金理财（港股通）：内地经济数据改善，港股上升利好交所

第 1 页 共 3页 核心提示：内地第2季度GDP同比增长6.9%，较市场预期的6.8%为佳，恒指今年录得21%升幅，但升势主要集中于大盘股，原因是推动股市上升的沪深港股南下资金受监管限制，只能买入420只符合资格的股份，另一原因是大盘股的盈利表现整体来说比中小型盘好，从5月底开始发盈喜及盈警股份数据可反映这情况，目前企业盈利未有显著恶化迹象，相信能继续支持股市表现。本周我们推荐超威动力（951.HK），投资者可重点关注。 港股大势分析 内地经济数据改善，港股上升利好港交所 内地不少经济数据于4、5月突然转弱，曾令人担忧经济增长到达周期顶部，市场对经济预期转趋悲观，相信经济会逐步转弱，拖累股市表现。結果内地第2季度GDP同比增长6.9%，较市场预期的6.8%为佳。虽然上半年投资及房地产开发增长放缓，但外贸及零售销售增加，推动经济增长。截至7月中内地已公布6月大部份的宏观经济数据，覆盖制造业、服务业、外贸、零售、投资及货币增长等，相当全面反映经济情况。值得注意的是，19项独立数据中，12项都优于市场估计，经济情况比大部分市场人士预期乐观。逊于市场预期的只有3项，持平的有1项，其余3项没有市场预测可比较。 较明显优于市场预期的集中于制造业、外贸及零售3个范畴，数据都一致较预测理想。逊于市场估计的包括居民消费物价指数(CPI)、M2货币供应及外汇储备，可是差距都非常小，整体而言数据反映内地6月经济情况普遍较市场估计理想。市场对6月的经济数据偏向保守可能是由于投资增速放慢，加上货币政策偏向平稳，未有大规模放宽，令人担心经济会逐步转弱。不过由于外围经济改善带动外贸上升，加上内需增长加快，抵消不利影响。另一方面，更重要的是6月的数据除M2货币供应及财新中国服务业PMI外，其余绝大部份都较5月/上次实际数据为佳，这显示经济不但优于市场预期还进一步改善，暂时仍对经济情况仍偏向乐观。 另外，内地的财政税收亦支持企业盈利情况。今年首3个月内地税收同比增长分别达20%、11%及10%，但由于基数较高等缘故，4月及5月增长大幅放慢至5%及6%，这与当时很多经济数据放慢的情况一样，令人担忧这是经济进一步走弱的迹象。但刚公布6月的税收达1.37万亿人民币，虽然金额略低于4月及5月，但却较去年6月按年增加12%，而且更重要的是，金额高于去年7至12月每个月的税收水平。由此可见，企业盈利目前未有显著恶化迹象，相信能继续支持股市表现。 恒指今年录得21%升幅，但升势主要集中于大盘股，而大量的中小盘股份表现都较疲弱。其中一个原因是推动股市上升的沪深港股南下资金受监管限制，只能买入420只符合资格的股份，暂时未能买入中小盘股及新股等，所以目前仅利好大型股的表现。另一原因是，受宏观经2017年7月24日 （星期一） 17：30出刊 总第124期 2017年第26期 客服热线：4006008008／95532 第 2 页 共 6 页 济环境所影响，大盘股的盈利表现整体来说比中小型盘好，从5月底开始发盈喜及盈警股份数据可反映这情况。 大部份公司将发表中期业绩，从5月底开始分别有100只股份发盈喜及112只股份发盈警，数目上差距不大，但两者加起来的总市值却有明显差距。发盈喜的股份较大型，总市值逾1万亿港元，平均每只为107亿港元；相反盈警股总市值为2,957亿港元，平均只有26亿港元。这反映今年上半年的盈利表现较佳的股份主要为大盘股。它们的股价亦受支持，过去3个月平均上升9.3%；而中小盘不但未能受惠沪深南下资金支持，而且盈利表现亦较逊色，过去3个月股价平均下降13%。