GEMs Super 15 –投资组合变更：对我们的投资组合进行多项变更

闪光提示2016年2月15日 自2013年2月4日推出以来，GEM的Super 15投资组合已超出其基准31.6％新增中爱茉莉太平洋（090430 KS，买入，目标价：520,000韩元，CMP：393,500韩元）：尽管由于中东呼吸综合征的流行，2015年免税市场暂时放缓，但我们预计前往韩国的中国游客人数将继续增长，2016年将增长25％。CP全部（CPALL TB，购买，TP：47.00泰铢，CMP：40.75泰铢）：该股下跌了13％自2015年12月1日起受到证券交易委员会（SEC）的罚款。我们认为，对公允价值的折让足以解决主要风险。该股目前的交易价比其5年平均市盈率低30％。Garanti Bankasi（GARAN TI，买入，目标：9.80土耳其里拉，CMP：7.05土耳其里拉）：Garanti是土耳其最赚钱的银行之一，我们预计它将在可预见的将来继续提供卓越的股本回报率。 NIM对利率上升的敏感度和资产质量对GDP下降的敏感度相对较低，这就是为什么我们希望在当前环境下收益波动较小。拆下阿里巴巴集团（美国巴巴银行，买入，目标价：115.00美元，CMP：60.57美元）;华能新能源（958 HK，买入，目标：3.50港元，CMP：1.47港元）;Indofood CBP（ICBP IJ，Buy，TP：IDR 15,500.00，CMP：IDR 15,050.00）：我们切换从这些股票中剔除出来，因为我们认为宇宙中其他地方的价值。创业板超级15条规则创业板超级15委员会约翰·洛马克斯（John Lomax）*全球新兴市场股票策略主管汇丰银行plc john.lomax@hsbcib.com+44 20 7992 3712先驱范德林德*亚太区股票策略主管香港上海汇丰银行有限公司heraldvanderlinde@hsbc.com.hk+852 2996 6575Kishore Muktinutalapati *股票策略师汇丰银行股份有限公司kishoremuktinutalapati@hsbc.co.in+91 80 3001 2983蔡凯伦*消费者分析师香港上海汇丰银行+822 3706 8781Permada Darmono *分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 0613CFA分析师Andrzej Nowaczek *汇丰银行plc andrzej.nowaczek@hsbcib.com+44 20 7991 6709投资组合的调整将由分析师股票评级的变化触发要么 战略家的主题。如果有更好的想法可用，则可以进行更改，例如通过发布新研究或通过股价变动。方法GEMs Super 15是由15只股票组成的平均加权投资组合，其主要目的是反映我们的策略师和股票分析师的信念。性能自2013年2月4日推出以来，截至2016年2月11日，投资组合的表现优于我们自定义的MSCI EM基准（我们的基准包括对MSCI EM EMEA，MSCI EM ASIA和MSCI EM Latin America的指数收益进行平均加权）索引）。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰银行通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.comGEMs Super 15 –投资组合变更对我们的投资组合进行多项更改股权策略全球新兴市场 abc股权策略 全球新兴市场2016年2月15日2汇丰GEM超级15 – 15只加权股票的模型投资组合公司名BBG代码国家部门分享价格汇丰银行评分汇丰银行分析师姓名汇丰目标价（TP）爱茉莉太平洋090430 KS韩国消费者393500（韩元）购买崔凯伦520000（韩元）阿亚拉土地阿里·下午菲律宾房地产31.00（PHP）购买Pratik Burman Ray43.35（PHP）中亚银行丰业银行印度尼西亚银行业务13350.00（IDR）购买翁荣Lo16700.00（IDR）Bharti Airtel巴蒂印度电信业308.70（INR）购买拉吉夫·沙玛（Rajiv Sharma）430.00（INR）西普拉CIPLA IN印度药业540.85（INR）购买吉里斯·巴赫鲁（Girish Bakhru）702.00（INR）可口可乐Femsa美国拳皇墨西哥饮料67.68（美元）购买卡洛斯·拉博伊（Carlos Laboy）83.00（美元）CP全部肺结核泰国餐饮40.75（泰铢）购买珀尔玛达·达蒙47.00（THB）加兰蒂·班卡西（Garanti Bankasi）加兰·蒂火鸡银行业务7.05（试）购买安德烈·诺瓦切克（Andrzej Nowaczek）9.80（试）龙湖地产960港币中国房地产9.24（港元）购买德k17.90（港元）内马克内玛卡MM墨西哥汽车22.74（MXN）购买伊万·恩里克斯（Ivan Enriquez）26.00（MXN）NTPCNTPC输入印度实用工具120.95（INR）购买吉加尔·米斯特里173.00（INR）昆士兰大学QEWS QD卡塔尔实用工具190.00（QAR）购买莱文·巴亚尔230.00（QAR）新秀丽国际有限公司1910年香港香港豪华20.90（港元）购买尔万·拉姆伯格33.00（HKD）Sberbank RFSBER RM俄国银行业务94.20（RUB）购买安德烈·诺瓦切克（Andrzej Nowaczek）109.00（卢布）裕元工业551 HK香港豪华25.10（港元）购买凯瑟琳·赵31.60（港元）2016年2月11日在当地市场收盘时的价格|资料来源：汇丰银行估算和汤森路透数据流的定价 abc股权策略 全球新兴市场2016年2月15日3爱茉莉太平洋（090430 KS） 中国旅行者返回韩国后，收入应会受益 因此，到2017年，中国对集团销售的贡献应达到46％（2014年为28％） 我们对股票的买入评级为基于SOTP的目标价520,000韩元蔡凯伦*消费者分析师香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分公司karen.choi@kr.hsbc.com+822 3706 8781珍妮蔡*研究助理，消费者香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行jenny.chae@kr.hsbc.com+822 3706 8774投资案例和催化剂自2014年以来，中国游客前往韩国的人数激增一直是一个关键主题，韩国化妆品公司通过免税渠道已从这一趋势中受益最大，免税渠道已发展成为最大的高端化妆品分销渠道。