金理财（港股通）：经济数据回落不利中资股，世界杯对澳门博彩收入影响不大

第 1 页 共 3页 核心提示：内地2季度GDP增长6.7%，增速略低于首季的6.8%但仍符合市场预期。内地去杠杆导致部份企业借贷困难，近月的中美贸易战直接影响外贸。美元强势令包括人民币在内的亚洲货币受压，加上中美贸易战增加人民币贬值压力，然而人民币大幅贬值的机会仍偏低。成份股中，今年跌幅最大的包括受贸易战直接打击的万洲及招商局港口，受开放市场政策所影响的板块亦受压，成份股中唯一汽车股吉利为表现第二差的成份股。恒指成份股中，今年表现最佳的是公用股，市场避险支持煤气、中电及领展今年上升4%至10%。本周我们推荐西部水泥（2233.HK），投资者可重点关注。 港股大势分析 经济数据回落不利中资股，世界杯对澳门博彩收入影响不大 6月多项主要数据按月下降。内地公布第2季度GDP按年增长6.7%，增速略低于首季的6.8%但仍符合市场预期，并连续12个季度处于6.7%至6.9%的区间之内。GDP为季度数据，主要作为经济整体及财政、货币政策的指标之一，但其滞后于股市表现，而且难以反映个别板块的运行情况。除GDP外，内地公布一系列6月份经济数据，普遍按月下降：工业/制造业的数据如采购经理指数、工业产值增长等；外贸方面包括出、入口增长；以及投资数据包括固定资产投资及外国直接投资。这表示除消费外其他主要经济领域包括工业、外贸及投资表现都较上月轻微回落，其中一个主要原因是内地去杠杆导致部份企业借贷困难，从货币供应M2数据可以，其增速与年初时比明显放慢，而且过去两个月都放缓。除去杠杆外，近月的中美贸易战直接影响外贸，虽然对经济实际打击有限，但不利外商投资气氛。 难以加速扩张同时远未衰退。虽然6月份多项经济数据按月下降，但与首季相比普遍仍保持扩张，未有明显转差迹象，例如制造业采购经理指数及出口增长今年以来较反复，而且目前仍与今年平均水平相约。由此可见，经济受宏观不利因素影响，短期难以加速扩张，但同时远未陷入衰退，情况跟过往几个月相似。经济稳定但加速乏力，港股于中期业绩期前仍缺乏利好因素支持整体上升，港股中受贸易战影响的外贸板块、受开放市场冲击的板块如汽车，以及受内地股市及人民币下跌拖累的内险及高美元债务股份持续受压；个别互联网及消费相关股份包括教育及物业管理等，盈利受近期宏观不利因素影响有限，表现较大市为佳。 2017年起人民币对港股走势接近一致。过往20年人民币与港股走势的关系并不突出，2005年7月内地进行汇率改革，人民币按市场供求及一篮子货币作参巧容许浮动，兑美元汇价大幅升值，同一时间港股大幅上扬。2007年10月底恒指升至高位后开始急促下挫，但人民币仍保持仍保持升势至2008年7月，因金融海啸才暂停并保持稳定。2010年开始港股受欧债危机及内地楼市调控所影响，走势非常反复，而人民币则持续上升至2014年初，累计升幅高达37%。自汇改2005年7月起计至2016年底，人民币与恒指的相关系数为0.46，对港股的影响主要2018年7月23日（星期一） 17：30出刊 总第169 2018年第24期 客服热线：4006008008／95532 第 2 页 共 7 页 来自在港上市的中资企业大幅增加、中港金融市场更密切等，相对较间接。 但自2017年起人民币与恒指的走势变得几乎一致，两者接近同步于1月底升至高位然后回落；两者的相关系数由2017年至今高达0.93，远高于2005年至2016年期间。除资产配臵及基本面因素外，其中一个原因是去年起大量内地资金通过港股通买入港股，人民币兑美元/港元从2017年至2018年1月高位累计升幅近11%，令港股变得「便宜」增加资金流入；相反人民币其后从高位下降近7%则减低港股的吸引力。另外，内地资金对港股的影响力增加，自2017年起港股与内地股市近8成交易日同步升跌，人民币对内地股市的影响亦反映于港股上。 人民币大幅贬值机会仍低。美元强势令包括人民币在内的亚洲货币受压，加上中美贸易战增加人民币贬值压力。适度贬值可部份抵消企业受加征关税的影响，而且支持出口表现。然而人民币大幅贬值的机会仍偏低，除因为经济仍保持稳定扩张外，还因为人民币贬值会触发资金外流，一方面会令内地的外汇储备减少，另一方面会令包括股市在内的资产价格受压，并造成恶性循环，影响较加征关税更大，因此这将减低让人民币大幅贬值的机会。 中资股较直接受宏观因素影响。恒指50只成份股中可大致分为两类，一是业务集中于内地的中资股，二是业务集中于港澳或海外的股份，前者有27只总市值达18.5万亿港元，而后者为23只总市值为6.8万亿港元。近月的宏观风险包括中美贸易战、企业债务高企以及人民币贬值等都集中于内地，对内地股市及中资股有直接影响。成份股中，今年跌幅最大的，包括受贸易战直接打击的万洲及招商局港口，市场忧虑外贸转弱会影响中国出口表现，万洲为今年表现最差的恒指成份股，上月单月下挫近2成。另外，受开放市场政策所影响的板块亦受压，成份股中唯一汽车股吉利为表现第二差的成份股。除此之外，由于内地股市表现疲弱，中人寿等内险股的投资收益或下跌，拖累盈利及股价表现。 本地股份仅受间接影响。相比之下对业务集中于港澳或海外的股份受影响相对较间接。