板块方面，盈喜股较多来自内房、零售及制造业企业，与宏观经济数据表现一致。盈警股则较多来自工程建设、综合金融及餐饮业。总括来说，个别行业盈利表现较佳的大盘股，股价跑赢的概率仍较高。 股市表现佳利好港交所(388)。公司一直被视为港股的指标，从基本面看，港股造好，成交自然增加，带动港交所的盈利上涨，支持其股价上升。港交所于2000年6月上市，过去17年有15年恒指及港交所同步上升或下跌，而且港交所股价更波动，通常恒指上升时港交所升幅更大，跌时亦跌得较多。因此恒指造令市场人士憧憬港交所会进一步向上。 恒指及港交所两者过去17年股价变动的关连系数达0.69，这表示两者的走势经常会同步，而且往绩显示它们倾向齐升齐跌。另外，过去17年港交所股价跟港股全年成交的关连系数却较低，这表示恒指走势对港交所股份的影响较成交还要大一点，恒指表现本身已是预测港交所不错的指标。 除港交所外，近来市场的焦点似乎由卖壳的小盘股转为出售资产释放价值的公司。冠君产业信托(2778) 及和记电讯(215) 都显著上升，两者都是早前公布会出售部份重要资产。冠君于7月初宣布有意出售朗豪坊55层(已扣除4层私人拥有部分)办公大楼，该大楼去年收益净额为2.95亿港元，去年底估值为84.8亿港元。可是，公司委任的物业顾问预期该大楼的成交价可达245亿港元，几乎相当于年报所截的估值3倍。而且，冠君公布出售前的市值只有290亿港元，这表示仅朗豪坊部份已等于7月初时近85%市值。冠君还拥有朗豪坊商场，以及价值应更高的中环花园道三号办公大楼，出售朗豪坊办公大楼能释放公司的价值。 另一间出售资产的公司为和记电讯，公司于5月时公布正研究出售香港固网资产。和电拥有两大业务，一是香港的固网业务，二是香港及澳门的流动通讯业务，两者去年的EBITDA(息、税、折旧及摊销前利润)分别为12.5亿港元及13.3亿港元，盈利能力接近。和电去年的净资产为122亿港元，5月时市值约110亿港元。然而，市传其固网业务估值达12至15亿美元，相当于93亿至116亿港元，已接近整间公司的净资产价值及5月时的市值，远高于其账面价 第 3 页 共 6 页 值。 除冠君及和电外还有早前已宣布卖盘的东方海外(316)及出售怡东酒店的文华东方。4间公司的主要业务都集中于香港，本来缺乏显著增长但品牌及盈利能力仍相当稳固。而且，它们所持有的资产价值远高于股份市值，只要有出售资产计划便大幅刺激股价上扬。 （黄健星 李晓红) 港股通每周推荐 超威动力（951.HK） 集团从事铅酸动力电池及相关产品的制造与销售，产品主要应用于电动自行车、电动汽车及特殊用途电动车，同时亦生产及销售锂离子电池。2016年集团实现收入约215亿人民币，按年同比增长13.7%，增长主要来自铅酸电池（包括电动自行车及电动汽车板块）销售收入增量。年内，铅酸电池销售收入按年同比增长约8%至约193亿人民币，占总营收比例达90%。 考虑到集团于2015年与主要竞争对手结束价格竞争，整合业务资源，现时在铅酸电池市场合共占据80%的市场份额，这或利于公司进一步提高产品毛利率，市场预期铅酸电池收入未来仍将保持5%左右的平稳增长。 在铅酸产品细分类别中，黑金电池和启停电池是集团新推产品。集团于去年2月推出基于石墨烯技术的黑金电池，其在电池容量、输出功率、产品周期及发热性等各方面表现均较普通电池为佳，从而享有更高的产品溢价和毛利率。由于技术调整原因，去年下半年黑金电池销售收入占铅酸电池整体收入比例出现下滑，管理层因而决定继续扩大其生产产能。今年上半年黑金电池收入占比已达15%，预计下半年该比例将继续扩大，这有望进一步带动集团收入增长和盈利能力提升。 