Flashnote股权策略全球新兴市场GEMs Super 15 –投资组合变更增加阿亚拉土地和华能可再生能源；删除Public Power Corporation和Asustek 自2013年2月4日推出以来，GEM的Super 15投资组合已超出其基准38.0％2015年1月7日约翰·洛马克斯（John Lomax）*全球新兴市场股票策略主管汇丰银行+44 20 7992 3712先驱范德林德*香港上海汇丰银行有限公司亚太区股票策略主管+852 2996 6575Pratik Burman Ray *，CFA高级物业分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580611夏日黄*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6976在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由非美国子公司雇用加：Ayala Land（ALI PM，OW，TP：PHP43.25，CMP：PHP34.0）和Huaneng Renewables（958 HK，OW（V），目标：HKD3.6，CMP：HKD2.6）：菲律宾的Ayala Land（ALI）在运营和资金方面比同业有优势。有了稳定的政府，强劲的国内增长以及对基础设施发展的期望，土地价格继续上涨。 ALI拥有土地总价值的60％，因此可以充分利用这一趋势。华能可再生能源（HNR）将从中国长期可再生能源主题中进一步受益-风能利用稳定，风能扩张和有利的可再生能源政策。移除：Public Power Corporation（PPC GA，OW（V），TP：EUR 10.4，CMP：EUR 5.1）和Asustek（2357 TT，OW，TP：TWD373.0，CMP：TWD344.5）：考虑到我们对希腊股票的增持立场，我们于2014年12月15日将Public Power Corporation（PPC）加入了投资组合。当时，我们实施了10％的止损（基于该止损的实施，该止损将导致我们在PPC中的头寸关闭，并以欧元持有等价现金（占投资的6.67％））。由于自纳入以来该股已下跌11.4％，我们执行了止损并关闭了在PPC中的头寸并分配了收益。但是，我们继续在新兴市场国家组合中保持希腊增持。华硕的分析师将华硕的股票评级从“增持”降至“中性”，因此从投资组合中删除。超级15条规则：投资组合的调整将由分析师的股票评级或策略师主题的变化触发。如果有更好的想法可用，可能会进行更改，例如通过发布新研究或通过股价走势。方法：GEMs Super 15是由15只股票组成的同等加权投资组合，其主要目的是反映我们的策略师和股票分析师的信念。性能：自2013年2月4日推出以来，截至2015年1月5日，投资组合的表现已超越我们自定义的MSCI EM基准38.0％（我们的基准包括对MSCI EM EMEA，MSCI EM ASIA和MSCI EM Latin America指数的同等权重加权）。汇丰GEM超级15 – 15只加权股票的模型投资组合汇丰证券（美国）有限公司，是不 根据FINRA规定进行注册/认证公司名称BBG代码国家部门分享价格汇丰银行评分汇丰银行分析师名称汇丰目标价（TP）报告发行人：汇丰银行免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读AB英博ABI BB比利时饮料90.6（EUR）OW詹姆斯·沃森（James Watson）103.0（EUR）阿里巴巴集团BABA美国中国互联网101.0（USD）OW（V）曾仓148.0（USD）Ayala Land ALI PM菲律宾房地产34.0（PHP）OW Pratik Burman Ray 43.25（PHP）Baidu.com公司BIDU US China Internet 219.8（USD）OW Chi Tsang 275.0（USD）Banco Bradesco BBDC4 BZ巴西银行34.4（BRL）OW Carlos Gomez-Lopez 44.0（BRL）银行中亚BBCA IJ印度尼西亚银行13200.0（IDR）OW Kar Weng Loo 15900.0 （IDR）Cemex CX US Mexico Const。垫。 9.6（美元）OW Jonathan Brandt 14.8（USD）Credicorp Ltd BAP美国秘鲁银行155.0（USD）OW Carlos Gomez-Lopez 196.0（USD）第一湾银行FGB UH UAE银行16.8（AED）OW Aybek Islamov 21.7（AED）Halkbank HALKB TI土耳其银行14.1（TRY）OW（V）Tamer Sengun 20.0（TRY）华能雷恩958 HK中国公用事业2.6（港币）OW（V）夏皇3.6（港币）Kepco 015760 KS韩国电力42000.0（KRW）OWYeonjung Lee 60000.0（KRW）沙特餐饮集团餐饮服务公司AB沙特服务业177.1（SAR）OW拉吉·辛哈220.0（SAR）锡切姆SIPCHEM AB沙特化工25.6（SAR）OW Sriharsha Pappu 52.0（SAR）塔塔汽车印度TTMT汽车523.8（INR）OW Yogesh Aggarwal 615.0（INR）截至2015年1月5日当地市场收盘价。资料来源：汇丰银行估计 2阿亚拉土地（ALI PM） ALI在运营和资金方面比同业享有优势 到2020年，将PATMI增长至400亿比索，重点是经常性收入 基于RNAV的PHP43.25 TP超重投资案例和催化剂：随着政府的稳定，国内经济的强劲增长以及对基础设施发展的预期，土地价格持续上涨。 