港股宏观策略周报：蓝筹股转强提振港股 政策面利好风电企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 150 Table_MainInfo] [Table_Author] 分析师 郭冰樺 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 袁斐文 755-8202 6852 yuanfeiwen@china-invs.cn [Table_Change] 相关报告： 港股维持窄幅振荡 关注新能源等国策板块 （15年01月05日） 港股低位寻支持 关注「一带一路」概念 （14年12月15日） 中经会政策利好释放 房地产板块景气度回升 （14年12月08日） 「占中」事件恶化令港股短期振荡 ‘水十条’利好水务板块 （14年12月01日） 内地拉开全面宽松序幕 能源战略规划利好新能源板块 （14年11月24日） 沪港通正式开通 内地券商龙头受益 （14年11月17日） 沪港通演绎上涨行情 用电清洁化利好核电产业(14年11月10日) 美股财报靓丽 国务院政策利好体育产业 （14年10月27日) 环球主要指数一周表现 [Table_Title中投（香港）宏觀策略週報] 港股宏观策略周报 蓝筹股转强提振港股 政策面利好风电企业 周报摘要：  在美国通胀水平出现实质回升前，若美联储因非农就业数据下降而落实加息，则可能引发美国经济的再次衰退。本周将公布美国12月季调后CPI月率及1月密歇根大学消费者信心指数初值，建议投资者关注。  随着1月IPO开闸，内地资金面再次面临短期压力，压制内地股市上涨。本周内地将公布12月宏观经济数据。投资者需警惕内地经济加速下行，但宏观政策宽松预期未如期兑现对股市造成的短线回调压力。  本周港股主要观望美国企业季绩表现及内地陆续公布的去年12月经济数据表现，恒指在未突破24200点前预计走势仍以振荡上落为主，短线支持点在50天线约23600点水平，后市指数如能突破24200点，方能启动新一波上涨行情。  长实及和黄重组合并，集团架构将更清晰地分为地产及非地产，有助管理之余，亦可增加企业透明度，重组将有助释放实际价值，令估值有获提升机会。建议可待两者股价分别回落至137元及96元以下买入。  消息指最新一版可再生能源配额制近日已上报国务院，指导2015-2020年可再生能源消纳任务，将利好风电并网消纳。此外，国家发改委公布陆上风电上网电价调整结果，将首三类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2分钱，降幅低于市场预期，对行业负面影响大减，因此建议投资者关注风电股龙源电力(0916.HK)及华能新能源(0958.HK）。 資料來源：博彭、中投证券(香港) 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数24,026.46 1.291.799.831.154.01恒生国企指数12,016.66 -1.560.277.151.004.44上证综合指数3,229.32 -3.62-0.1710.891.472.67MSCI 中国指数68.19 1.353.088.761.203.60日经 225指数17,197.73 -1.45-1.4516.431.531.71道琼斯17,737.37 -0.54-0.4814.222.642.49标普500指数2,044.81 -0.65-0.6814.802.352.21纳斯特克指数4,704.07 -0.48-0.6817.633.001.21德国DAX指数9,648.50 -1.19-1.6011.311.413.56法国巴黎CAC指数4,179.07 -1.72-2.1911.861.244.03英国富时100指数6,501.14 -0.71-0.9912.211.524.50 2015年1月12日星期一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 宏观动态 【全球政策应对通缩风险 内地宽松预期亟待兑现】 上周三美联储12月会议纪要的公布缓解了美股投资者近期对美国经济的担忧情绪，美股也在上周呈现先跌后涨的走势。