尽管由于中东呼吸综合征的流行，2015年免税市场暂时放缓，但我们仍预计2016年中国赴韩国游客人数（750万）将增长25％。因此，我们预计旅行人数将再增长40％零售渠道。但是，随着最近的MERS流行，我们发现成功的关键在于在中国建立重要的业务并减少对旅游业的依赖。我们强调，2014年，爱茉莉太平洋在中国的彩色化妆品市场份额增长了三倍多，达到4％（相比之下，在中国不到1％ 2009年），我们预计中国大陆将再增长50％，并相信“中国”的销售贡献*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证从2014年的28％增长到2017年的46％。估价爱茉莉太平洋目前的2016年预期市盈率为34倍，2015年至17年的复合年增长率为31％，而全球同业2016年预期市盈率为24倍，增长率为18％。考虑到2016年有望恢复强劲增长，我们认为股票值得溢价。我们使用基于倍数的SOTP估值方法来得出目标价。对于核心业务，我们认为公允价值为20.4倍2016年EV / EBITDA，这是自2013年以来股票交易区间的高端，当时新渠道的收入超过了传统渠道的收入。然后，我们将非核心资产的价值（例如，对联属公司的投资）和可供出售的证券（折算为30％，以反映如果清算时的企业税支出）增加45亿韩元，并增加净现金16.359亿韩元。每股公允价值为52万韩元，意味着32％的上涨空间。我们认为的风险主要的下行风险包括中国入境游客的数量减少，海外市场的业务风险和国内消费疲软。收益与估值分享价格：393,500韩元市值：23,003韩元年到汇丰每股收益（韩元）每股收益增长(%)PE *（x）股息收益率(%)12 / 2014a54929.6641.57.22.312 / 2015e8612.78-84.345.70.312 / 2016e11499.9633.534.20.412 / 2017e14819.6628.926.60.5注意：2016年2月11日收盘价*基于汇丰每股收益（完全稀释）。符合规定截至2004年12月31日的大马符合RS资料来源：公司数据，汇丰银行估算 abc股权策略 全球新兴市场2016年2月15日4CP全部（CPALL TB） 美国证券交易委员会对内幕交易的罚款导致了13％的负股票修正。 ...相对其5年平均市盈率有30％的折让，我们认为风险超出了定价范围 我们给股票买入评级，目标价为47泰铢Permada Darmono *分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行permada.w.darmono@hsbc.com.sg+65 6658 0613Selviana Aripin *分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行selviana.aripin@hsbc.com.sg+65 6658 0610Erwan Rambourg *全球联合负责人，消费者和零售研究香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6572*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证投资案例和催化剂CP All是销售价值和网点数量领先的泰国杂货零售商。该公司是泰国唯一的7-11运营商，并且拥有最大的现金和携带运营商Siam Makro。 CP All的股价已受到美国证券交易委员会（SEC）对CP All高管与2013年收购Siam Makro进行内幕交易的内幕交易消息的消息的负面影响。该股目前的市盈率为23倍2016年市盈率，比其2016年市盈率低30％。 5年平均PE为33倍。最近的事件导致抛售，无论罚款是否可能影响CP All的盈利能力或规模优势（这是其大量自由现金流产生能力的来源）的事实。有关更多信息，请参阅我们的最新研究报告：债务契约在今年（2016年1月13日）不再是问题。主要的推动因素包括对公司治理问题的令人满意的解决方案以及扎实的财务基础。估价我们使用零件总和（SOTP）方法来评估CP All。我们使用DCF评估CP All的7-11业务，在2016-24年之间的FCF CAGR为9.4％，WACC为7.9％，终端增长率为3.0％。对于暹罗Makro（MAKRO TB，32.5泰铢），我们仅使用其市场价值即可。我们的目标价为47泰铢，意味着有15％的上涨空间，我们对该股给予买入评级。我们认为的风险低于预期的经济增长和消费者支出，利率上升，再融资风险（流动性应枯竭），门店扩张速度慢于预期，内部交易事件导致主要高管离职，Siam Makro股份配售拖延时间长，以及进一步由于察觉到公司治理问题而导致多次降级。收益与估值分享价格：泰铢40.75市值：10.4亿美元年到汇丰每股收益（泰铢）每股收益增长(%)PE *（x）股息收益率(%)12 / 2014a1.13-3.6436.051.9612 / 2015e1.4931,5527.401.9412 / 2016e1.7618.3223.161.5912 / 2017e1.9812.3720.614.06注：2016年2月11日收盘价资料来源：公司数据，汇丰银行估算 abc股权策略 全球新兴市场2016年2月15日5加兰蒂银行（GARAN.IS） 管理层对2016年的展望基于保守的假设，但这意味着每股收益两位数的增长，我们认为这是现实的 监管宽松，例如零售一般风险准备金的减少和零售贷款风险