金属周报（铜）；铜价大跌 铜近阶段偏弱基本面风险得到释放

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金属组： 吴 锴 有色金属 0755-83221261 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 郑琼香 有色金属 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 朱文君 有色金属 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 中信期货研究|金属周报（铜） ） 2014-10-27 铜价大跌 铜近阶段偏弱基本面风险得到释放 本期摘要： 投资建议： 操作上，根据日报提示，前期空头已止盈离场。近期市场上下波动较大，铜价在低位回升修复部分跌势之后，在基本面未有明显转好之前，进一步向上空间有限，但本次铜价大幅下探，基本面偏弱风险已得到一定程度释放，等待市场企稳后再做操作，先观望。 本期重点： 正套盘买LME抛SHFE操作 或是触发本轮下跌中压垮疲弱铜市的最后一根稻草 周内铜价出现大幅波动过山车行情，伦铜周内波动高达743美元，周初伦铜在下破6000美元/吨整数关口未获得支撑后直接下探5800美元，无奈在原油再次创新低，并且国内现货市场未能抗跌继续维持贴水的情况下，伦铜直接跌破市场重要心理关口5800美元，触发市场止损盘，伦铜开启加速下行，周三沪期铜全线封跌停，伦铜继续下探最低跌至5353美元/吨。铜价快速大幅下跌，令市场前期积累关于铜基本面偏弱，SHFE、LME库存持续攀升，2015年铜市场转向过剩的担忧得到有效释放。但相对紧平衡略过剩的铜基本面状况，在未有进一步新的市场利空消息推动下，铜价恐慌性下跌得到抑制，周后期伦铜在站稳5500美元关口后，在周五有消息指出国网2015年计划投资4202亿元，同比大幅增长24%的消息推动下，收盘站上5日均线，报5778美元/吨。 本轮铜价下跌，并未有明显消息推动，更大程度上是因为前期不断累计的国内抗跌力量的撤退触发。从11月下旬原油开启加速下跌，令一揽子大宗商品抛售触发铜价跌破6500美元重要关口，之后虽然铜基本面持续走弱，上期所、LME铜库存开启库存攀升模式，现货市场买兴不振，但国内期货抗跌托市力量表现明显，伦铜持稳于6200美元上方。沪期铜3月合约与LME3月合约比值一路自不到7.1一线攀升，至1月初高位已至7.3。持续攀升的沪伦比值吸引市场正套盘介入，尤其在近7.3附近，买LME抛SHFE的操作增加，正套盘力量的增加，令原先抗跌的铜市失去的国内支撑因素，铜价在基本面继续走弱，国内现货市场转向贴水，以及海外原油继续创新低的格局下，做空力量狙击伦铜，引发铜价暴跌行情。 重要变动： 1）国家电网公司2015年工作会议指出，今年计划投资4202亿元，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高。 2）最新2014年能源局公布数据显示，2014年电网基本建设投资完成额同比增长6.8%远低于年初计划值。而2014年全社会用电量同比增长3.8%，较2013年7.5%的增幅出现了大幅度回落。 3）SMM在调研过程中发现，随着铜价的下滑和铜精矿作价系数的下调，已经导致国内原矿品位在0.5%左右的民营铜矿停产，大型国有矿山和有银行贷款的矿山尚处于生产过程中，但会倾向于高品位原矿开采。 中信期货研究|金属周报（铜） 2015年1月17日 2 / 11 目 录 本期摘要： ..................................................................................................................................................................... 1 要闻回顾 ......................................................................................................................................................................... 5 资金动向 ......................................................................................................................................................................... 5 2.1持仓变化 ....................................................................................................................................................... 5 2.2 CFTC持仓 ................................................................................................................................................... 6 现货市场 ......................................................................................................................................................................... 7 废铜市场 ......................................................................................................................................................................... 9 库存动态 ......................................................................................................................................................................... 9 4.1全球库存 ....................................................................................................................................................... 9 4.2注销仓单 ....................................................................................................................................................... 9 产量与进出口 ............................................................................................................................................................... 10 5.1产量 ............................................................................................................................................................. 10 5.2进出口 ......................................................................................................................................................... 10 免责声明 ....................................................................................................................................................................... 11 深圳总部 ....................................................................................................................................................................... 11 中信期货研究|金属周报（铜） 2015年1月17日 3 / 11 图表目录 图1: 沪铜持仓 ............................................................................................................................................................... 6 图2: LME铜持仓........................................................................................................................................................... 6 图3: LME铜期权持仓 ................................................................................................................................................... 6 图4: CFTC期铜持仓 ...................................................................................................................................................... 7 图5: 铜现货价 ....................................................................................