经济数据方面，Markit发布的美国12月服务业报告显示，该月服务业的增速创下去年2月以来新低，新业务和雇佣指标增长放缓。美国12月ADP私营就业人数增加24.1万，11月ADP就业人数从原公布的增加20.8万上修为增加22.7万，好于市场预期。美国11月贸易赤字环比大幅下降7.7%，至390亿美元，创下11个月新低，主要因国际原油价格下跌。美国劳工部报告称，截止1月2日当周美国的首次申请失业救济人数减少4000、总数下降至29.4万。虽略高与市场预期，但继续保持在30万以下，表明就业市场整体未见明显反复。美国11月消费者信贷增加141亿美元或5.2%，达3.3万亿美元。上周五晚间公布美国12月非农就业数据报告显示，就业人数强劲增长25.2万，超出市场预期，失业率降至5.6%。由于劳动参与率不高，失业率的部分下降应归结于一些人离开劳动力大军暂不寻找工作。当前投资者对美国经济最大的担忧体现为基本面复苏与宏观政策错配可能对复苏造成的负面影响。具体来看，因美国薪酬水平未见明显回升，通胀水平短期难有持续性恢复。而在美国通胀水平出现实质回升之前，若美联储因非农就业数据下降而落实加息，则可能引发美国经济的再次衰退。本周将公布美国12月季调后CPI月率，以及1月密歇根大学消费者信心指数初值，建议投资者关注。 欧元区方面，上周希腊1月大选的不确定性继续笼罩外围市场，可能进一步增加希腊脱离欧元区的可能性，也一定程度上拖累了欧元区经济复苏的进程。欧元区12月CPI年率五年来首次跌入负值区，通缩风险可能迫使欧央行在本月下旬启动欧版QE。上周五一位参加欧洲央行管委会会议的官员透露，欧央行成员在7日举行的欧央行会议上向决策者提出了购买投资级资产的操作模型，规模高达5000亿欧元(5910亿美元)。本周欧元区也将公布12月CPI年率终值，可能增加短期欧元区出台QE的可能。 内地方面，上周上证指数继续走强。PMI数据表明内地经济仍面临通缩及增速下行的风险。最新数据显示，12月份CPI同比上涨1.5%，PPI同比降3.3%，内地经济陷入通缩的概率增大，宽松政策实施空间较大。在经济基本面不佳的情况下，投资者对于经济结构改革及2015年宽松的货币、财政政策抱以良好预期。截至上周，央行已连续第4周未在公开市场投放资金。随着1月IPO的开闸，内地资金面再次面临短期压力，压制内地股市上涨动力。本周内地将陆续公布12月宏观经济数据。投资者需警惕内地经济加速下行，但宏观政策宽松预期未如期兑现对内地股市造成的短线回调压力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 港股展望 美国上周五公布的就业报告表现参差，12月非农新增职位达25.2万份，失业率降至5.6%的6年半低位，但工资增幅却按月下跌0.2%，逊市场预期，劳动参与率更下降至62.7%的38年新低，令市场对联储局何时加息的看法出现分化，增加不明朗因素，上周五美股道指因而下跌1%，总结全周美股道指及标普500指数分别下跌0.5%及0.7%。目前市场分析普遍预计储局将于6月左右加息，但利率期货市场则反映9至10月为加息最高机会时间点。目前美国失业率已逐步回落，但受油价下滑和工资放缓等因素影响下通胀亦有下行压力，因此储局未来仍会在考虑通胀情况下相应调整加息时点。本周联储局将公布经济报告褐皮书，周五亦有美国去年12月CPI数字，将可展示美国最近经济及通胀情况。美股本周亦进入季绩公布期，主要以金融股为主，如公司业绩未能符合市场预期，将再度压抑近期走势振荡的美股，道指18000点前预计仍有一定上涨阻力。 A股近期走势振幅扩大，单上周五沪综指曾一度上涨3.4%至3404点创近5年半新高，但随后迅速下跌，收市下跌0.2%至3285点，全日振幅达到4.2%，总结全周沪综指仍上涨1.57%。