策略日报（铜）：铜加速下跌 伦铜低位跌破5800美元关口

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|策略日报（铜） 2015-01-14 铜加速下跌 伦铜低位跌破5800美元关口 策略摘要 周二，美国11月JOLTs职位空缺497.2万，超过危机前水平，预期485万，前值483万。11月职位空缺同比增21%，反映员工信心的自主离职人数同比增7%。JOLTS报告与非农报告均显示美国劳动力市场显著复苏。美元指数回升，最高至92.430，收盘报92.265。 美元高位运行，原油继续刷新低值，铜价在偏空氛围影响下跌破6000美元之后，加速下行。虽然在沪期铜夜盘时间内，伦铜在5800上方僵持，但在沪期铜夜盘收盘之后，2点再次开启一波下杀，以最低价收盘，直接跌破5800美元市场重要心理关口，收盘报5774.75美元/吨。 海关总署1月13日公布，中国12月份进口未锻造的铜及铜材42万吨，与11月持平，继续维持40万吨以上的高位运行。在2014年长单量增加的影响下，加上去年年末沪伦比值的走好，进口量持续高位运行。但去年四季度中国高进口量，并未能缓解LME库存低位走高趋势。最新LME铜库存攀升至19万吨上方，较12月已增加2.6万余吨。而进入2015年，预计在进口长单签订量减少的情况下，中国进口量减弱将令LME库存增量进一步上升。 国内现货市场，虽然铜价大幅下挫，但市场供应依然保持充足，现货继续处于贴水状态，并且随着铜价的持续破位，贴水收窄有限。暂时从现货市场难有迹象对期铜有支撑。此外，需关注的是，本轮下跌依然处于相对国内抗跌状态，沪伦比值并未有大幅度走差，从隔夜沪期铜结束1点的沪伦3月比值来看依然位于7.27一线，由此无论冶炼企业亦或进口均不会因为比值问题而减少对市场供应。而铜价破位加速下跌，令现货采购观望情绪更浓，加上春节前企业订单有限，压缩应收账款，保障资金链正常运行依然是企业首要关注重点，现货大批量补货需求短期难有明显推动。 沪期铜持仓方面，78.25万手的持仓离前期近90万吨的高位还有空间。此外，此次增仓下跌一方面增仓幅度较为平稳，而从增仓结构来看，主要均在1504合约，近月合约处于减仓状态，故目前来看本轮大幅下跌国内市场暂不存在挤仓风险。 操作方面，市场加速下跌，看跌氛围浓重，在未现止跌迹象之前，空单继续持有。 行业要闻及监测指标变化 1) 上海有色网：现货市场，沪期铜大幅下挫，市场恐慌情绪增加，日内沪伦比值大幅下滑，进口货源占比有所下降，今日早间报价较晚，显观望情绪，现铜贴水未见收窄，午间铜价下滑近200元/吨，现铜贴水略显收窄，报贴水180元/吨至贴水100元/吨，中间商不愿做过多投机，下游在昨日接货后今日减少买量，成交不及昨日。午后沪期铜破位下行，部分长单需求者入市收货，现铜货源较午前减少，贴水略收窄，货源多以平水铜居多，好铜已少有报价，主流贴水150元/吨-贴水80元/吨，看跌氛围浓郁。 2) 铜价跌至五年最低水准已造成全世界十分之一的矿企面临亏损，但这一次或许还不够痛彻心扉，铜市预计还难见到大幅减产。咨询机构CRU的矿业成本谘询总监Robert Edwards称，当铜价处于每吨5,000美元时，矿企才会感到难忍的切肤之痛。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月14日2 / 5 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 44,345.00 -605.00 上海现货 44,280.00 -620.00 广东现货 44,300.00 -650.00 上海物贸升贴水 -165.00 5.00 洋山港升贴水 82.50 0.0 CIF提单平均升水 80.00 5.0 LME铜升贴水（0-3） 79.5 4.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 图2：LME铜现货升贴水走势 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/01/13 191325 4025 100 166975 24350 较前日变动 3925 0 25 4025 -100 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015-01-12 数量 2015-01-13 数量 第一 新奥尔良 99150 新奥尔良 99150 第二 柔佛 21775 柔佛 21775 第三 釜山 18700 釜山 18700 资料来源：Wind中信期货研究部 -500 0 500 1,000 1,500 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 上海物贸现货升水 -20 0 20 40 60 80 100 120 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月14日3 / 5 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 191325 3925 -100 欧洲 29,475 0 0 亚洲 56,875 0 -50 北美洲 101,050 0 -50 安特卫普 17750 2100 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 18,700 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 2,775 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 825 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 22725 950 -50 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 99100 -50 -50 巴生港 3,000 0 0 鹿特丹 2,900 0 0 新加坡 5,625 0 0 圣路易斯 1,875 0 0 的里雅斯特 6,775 0 0 弗利辛恩 3,275 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 272.35 272.90 258.60 260.50 68122 119067 25952 -119 资料来源：Wind中信期货研究部 单位：美分/磅 注：1美分/磅=22.026美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月14日4 / 5 期限结构 图1：沪铜期限结构图 图2：沪铜合约间价差变动图 资料来源：Wind 中信期货研究部 41,000 42,000 43,000 44,000 45,000 46,000 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015-01-13 2015-01-12 2015-01-09 2015-01-08 0 100 200 300 400 500 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015-01-13 2015-01-12 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月14日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com