挫拖累，PTA、PVC回升受阻程度不一

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 近期相关报告 成本端有支撑，PTA、PVC跌幅有限 2018-10-8 PTA偏弱震荡，PVC有望企稳 2018-9-17 多空交织，走势进入调整期 2018-9-10 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、PVC） 2018-10-15 油价下挫拖累，PTA、PVC回升受阻程度不一 策略摘要： 品种 观点 展望 PTA 观点：短期成本端偏空影响较大，但PTA走势仍有支撑 （1）节前一周PTA平均开工率在78.1%，较前一周下降1.3个百分点。盛宁波70万吨、江阴汉邦220万吨、蓬威石化90万吨、桐昆110万吨装臵因故停车检修；三房巷海伦石化120万吨按计划检修；10月中下旬，恒力石化2#220万吨、仪征化纤2#60万吨装臵仍有检修计划。 （2）节前一周聚酯整体负荷回升0.9个百分点至81.1%。 （3）10月11日亚洲PX市场收盘价在1307.08美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格下跌22.92美元/吨，1327.08美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌22.92美元/吨。 逻辑：短期来自原油端的影响仍延续，PTA走势波动可能加剧。供需面看，目前PTA的偏空格局并未进一步扩大，四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，受供需面的支撑，PTA走势跌幅将有限。操作上，观望，或者上周提示短线试多，若有介入谨慎持有。 风险因素： 1、上行的风险点： PTA供应增加，下游需求大幅转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。 2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。 震荡偏多 PVC 观点：短期能化板块下跌拖累，PVC回升暂受阻。 （1）上周，国内PVC 55家装臵开工率在84.53%，环比回升。陕西北元110万吨装臵10月进行轮休，开工率阶段性回落。 （2）上周，PVC社会库存数据在15.7万吨，环比前一周下降0.3万吨，其中华东库存在11.6万吨，华南库存在4.1万吨。库存维持低位徘徊。 （3）西北地区电石的主流出厂报价在3250-3400元/吨，电石价格高位整理。 逻辑 上周PVC期价冲高回落，拖累主要来自原油以及相关能化品走势的下跌，这一偏空因素对短期PVC的走势影响较大，令其回升步伐暂缓。但在PVC供需仍基本维持平衡格局，暂无大幅恶化迹象的情况下，PVC深跌空间也将有限。操作上，建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。 风险因素： 1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求维持淡季表现，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。 2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。 震荡 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2018年10月15日 2 / 12 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA走势冲高回落，主力1901最终收于7420，周线收涨2.37%，持仓量在92.6万手左右，较前一周减少约7.4万手。（数据来源：文华财经）。现货市场方面，主流现货和1811合约基差报盘升水150-170元/吨附近，递盘基差升水130-150元/吨附近，仓单报盘升水160元/吨附近，商谈价格在7750-7800元/吨.（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周PTA平均开工率在78.1%，较前一周下降1.3个百分点；实时开工率在74.2%，有效开工率在88.3%。PTA流通环节库存下降，在81.2万吨（-5）（数据来源：CCFEI）。 装臵动态方面，9月底至10月初，逸盛宁波70万吨、江阴汉邦220万吨、蓬威石化90万吨、桐昆110万吨装臵因故停车检修；三房巷海伦石化120万吨按计划检修；10月中下旬，恒力石化2#220万吨、仪征化纤2#60万吨装臵仍有检修计划。 上游市场：原油价格大幅下挫，WTI原油在71美元/桶左右，布伦特在81美元/桶附近。10月11日亚洲PX市场收盘价在1307.08美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格下跌22.92美元/吨，1327.08美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌22.92美元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周聚酯整体负荷回升0.9个百分点至81.1%（聚合体产能5196万吨），实时开工率在82.1%，实时有效开工率保持在84.4%。