本周沪深两市共迎来22只新股集中发行，冻结资金达2万亿，资金存在较强分流压力，加上大盘早前累积升幅巨大，短期或有技术修复压力，因此本周大盘仍有较强振荡风险，短期或于3200点至3350点间振荡上落。上周五国家统计局公布12月CPI及PPI，同比分别为增长1.5%，及-3.3%，PPI降幅继续扩大，令通缩风险加剧，市场憧憬货币政策将进一步宽松。然而人行上周举行的会议定调，今年将继续实施稳健货币政策，更注重松紧适度，适时适度预调微调，将继续实施「定向调控」，保持银行体系流动性合理充裕。人行重申「定向调控」，向市场释放短期或不会大幅放水的讯号。此外，本周将公布去年12月内地外贸进出口和金融数据等。预计A股短线或有技术修复调整需求，但中线仍向上趋势仍未扭转。 上周港股恒生指数在腾讯(700 HK)及中移动(941 HK)等权重蓝筹股护航下累计上涨0.26%，但国企指数受累于A股振荡走势，全周则累计下跌1.34%。上周港股日均成交回升至1,100亿元，加上港元有转强迹象，反映资金动力增强，或可支撑港股短期走势。此外，上周长实(001 HK)及和黄(013 HK)公布振动资本市场的合并重组方案，带动恒指周一重上24000点以上，上试24200点阻力水平。预计在资金层面及长和系、腾讯等权重蓝筹股转强下，短线大盘投资情绪仍然良好，本周港股主要观望美国企业季绩表现及内地陆续公布的去年12月经济数据表现，恒指在未突破24200点前预计走势仍以振荡上落为主，短线支持点在50天线约23600点水平，后市指数如能突破24200点，方能启动新一波上涨行情。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 长实及和黄重组合并，新公司「长和」将接手集团所有电讯、港口及能源等综合业务，主席李嘉诚并额外将6.24%赫斯基股权资产注入长和，然后集团亦会分拆地产业务「长地」独立上市，重组后集团架构将更清晰地分为地产及非地产，有助管理之余，亦可增加企业透明度，长实股份价值过往相较股东应占账面权益价值折让约23%，重组将有助释放集团实际价值，令估值有获提升机会。此外，新公司将于开曼群岛成立及注册，除方便分派「长地」实物股票外，亦可方便集团往后提高派息比率的财务弹性。长实及和黄周一股价分别大涨14.7%及12.5%，建议可待两者股价分别回落至137元及96元以下买入。 行业信息 消息指最新一版的可再生能源配额制近日已上报到国务院，正式文件有望在电改方案出炉后推出，而指导2015-2020年可再生能源消纳任务，将利好风电并网消纳。此外，国家发改委公布陆上风电上网电价调整结果，将首三类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2分钱，降幅低于市场预期4分钱，对行业负面影响大减，因此建议投资者关注风电股龙源电力(0916.HK)及华能新能源(0958.HK）。 龙源电力(0916.HK) 龙源电力主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营。截至2013年底，集团控股装机容量达到1407.3万千瓦，其中风电控股装机容量达到1191万千瓦，继续稳居亚洲和中国第一、世界第二位。近日集团公告表示，2014年12月集团完成发电量3,771,428兆瓦时，较2013年同比增加22.09%，其中，风电增加38.99%，超出预期。此外，集团近日宣布向国电收购重庆风电51%的股本权益，代价为人民币5,895万元，有利进一步加大集团业务规模。作为内地最大风电企业，龙源可持续受惠内地大力发展可再生能源政策，以及风力使用率改善及产能扩张。 华能新能源（0958.HK） 华能新能源主要从事风力发电和销售及开发太阳能相关业务。截至2014年9月30日止9个月，集团完成总发电量80.8亿度，较2013年同期下降1.6%，其中风电下滑6.1%至77.1亿度。风电数据下滑主要是由于2014年为小风年，全年风速明显低于历史平均水平，内地风电场发电量明显低于2013年，小风年一般于每4年出现一次，以机率计算，预计2015年内地风速情况改善机