中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金属组： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 吴 锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 郑琼香 0755-23993742 zhengqx@citicsf.com 中信期货研究|金属周报（铜） ） 2014-10-27 铜市场基本面偏弱难改 维持铜价震荡偏弱看跌观点 本期摘要： 投资建议： 操作上维持铜价震荡偏弱中期看跌思路，轻仓空单继续持有，逢反弹加仓，有快速大幅增仓下跌可适当减仓。 本期重点： 近期持续的内强外弱格局有所止步 关注有条件正套机会 现货市场新年首个交易周，在沪伦比值持续走好的情况下，进口亏损部分时间段已处于盈亏平衡点，报关进口明显增加，进口铜仓单需求好于提单，升水报价仓单普遍高于提单5美元/吨。供大于求状况凸显，现货由升转贴，至周后期现货市场已处于全线贴水状况。国内供应压力增大，令前期持续内强外弱格局有所止步，周内三个月沪伦比值已从最高值7.30一线附近回落至周五沪期铜夜盘收盘时的7.26一线，部分时间段有出现7.24的比值。 但需关注，目前阶段虽然国内现货已处于全线贴水状态，从周五上海有色网报价来看，均值贴水在140元/吨，但午后贴水并未继续扩大，均值报贴水130元/吨。加上上期所库存新年首周增幅有限，仅有751吨，而伦铜库存新年以来已上升1万余吨。故短期来看，沪伦比值大幅度回落动能有限。需继续关注国内现货市场贴水的幅度以及下周沪铜交割之后库存攀升的状况。另外，从沪期铜持仓方面显示，本周从年前的70万手下方增长至72.5万手，若国内继续主动增仓下行，则沪伦比值将继续存在正套空间。而对于存有美金铜现货的企业，可根据实际订单量进行锁定比值的正套操作。 重要变动： 1）上海有色网对国内电线电缆企业开工率调研显示12月79.09%的开工率，同比大幅下降6.35%，环比亦下降3.89%。 2）12月CPI同比增长1.5%，12月PPI同比下降3.3%，2014年全年CPI同比增长2%，涨幅创4年来新低，1-12月PPI较上年同期下降1.9%。国内需求下滑以及全球大宗商品价格下跌令中国物价水平面临巨大下行压力，通缩风险增加。 3）美国12月就业市场继续回暖新增就业达到25.2万人，超过20万每月的非农就业人口增长已持续了11个月时间，创1995年来最长的一次，使得全年新增就业人口接近300万，创15年来最多。但美联储主席耶伦最为关注的薪资增长意外疲软，通胀预期受到压制。 中信期货研究|金属周报（铜） 2015年1月12日 2 / 11 目 录 本期摘要： ..................................................................................................................................................................... 1 要闻回顾 ......................................................................................................................................................................... 4 资金动向 ......................................................................................................................................................................... 5 2.1持仓变化 ....................................................................................................................................................... 5 2.2 CFTC持仓 ................................................................................................................................................... 6 现货市场 ......................................................................................................................................................................... 7 废铜市场 ......................................................................................................................................................................... 9 库存动态 ......................................................................................................................................................................... 9 4.1全球库存 ....................................................................................................................................................... 9 4.2注销仓单 ....................................................................................................................................................... 9 产量与进出口 ............................................................................................................................................................... 10 5.1产量 ............................................................................................................................................................. 10 5.2进出口 ......................................................................................................................................................... 10 免责声明 ....................................................................................................................................................................... 11 深圳总部 ....................................................................................................................................................................... 11 中信期货研究|金属周报（铜） 2015年1月12日 3 / 11 图表目录 图1: 沪铜持仓 ............................................................................................................................................................... 6 图2: LME铜持仓........................................................................................................................................................... 6 图3: LME铜期权持仓 ................................................................................................................................................... 6 图4: CFTC期铜持仓 ...................................................................................................................................................... 7 图5: 铜现货价 ............................................................................................................................................................... 7 图6: 上海铜现货升贴水 ...................................................................................................................