浙江联达、双兔长丝装臵、扬州宝生瓶片装臵陆续重启，同时部分聚酯装臵提负如宁波大沃长丝、宁波泉迪短纤、江苏三房巷瓶片，但也有检修装臵如广州泛亚瓶片、江苏江苏德赛短纤。 聚酯品库存走低，POY10.5天（-5）、DTY20.5天（-3）、FDY13天（-5）（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：短期成本端偏空影响较大，但PTA走势仍有支撑。 上周，PTA走势先扬后抑，周四是受原油大幅下挫的影响PTA走势回落。预计，短期来自原油端的影响仍延续，PTA走势波动可能加剧。供需面看，目前PTA的偏空格局并未进一步扩大。 一方面，虽然聚酯仍处于减产中，但长假后聚酯产销略有改善，隆众数据显示上周市场产销约在80%-120%区间波动；而10月中下旬聚酯减的产能将面临重启窗口，在行业利润 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2018年10月15日 3 / 12 得到一定改善的情况下，加上终端需求四季度仍有旺季可期，减产或将告一段落，中长期看PTA需求有改善潜力。另一方面，近期PTA装臵检修逐步兑现的反应。9月底至10月初停车装臵增加，目前国内PTA停车产能累计已有750万吨，约占有效产能的17%，10月中下旬仍有340万吨装臵计划检修，对PTA走势利好，或能抵消成本端的偏空拖累。成本方面，原油价格大幅走低，对能化品影响偏空，PX价格也出现了较大波动，但由于PX仍有检修预期，供需格局维持平衡态势概率较大，因此PX下挫空间暂有限，短期维持高位区间震荡。 总体看，PTA供需格局偏空有所改善，四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，受供需面的支撑，PTA走势跌幅将有限。操作上，观望，或者上周提示短线试多，若有介入谨慎持有。 4.操作策略 观望，或者上周提示短线试多，若有介入谨慎持有。 5.主要风险点 1、上行的风险点：PTA供应增加，下游需求大幅转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。 2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。 二、PVC市场解析 1.PVC上周回顾 上周，PVC期价冲高回落，主力1901最终收于6725，主力周线收涨0.07%，周五主力持仓在24.8万手附近，较前一周增加约1.8万手。（数据来源：文华财经）。 现货价格基本持稳，部分料货少价格上涨。目前，西北地区报价6500-6600元/吨承兑出厂，华东市场6820-6900元/吨现汇自提（+20元/吨），华东乙烯料7300-7400元/吨送到（+100元/吨）。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化及点评 PVC行业：上周，国内PVC 55家装臵开工率在84.53%，环比回升。陕西北元110万吨装臵10月进行轮休，开工率阶段性回落。（数据来源：隆众石化网） PVC库存：上周，PVC社会库存数据在15.7万吨，环比前一周下降0.3万吨，其中华东库存在11.6万吨，华南库存在4.1万吨。（数据来源：隆众石化网）库存维持低位徘徊。 PVC出口：亚洲PVC市场价小幅下调10美元/吨，CFR印度价格在910美元/吨，CFR 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2018年10月15日 4 / 12 东南亚和CFR中国价格价格均在860美元/吨。需求方面，印度卢比持续贬值削弱了印度对进口的需求。越南对中国货源不征收进口关税。美国船货受近期亚洲PVC价格下调影响没有进入亚洲市场。（数据来源：隆众石化网）出口价格走低，国内PVC出口盈利不足，暂难带动更多的出口。 原料市场：上周，电石价格高位盘整。厂家过后，电石运输有所恢复，阶段性到货情况改善。陕西地区受北元检修影响已出现回落显现。目前，西北地区电石的主流出厂报价在3230-3400元/吨（-20元/吨），山东地区到厂价格在3620-3840元/吨。（数据来源：隆众石化网）。 3.下周展望 品种整体：短期能化板块下跌拖累，PVC回升暂受阻。 上周PVC期价冲高回落，拖累主要来自原油以及相关能化品走势的下跌，这一偏空因素对短期PVC的走势影响较大，令其回升步伐暂缓。现货方面，PVC价格跟跌幅度不大，仍受到供需基本平衡的支撑。供应方面，PVC检修逐渐增多，预计在入冬之前今年尚未检修的PVC装臵将陆续进入检修，目前10月待检修产能有160万吨。需求方面，下游仍维持刚需采购，但从PVC社会库存环比继续回落的表现看，下游需求并不太弱，PVC企业的出货压力也不大，因此，现货价格走势维稳。成本方面，节后电石价格有所松动，主要是运输的改善，后期，随着PVC检修的增加，电石价格仍有调整的空间；但由于环保、产能释放有限的背景下，电石价格下调的空间不会太多，将以高位区间震荡为主。 总体而言，近日原油价格大幅下挫，给能化品增添偏空影响，对PVC形成偏空拖累，但在PVC供需仍基本维持平衡格局，暂无大幅恶化迹象的情况下，PVC深跌空间也将有限。操作上，谨慎观望，短期维持观望，建议待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。 4.操作策略 建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。 5.主要风险点 1、上行风