2015年A股投资策略报告：市场格局面临洗礼 投资消费两手准备

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年01月08日 证券研究报告·市场研究·投资策略 2015年A股投资策略报告 市场格局面临洗礼 投资消费两手准备 投资要点 西南证券研究发展中心  经济前景：综合国力提升，涉险迎巨变。外部经济环境分化加剧，影响到部分国家政局。中国改革进入攻坚战，各项改革政策层出不穷、落实速度有待加快。全球性气候异常和土改力度加大，加速农业现代化和产业化进程。“一路一带”和西进的战略需要，高铁投资将大干快上。  A股市场：市场化改革加速，资本市场国际化。资本市场监管朝向市场化方向发展。政府的各项改革措施也依托多层次资本市场来推进，包括民进国退、资产证券化等。为促进人民币国际化，沪深交易所也必须加快各项制度变革，以促成国际金融中心的尽快建立。  公司业绩：同比增幅将持续收窄。从业绩变化趋势上看，2014年上市公司整体业绩增速放缓，在2015年上半年仍将保持这一趋势。  机构动向：操作分歧加大，机械、医药双线布局。面对凌厉的升势，机构投资者操作出现严重分歧。机械设备、医药成为机构投资者最青睐的行业。  限售股解禁：2015年解禁市值增加两成多，第一季度为解禁高峰。2015年单月限售股解禁市值在年内最高的三个月份分别为3月份、1月份、8月份。可见，2015年第一季度的市场走势乐观，3月份或4月份会形成重要顶部。  大势研判：2000点附近为有效底部，2015年上半年为3500点附近。春节之后各项改革措施相继付诸实施，年报披露节奏也会加快，有望促成升势延续至3月份或4月份，并在3500点附近形成上半年的高点，而后出现下跌。到了6月份，由于半年报业绩披露临近，再度掀起业绩浪， 8月份或9月份会在4000点附近形成全年最高点。限售股解禁情况，也佐证这一判断。而后，大规模融资需求和注册制效应释放，市场步入大幅调整。 分析师：张刚 执业证号：S1250511030001 电话：010-57631176 邮箱：z_ggg@tom.com 相关研究 1. 2015年限售股解禁分析：环比增加两成多 35家公司百亿元以上 (2014-12-11) 2. 六类机构第三季度持仓分析：对四季度看法分歧 机械设备最被青睐 (2014-11-10) 3. 沪深上市公司半年报分析：业绩同比增幅扩大 五成持股集中度上升 (2014-09-02) 4. 2014年A股投资策略：涉深潭 过险滩 迎巨变 (2013-12-23) 2015年A股投资策略报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 一、经济前景：国内外形势多变 三招应对经济下行 ........................................................................................................................... 1 二、A股市场：市场化改革加速 资本市场国际化 ................................................................................................................................ 2 三、公司业绩：同比增幅将继续收窄 ........................................................................................................................................................ 3 四、机构动向：操作分歧加大 机械、医药双线布局 ........................................................................................................................... 4 五、限售股解禁：解禁市值增加两成多 第一季度为解禁高峰 ......................................................................................................... 5 六、大势研判：2000点附近为有效底部 2015年上半年目标位3500点附近 .............................................................................. 7 2015年A股投资策略报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：2015年1-12月A股解禁市值及构成.............................................................................................................................................. 6 表 目 录 表1：2014年前11月全球主要指数表现.................................................................................................................................................. 1 表2：2012-2014年上市公司整体业绩比较 .............................................................................................................................................. 