ALI拥有土地总价值的60％，因此可以充分利用这一趋势。 ALI在运营和资金方面都比同行具有优势。最终买家可获得抵押贷款的方式取决于开发商，而ALI拥有优势。而且，像ALI这样的实力更强的品牌开发商可以更轻松地启动高层项目，因为他们能够通过其庞大的经纪人网络更好地评估最终买方需求。鉴于这些优势以及按时安排资金和完成项目的能力，私人土地所有者更有可能与ALI成立合资企业以将其土地所有权货币化。 ALI也比同行拥有更多的资金来源，这使其在大型政府土地招标中比同行更具优势。因此，我们认为ALI的溢价估值是合理的。管理层制定了“ 2020年远景规划”，计划将PATMI增长至400亿比索（从2013年的114亿比索），表明年收入增长20％左右。重点仍将是到2020年将经常性收入从33％（截至2014年9月）增加到50％，以便这可以为增量投资房地产开发提供资金，并减少对外部资金的依赖。反过来，这将降低ALI的风险状况，并成为缓解利率上升时最终资金成本增加的缓解因素。估价：我们的评估指标是RNAV，并覆盖了我们的定性溢价/折扣框架。我们估计FY15e RNAV为PHP43.27，并且没有溢价或折扣，我们将四舍五入后的目标价定为PHP43.25。有关我们的RNAV计算的详细信息，请参阅放下“ 2020年愿景”，2014年11月10日。Pratik Burman Ray *，CFA高级物业分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580611*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证风险性：土地银行货币化的延迟，银行对该部门的贷款减少，资金成本上升和宏观冲击。货币贬值可能影响以外币计算的收益。收益与估值分享价格：PHP 34.0市值：的PHP482,477m年到汇丰每股收益（PHP）每股收益增长(%)PE *（x）股息收益率(%)12 / 2013a0.8323.441.00.8412 / 2014e0.9716.535.21.2112 / 2015e1.1923.228.61.4112 / 2016e1.4521.623.51.74注：于2015年1月5日收盘； *基于汇丰每股收益（完全稀释）。截至2004年12月31日的已声明帐户符合IFRS在我们的研究模型下，对于没有波动指标的股票，中性区间在菲律宾股票9％的障碍率上方和下方5个百分点。我们的目标价意味着潜在收益率为28.4％（包括预期股息收益率1.21％），高于中性区间；因此，我们重申我们的OW评级。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。资料来源：公司数据，汇丰银行估算 3华能新能源（958 HK） 中国降低煤炭发电成本是风电开发商面临的新风险，但对风电的政策支持依然强劲，平均风电普及率较低 华能可再生能源公司从较低的基数增长到目前，在中国同行中以最快的百分比增长 基于OW（V），DCF和ROE的PB的目标价3.60港元投资案例和催化剂：华能可再生能源（HNR）将从中国的长期可再生能源主题中进一步受益-风能利用稳定，风能扩张和有利的可再生能源政策。由于其强劲的盈利增长（14至16财年每股收益复合年增长率为54％）和估值折让，我们较其他同业更看好华能新。鉴于4季度通常强劲的风况以及某些项目从2014年3季度开始的早期委托，风能状况将在2014年下半年恢复正常（每小时环比增加11％）。我们预计华能可再生能源公司将在2014年增加1,500兆瓦的风电装机容量，较2013年底的6,221兆瓦装机容量增加24％，与2015年的增长速度相似。估值：我们的目标价为3.60港元，是基于DCF估值平均值3.37港元溢价10％（反映长期碳收益）的基础上，在无风险利率为3.0％的情况下，WACC不变为5.3％，无风险利率为3.0％，股本风险溢价为6.5％，股本Beta为0.6，净资产收益率意味着本益比为1.36倍，为3.26港元。风险：我们评级和目标价格的下行风险包括发电量低于预期的发电量；新建风力发电少于预期，运营成本更高夏日黄*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6976*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证收益与估值分享价格：港币2.55市值：人民币19,893m年到汇丰每股收益（中国新年）每股收益增长(%)聚乙烯（X）股息收益率(%)12 / 2013a0.1171.818.00.9812 / 2014e0.126.816.91.1912 / 2015e0.1959.410.61.8912 / 2016e0.2949.27.12.82注意：2015年1月5日收盘价资料来源：公司数据，汇丰银行的估算。在我们的研究模型下，对于具有波动性指标的股票，中性区间在香港股市的8.5％的障碍率之上和之下都低10个百分点。我们的目标价意味着潜在收益率为41.2％，高于中性区间。因此，我们重申OW（V）评级。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。 4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：约翰·洛马克斯（John Lomax），先驱范德林德（Heald Van der Linde），普拉提克·雷（Pratik Ray）和黄夏重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