深度研究报告（物联网系列深度报告之二）：主业加速，物联风口，公司迎来质变之年

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告 ● 计算机行业 2016年09月06日 主业加速，物联风口，公司迎来质变之年 ——捷顺科技（002609.SZ）深度研究报告（物联网系列深度报告之二） 捷顺科技（002609.SZ） 推荐 维持评级 投资要点：  停车投资加大，公司加速成长 自2015年国务院“互联网+”行动计划出台，我国便逐步形成了多层次、规范化、广范围的停车产业支持格局，停车行业进入爆发期，市场前景广阔。捷顺科技作为智慧停车龙头企业，智能停车场管理系统占营业收入的70%以上。近年来，公司业绩持续增长，中报增速创新高，“智能终端+互联网”战略取得成效。  NB-IoT推动车位联网，加快共享停车落地步伐 NB-IoT技术具有低成本、可靠性、易部署、容量大等优势，能够以低成本实现车位互联，推动共享停车等新兴模式落地。目前主流运营商及通信巨头正致力于在停车领域推广NB-IoT技术，公司作为智慧停车领域的领导者，积极拥抱NB-IoT技术，获得2016华为全连接大会NB-IoT智慧停车领域最佳方案奖。  定增过会，停车“互联网+”如火如荼 捷顺科技非公开发行A股项目于6月30日收到中国证监会核准批复。本次增发完成后，实际控制人合计持有上市公司57.40%的股权仍为绝对控股地位。公司定增获批，停车“互联网+”资金储备雄厚。公司提出三年实现2万家停车场联网的目标，预计今年将推广停车场联网6000-7000家。  上下一心，内生外延加快公司发展步伐 员工持股计划完成，股价与现价接近，体现了管理层对公司发展的超强信心。公司目前聚焦住宅物业、商业两大细分市场，打造开放、共生的综合服务运营平台，完成平台运营服务商的转型。围绕停车和社区，加快并购、投资步伐。  预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.44和0.56元，考虑公司的稀缺性和综合竞争力，维持“推荐”评级。  主要风险因素：（1）合作不及预期；（2）行业竞争加剧 主要财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 651 813 1004 1231 增长率（%） 18.67% 24.80% 23.59% 22.60% 归属母公司股东净利润（百万元） 144 202 265 338 增长率（%） 44.82% 39.65% 31.67% 27.36% 每股收益（元） 0.24 0.34 0.44 0.56 PE 72.32 51.87 39.39 30.93 分析师 沈海兵 ：（8621）20252609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 特此鸣谢： 邹文倩 ：（8621）20252605 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 感谢实习生 黄昱玮 为本报告的编制提供信息 市场数据 时间 2016.09.05 A股收盘价(元) 17.82 A股一年内最高价(元) 24.36 A股一年内最低价(元) 11.99 上证指数 3072.10 市净率 11.18 总股本（亿股） 6.00 实际流通A股（亿股） 3.01 总市值(亿元) 107 相关研究 [table_report] 物联网深度研究报告：物联网进入规模化应用时代-160901 捷顺科技中报点评：业绩超预期，16年有望迎来质变-160822 捷顺科技签订战略合作框架点评：支付合作再下一城，智能停车生态枝繁叶茂-160429 捷顺科技15年年报&16年一季报&员工持股点评：核心团队利益绑定，16年有望成为质变之年-160422 捷顺科技签订战略合作框架点评：ETC合作拉开序幕，应用场景不断丰富-160419 捷顺科技中标京津冀一卡通项目点评报告：京津冀项目形成标杆价值，有望持续贡献收入-160217 资料来源：wind，中国银河证券研究部 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、NB-IOT推动车位联网，加快共享停车落地步伐 获取可靠的车位信息是停车服务系统的核心环节，只有依靠部署传感器等基础感知设施才能提供精准的车位信息，NB-IoT技术具有低成本、可靠性、易部署、容量大等优势，能够以低成本实现车位互联，推动共享停车、代客泊车等新兴模式落地。目前主流运营商及通信巨头正致力于在停车领域推广NB-IoT技术，公司作为智慧停车领域的领导者，积极拥抱NB-IoT技术，获得2016华为全连接大会NB-IoT智慧停车领域最佳方案奖。 2、定增过会，停车“互联网+”如火如荼 公司非公开发行A股项目已于2016年3月9日获得证监会发审委审核通过，并于6月30日收到中国证监会核准批复。本次非公开发行股票的数量为不超过67,114,093股，募集资金超过90%将用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目。公司定增获批，停车“互联网+”资金储备雄厚。公司提出三年实现2万家停车场联网的目标，预计今年将推广停车场联网6000-7000家。 3、上线一心，内生外延加快公司发展步伐 公司在7月20号披露第一期员工持股计划购买完成，员工持股价与现价接近，再加上较高的杠杆率，体现了管理层对公司发展的超强信心。公司积极发展软件平台类产品（包括捷慧通智能管理平台、云服务平台、上海捷羿城市通卡运营管理系统等）、发展以捷顺通为主的第三方支付业务、发展移动端应用产品，围绕停车和社区，加快并购、投资步伐。以“智慧停车及智慧社区”为基础，转型平台运营服务商成效显著。 我们与市场不同的观点： 市场担心捷顺的高成长不可持续，停车互联网推进速度慢，外延扩张不确定。我们认为，在国家政策推动下，再加上公司竞争优势明显，未来几年有望持续高速成长。同时，经过过去一段时间的摸索，停车互联网推进速度将加快，员工持股完成后管理层的动力更强，外延扩张步伐将加快。 估值与投资建议： 受益于国家政策以及公司在互联网化、智能化的技术积累，公司的收入与利润增速保持强劲势头。预计在未来 3-5 年内，我国停车场建设高速增长趋势不会改变，公司的行业地位和技术优势难以撼动，在传统主业方面有望维持高速稳定地增长。公司作为智慧停车龙头，未来有望与物联网、新能源汽车结合，想象空间巨大。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.44和0.56元。考虑公司的稀缺性和综合竞争力，维持“推荐”评级。 股价表现的催化剂： （1）停车云平台的不断突破；（2）业绩加速成长；（3）外延并购 主要风险因素： （1）合作不及预期；（2）行业竞争加剧。 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、停车投资加大，公司加速成长 ....................................................................................................................... 3 （一）政策利好，停车行业进入爆发期 .................................................................................................................................... 3 （二）公司业绩加速，“智能终端+互联网”战略取得成效 .................................................................................................. 6 二、NB-IOT推动车位联网，加快共享停车落地步伐 ............................................................................................ 8 （一）NB-IoT技术开启物联网时代新篇章 ............................................................................................................................... 8 （二）智慧停车是NB-IoT技术的典型应用场景 .................................................................................................................... 10 （三）NB-IoT低成本实现车位信息联网，推动共享停车等落地 .......................................................................................... 13 三、定增过会，停车“互联网+”如火如荼 ......................................................................................................... 14 （一）政策推动停车互联网进程 .............................................................................................................................................. 14 （二）公司定增获批，停车“互联网+”资金储备雄厚 ........................................................................................................... 15 （三）“智慧停车及智慧社区运营服务平台”项目把准未来市场命脉，公司先行卡位，未来发展动力充足 ................. 16 四、上下一心，内生外延加快公司发展步伐 ....................................................................................................... 17 （一）员工持股计划体现超强信心 .......................................................................................................................................... 17 （二）内生外延齐加速，转型平台运营服务商 ...................................................................................................................... 17 五、盈利预测与投资建议 .................................................................................................................................... 19 插 图 目 录 ................................