美国经济宏观周报：制造业活动有所降温

2015年1月5日1/ 8 华泰长城研究所 王晓黎0755-82764736 王明栋0755-82764736 邹 丹 021 -82764731 张芸芸0755-82764739 更多资讯请关注：www.htgwf.com 美国宏观数据一览* 指标 14Q2 14Q3 14Q4E 实际GDP 4.6 3.5 2.5 消费 2.5 1.8 2.8 投资 19.1 1.0 3.0 住宅投资 8.8 1.8 2.0 出口 11.1 7.8 5.0 进口 11.3 -1.7 2.0 政府支出 1.7 4.6 1.6 存货** 1.4 -0.6 0.0 净出口** -0.3 1.3 -0.1 失业率% 6.1 5.9 5.7 PCE同比% 1.6 1.4 1.5 核心PCE同比%*** 1.5 1.5 1.5 *：未注明均为环比折年率 **：拉动作用 **：预期值来自彭博一致预期 近期相关文章： 消费扩张将带动美国经济走强-2015年美国宏观经济年报 2014-12-30 华泰长城|美国经济宏观周报2015-01-05 2015-01-05 制造业活动有所降温 摘要 房地产开工销售数据仍然低迷。10月S&P/CS20座大城市房价指数同比增长4.5%，环比增长0.76%，为今年4月以来首次环比上涨。但房地产开工和销售仍然低迷。11月成屋销售仅为493万户，远低于上月的526万户。2014年1到11月美国二手房销售整体同比下滑4%，与市场预计的两位数增长速度相距甚远。新屋销售1-11月与去年同期相比基本零增长，且远低于金融危机之前的水平。新屋销售的低迷也影响到了开工，继10月环比增长意外下滑后，11月美国新屋开工户数又出乎市场预期环比减少，当月营建许可环比减幅更大，同样远逊预期。 本轮复苏中美国房地产市场增长乏力，对经济复苏贡献甚微，这一方面由于工资增长乏力，滞后于房价上涨的速度。另一方面，地产商倾向于更大的房型，使得独栋房屋的销售均价不断走高，这也影响了需求的释放。展望2015年，随着劳动力市场逼近充分就业水平，工资有望加速上扬，再加上中长期贷款利率不断走低，预计房地产销售将出现一定程度的回暖，新屋和成屋销售均有望出现个位数的增长。而房地产建造支出同比增速也有望出现企稳回升。 制造业活动有所降温。美国12月ISM制造业PMI初值55.5，大幅低于11月的58.7，也低于市场预期。分项来看，就业指数有所上升，但产出与新订单指数分别从上月的64.4与66下降至58.5与57.3。早些时候发布的美国12月Markit制造业PMI初值为53.7，连续第四个月下跌，创1月来新低，前值为54.8。分项指数大多不佳，其中，就业指数为52.8，创7月来最低，大幅低于11月的55.1；新订单指数创1月来新低；产出指数54.7，创1月来新低，前值为55.6。两大PMI指数双双走低，特别是产出指数和新订单指数不佳，表明美国制造业较年内极其强劲的扩张态势有些冷却。整体而言，主要受到全球经济下行的影响，近期美国制造业活动有所降温，但美国本轮经济复苏主要依赖国内消费，因此我们预计制造业活动出现快速下滑的风险并不大。 华泰长城|美国宏观经济周报 2015年1月5日 2 / 8 房地产开工销售数据仍然低迷 10月S&P/CS20座大城市房价指数同比增长4.5%，环比增长0.76%，为今年4月以来首次环比上涨。 图表1. S&P/CS房价指数 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 但房地产开工和销售仍然低迷。11月成屋销售仅为493万户，远低于上月的526万户。2013年下半年起，受住房抵押贷款利率大幅上行影响，美国房地产市场一度陷入停滞。2014年下半年，受到就业好转和房贷利率不断走低的影响，房地产市场出现缓慢回暖，10月成屋销售出现年内首次同比增长，但11月数据表明成屋销售仍然低迷。2014年1到11月美国二手房销售整体同比下滑4%，与市场预计的两位数增长速度相距甚远。 图表2. 成屋销售 图表3. 独栋房屋销售环比大幅下滑 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 新屋销售1-11月与去年同期相比基本零增长，且远低于金融危机之前的水平。新屋销售的低迷也影响到了开工，继10月环比增长意外下滑后，11月美国新屋开工户数又出乎市场预期环比减少，当月营建许可环比减幅更大，同样远逊预期。 图表4. 新屋销售（单户型） 图表5. 新屋开工与营建许可 050100150200250Jun-01Nov-01Apr-02Sep-02Feb-03Jul-03Dec-03May-04Oct-04Mar-05Aug-05Jan-06Jun-06Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-12Feb-13Jul-13Dec-13May-14Oct-14-25-20-15-10-505101520标普房价指数:同比标普房价指数-20-15-10-505101520250100200300400500600Feb-11May-11Aug-11Nov-11Feb-12May-12Aug-12Nov-12Feb-13May-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14成屋销售:同比(右)成屋销售200250300350400450500Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14成屋销售:单户型(右) 华泰长城|美国宏观经济周报 2015年1月5日 3 / 8 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 本轮复苏中美国房地产市场增长乏力，对经济复苏贡献甚微，这一方面由于工资增长乏力，滞后于房价上涨的速度。