另一种启停电池平均毛利率更较其他普通铅酸电池产品高出20%，但由于推出时间较晚且仍处于早期开发阶段，启停电池去年仅实现0.5亿销售收入，预计今年销量增速仍不会太高，但收入有望翻番至1亿人民币。 根据彭博综合预测，集团17/18年营业收入将分别增长12.34%/7.41%至241.03亿/258.88亿港元；经营利润将分别增长37.4%/18.21%至12.05亿/14.24亿港元；净利润则将同比增长55.52%/20.95%至7.83亿/9.48亿港元。对应预测PE为5.84/4.87倍，较16年12.36倍，估值不高。 （何瑞颖 李晓红) 港股通个股跟踪 第 4 页 共 6 页 推荐时间 股票简称 代码 累计涨幅 关注要点 投资建议 2017-1-23 吉利汽车 (00175.HK) 92.13% 卖出 2017-6-19 广汇宝信 （01293） 15.27% 品牌强周期叠加政策补贴或对公司盈利及业绩产生较大正面影响。 持有 2017-7-3 中国人寿 （02628） 5.66% 集团17/18年营业收入将分别增长15.56%/13.67%； 净 利 润 则 同 比 增 长36.97%/20.17%。 对 应 预 测PE为22.32/18.94倍，估值不算太高。 持有 2017-7-10 中国光大国际 （00257） 8.02% 公司是中国环保行业的领军企业之一，估值较低。 持有 2017-7-17 申洲国际 （02313） 2.06% 公司受惠于运动类产品的流行趋势 持有 2017-7-24 超威动力 （00951） 预期铅酸电池收入未来仍将保持平稳增长 买入 注：1、上表跟踪截至日为出刊日前一交易日； 2、“累计涨幅”指首次推荐日前一交易日至截至日收盘价的期间累计涨幅； 3、提示卖出或减仓操作的个股短期将不再跟踪。 （何瑞颖 孔军) 港股通学堂 沪港通在交易制度方面有何安排？ 以下问题系根据上海证券交易所《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则(征求意见稿)》、中国结算《沪港股票市场交易互联互通机制试点登记、存管、结算业务实施细则(征求意见稿)》予以回复，并非最终定案。该征求意见稿尚需在向市场广泛征求意见的基础上予以进一步修改完善，并需与联交所等相关各方协商一致，并报监管部门批准后才能最终确定。 基于两地市场规则差异和投资者权益保护的考虑，沪港通业务相关规则对投资者的交易方式做出一定的调整。主要包括： 一是沪港通向双方投资者仅提供限价类型订单，两地投资者均不可以进行市价委托； 二是有关回转交易遵循对方交易所规则，即香港投资者买入沪股通股票当日不得卖出，内地投资者买入港股通股票当日可以卖出； 三是沪股通和港股通都禁止裸卖空行为； 四是不参加大宗交易，即内地投资者不得参与香港市场的对盘系统外交易（相当于大宗交易），香港投资者也不参与沪市A股的大宗交易。 （李晓红 整理） 第 5 页 共 6 页 A+H股比价 股票简称 A股代码 收盘价 （元） H股代码 收盘价 （港元） A股/H股 股票简称 A股代码 收盘价 （元） H股代码 收盘价 （港元） A股/H股 浙江世宝 002703.SZ 27.07 1057.HK 3.30 9.49 海信科龙 000921.SZ 15.70 0921.HK 11.80 1.54 洛阳玻璃 600876.SH 18.54 1108.HK 4.30 4.99 东方电气 600875.SH 10.24 1072.HK 7.70 1.54 创业环保 600874.SH 16.64 1065.H