3 表3：六类机构的季度持股市值（亿元）及环比增幅（％） ............................................................................................................. 4 表4：六类机构股票持仓状况和行业情况汇总........................................................................................................................................ 5 表5：2007-2015年限售股解禁数量及解禁市值比较 ............................................................................................................................ 5 表6：A股历史底部形成前后的日均成交金额对比................................................................................................................................ 7 表7：A股历史底部形成前后市场数据汇总 ............................................................................................................................................. 8 2015年A股投资策略报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2014年是分化之年，国际地缘政治危机层出不穷，多数陷入政经困局，各国也在疲于寻求合作以化解对抗。在经济方面，美国经济独好，欧日步入衰退。金砖国家中除了印度被调升经济增速以外，其余均预期悲观。中国在政治上逐渐采取强硬姿态，经济上以庞大的消费市场、一路一带、人民币国际化提升在全球领域的竞争力。而股市方面，A股主要指数实现大逆转，领涨于全球各主要股市（见表1）。然而对比上半年和下半年的中国股市，犹如寒暑两季。究其原因，既不是外部金融市场的联动，也不是国内经济基本面改善，而主要是融资需求迫切所促成，以及国企改革、地方债务等多依靠资本市场消化。即将迎来的2015年，A股市场走势将经历深层次的洗礼，震荡幅度将会加大，最高点位虽会继续上行，但板块分化也会十分明显。 表1：2014年前11月全球主要指数表现 指数名称 1月1日至11月30日区间涨跌幅[%] 指数名称 1月1日至11月30日区间涨跌幅[%] 孟买SENSEX30 34.33 深成B指 10.87 上证综指 26.79 深证成指 10.84 马尼拉综指 23.85 上证B指 9.40 泰国综指 23.19 道琼斯工业指数 7.55 上证50 21.57 日经225 7.17 沪深300 20.55 台湾加权指数 6.68 创业板指 20.42 意大利指数 4.93 雅加达综指 20.38 德国DAX 4.43 埃及CMA 18.42 恒生指数 2.99 纳斯达克指数 14.62 法国CAC40 2.01 胡志明指数 12.28 韩国综合指数 -1.52 中小板指 12.20 希腊ASE综指 -18.21 标普500 12.14 俄罗斯RTS -30.24 数据来源：Wind，西南证券 一、经济前景：国内外形势多变 三招应对经济下行 外部经济环境分化加剧。美国经济独好，第三季度GDP增长3.9%，11月份消费者信心指数创7年多新高，并尝试逐步收紧流动性，对金融机构提出增加附加资本的要求。欧洲经济持续低迷，希腊政局也陷入动荡，欧盟委员会提出1.3万亿欧元投资计划。而日本因连续两个季度GDP下滑，步入衰退。极寒气候袭击全球，美国、日本遭遇自然灾害。香港尽管清场“占中”较为顺利，但台湾蓝营地方选举惨败，未来两岸关系增添变数。中国经济同样面临结构性问题，但仍以改革、创新等慢效药应对增速放缓。 经济状况不佳直接影响到政局的稳定。希腊、意大利是如此，日本是如此，港台也是如此。中国一方面以大力打击反腐凝聚民意，另一方面开始挑战利益集团，改革进入攻坚战。证券市场在2015年仍会受到各种政治因素的影响，导致震荡剧烈。 面对经济持续下行的新常态，政府的各项应对措施开始紧锣密鼓。解决地方债迫在眉睫：2015年1月1日，新《预算法》将正式推行，新法规定地方政府举债只能是省级政府发行 2015年A股投资策略报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 政府债券。为解决不良贷款和地方债问题，《金融资产管理公司监管办法》发布。自贸区扩围：扩大至天津、广东、福建，既有催促上海自贸区加快改革进度的效用，也体现多管齐下振兴经济的迫切。土地改革加速：34个县（市、区）被纳入农村改革试点，并明确坚持土地公有制性质不改变、耕地红线不突破、农民利益不受损三条底线。房地产有保有压：《不动产登记暂行条例》正式出台在即。住房和城乡建设部初步确定北京、上海、广州、深圳四个特大城市REITs(房地产投资信托基金)试点方向。央企改革即将实施：第一批六家央企四项改革试点方案已基本定稿，最近就可发文实施。中央经济工作会议提2015年5项任务，归纳为三招应对经济下行，即改革、创新、走出去。 全球性的气候异常依旧持续。夏季酷暑，冬季极寒，春秋时间缩短，自然灾害频发，已成常态。全球主要国家仍难以就温室气体减排达成实质性的协议，尤其是经济景气度下行的压力之下，希望渺茫。 为了应对自然灾害，以及出于战略需要，中国政府一直将粮食安全列为第一重要的位置，并通过土地改革来加快农业