另一方面，地产商倾向于更大的房型，使得独栋房屋的销售均价不断走高，这也影响了需求的释放。展望2015年，随着劳动力市场逼近充分就业水平，工资有望加速上扬，再加上中长期贷款利率不断走低，预计房地产销售将出现一定程度的回暖，新屋和成屋销售均有望出现个位数的增长，而房地产建造支出同比增速也有望出现企稳回升。 图表6. 非农就业人数 图表7. 中长期贷款利率不断走低 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 图表8. 新屋销售均价 图表9. 房地产建造支出 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 010020030040050060070002004006008001,0001,2001,4001,600Aug-98Jun-99Apr-00Feb-01Dec-01Oct-02Aug-03Jun-04Apr-05Feb-06Dec-06Oct-07Aug-08Jun-09Apr-10Feb-11Dec-11Oct-12Aug-13Jun-14新屋销售成屋销售:单户型(右)4005006007008009001,0001,1001,200Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14Apr-14Jun-14Aug-14Oct-14新屋开工营建许可50100150200250300350Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14新增非农就业人数0123456Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-1430年期抵押贷款利率15年期抵押贷款利率10152025303540Aug-98May-99Feb-00Nov-00Aug-01May-02Feb-03Nov-03Aug-04May-05Feb-06Nov-06Aug-07May-08Feb-09Nov-09Aug-10May-11Feb-12Nov-12Aug-13May-14新屋销售中间价新屋销售平均价-8-6-4-202468101214房地产建造支出同比% 华泰长城|美国宏观经济周报 2015年1月5日 4 / 8 制造业活动有所降温 美国12月ISM制造业PMI初值55.5，大幅低于11月的58.7，也低于市场预期。分项来看，就业指数有所上升，但产出与新订单指数分别从上月的64.4与66下降至58.5与57.3。早些时候发布的美国12月Markit制造业PMI初值为53.7，连续第四个月下跌，创1月来新低，前值为54.8。分项指数大多不佳，其中，就业指数为52.8，创7月来最低，大幅低于11月的55.1；新订单指数创1月来新低；产出指数54.7，创1月来新低，前值为55.6。两大PMI指数双双走低，特别是产出指数和新订单指数不佳，表明美国制造业极其强劲的扩张态势有所却。 图表10. 两大PMI均走低 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 图表11. ISM制造业PMI：就业与新订单指数 资料来源:华泰长城期货研究所 Bloomberg 此外，美国12月芝加哥PMI 58.3，不及市场预期的60.0，创五个月新低，前值为60.8，表明12月美国中西部地区制造业活动增速不及预期和11月情况。分项指数方面，生产指数较上月下滑5.1，达到61.6；新订单指数59.1，低于上月的61.9；物价支付指数57.5，低于上月的61.1。不过，就业指数有所攀升，从上月的54.4增加到56.9，与全美范围劳动力市场持续改善的趋势一致。 整体而言，主要受到全球经济下行的影响，近期美国制造业活动有所降温，但美国本轮经济复苏主要依赖国内消费，因此我们预计制造业活动出现快速下滑的风险并不大。 444648505254565860Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14美国:Markit制造业PMI:季调美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI455055606570ISM制造业PMI:就业ISM制造业PMI:新订单 华泰长城|美国宏观经济周报 2015年1月5日 5 / 8 附表 图表 12. 美国2015年1月宏观经济日历 发布日期/时间 数据/事件 对应时间 预期值 实际值 前值 重要性 2015/1/2 22:45 Markit美国制造业采购经理指数 Dec F 54 53