跌幅最大首5位都是地产相关股份，而且跌幅集中于6月份，除因为大市疲弱外，相信是受港府推出一手空臵税等楼市政策所影响，即使楼价未有下挫但股价却缺乏支持。除地产股外，澳门博彩股6月亦明显下挫，主要由于过去两个博彩收入增长略逊预期所响，并非因中美贸易战所拖累。恒指成份股中，今年表现最佳的是公用股，市场避险支持煤气、中电及领展今年上升4%至10%，而且估值相对仍偏高；本地银行则以恒生股价表现最稳定。除非内地经济因美国收紧货币政策或中美贸易战而导致衰退，否则影响仍集中于个别板块。股份估值反映投资者相当悲观，但从中资股以及其他股份表现可见， 受目前宏观风险影响较小的股份，盈利及股价仍保持稳健，成为市场避险选择，表现优于整体股市。 世界杯对澳门博彩收入影响不大。2018年世界杯刚结束，部份投资者忧虑举行赛事期间 第 3 页 共 7 页 会令贵宾厅客人减少，令博彩收入增长放慢。可是，7月首15天澳门博彩收入达128亿澳门元，日均金额为8.86亿元，相比去年同期增长29%，数据反映本届世界杯赛事未有对博彩收入造成很大打击。另外，过往两届世界杯举行期间都对博彩收入影响有限。2010年南非及2014年巴西世界杯都在6月中至7月中期间举行，比较过往10年6月及7月的日均博彩收入数据，2010年较2009年大增68%；2014年较2013年下降4%，但已是历来第二高水平，而且比往后一年即2015年高55%。这显示世界杯对博彩收入没有造成重大打击，举行的年份跟其他年份相比没有显著降低。 对股价影响同样不大。虽然对博彩收入没有影响，但投资者的忧虑或会影响博彩股的股价表现。以板块中市场最大金沙、银娱及永利股价计算，今年6月中至7月中世界杯举行期间，它们的股价平均下跌6%，部份投资者相信世界杯打击股份表现。然而过往两届世界杯举行的年份即2010年及2014年，同一时期它们的股价平均上升8%及6%，表现甚至优于过往10年间大部份年份。以个别股份看，3只股份于2010及2014年6月中至7月中期间全部录得升幅，因此并未显示世界杯打击博彩股份表现。世界杯的影响则相对有限，近月博彩股下跌，相信主要原因是5月及6月博彩收入增长逊市场预期，加上大市受人民币贬值等宏观不利因素打击，市场焦点将重回夏季博彩收入增长及估值上。 （黄健星 李晓红) 港股通每周推荐 西部水泥（2233.HK） 集团2016年营业收入同比增长6.2%至37.2亿人民币，毛利润同比增加46.0%至6.8亿人民币，毛利率则增长5个百分点至18.2%，期内集团扭亏为盈，录得1400万人民币净利润。整体来看，2016年营业表现趋向平稳，总销售量与前年相若，成本管控效果明显，销售成本及其他推广和行政开支均录得同比下降。 集团净利润增长主要得益于产品平均价格上升，这是由于所在市场生产商自发错峰停产、推进供需平衡所导致。2016年财报显示，自下半年生产商纷纷减少供应后，集团多地市场产品平均售价上涨，整段期内除关中地区平均售价录得182元人民币略低于15年同期（183元），集团于陕南（16年223元，15年223元）、新疆（16年261元，15年215元）、贵州（16年183元，15年155元）等地的产品销售价格均与15年同期相若或有提升。若供应商继续加强纪律、优化供应面市场秩序，将有助于行业经营环境的改善，提升企业盈利能力。 另一方面，受惠于持续城镇化进程和相关国家政策，数项大型工程已经或将于今年动工， 第 4 页 共 7 页 预期将刺激集团所在市场的产品销售，使市场需求维持在合理水平。同时集团与安徽海螺水泥的合作关系或能增强双方在陕西省水泥制造及销售方的协同效益，增强公司的议价能力，贡献于利润增长。 据彭博综合预测，公司17/18年营业收入将分别增长13.52%/1.88%至42.2亿/43.0亿人民币，毛利率预期将增长至23.83%/24.06%，净利润将分别增长3936.7%/23.85%至约4.33亿/5.28亿人民币。预期PE值分别为12.66倍/10.41倍，相较于16年的389.32倍及自10年起的5年均值24.82倍，估值不高。 （何瑞颖 李晓红) 港股通个股跟踪 推荐时间 股票简称 代码 累计涨幅 关注要点 投资建议 2018-2-12 神威药业 （02877.HK） 39.74% 卖出 2018-5-7 睿见教育 （06068.HK） 25.66% 公司是华南地区最大的经营高端小学及中学的民办教育集团。 持有 2018-7-9 中国水务 （00855.HK） 9.51% 随着中国城乡供水一体化进程加快，公司作为中国领先的供水运营商，将受益行业的增长。 持有 2018-7-16 中国重汽 （3808.HK） 10.94% 未来基建项目落地、环保治理持续加码、国三车辆淘汰步伐加快等因素将带来车辆更新需求，为公司带来发展契机。 持有 2018-7-23 西部水泥 （2233.HK） 集团与安徽海螺水泥的合作关系或能增强双方在陕西省水泥制造及销售方的协同效益，增强公司的议价能力，贡献于利润增长。 买入 注：1、上表跟踪截至日为出刊日前一交易日； 2、“累计涨幅”指首次推荐日前一交易日至截至日收盘价的期间累计涨幅； 3、提示卖出或减仓操作的个股短期将不再跟踪。 （何瑞颖 孔军) 港股通学堂 个人投资者如何参与深港通交易？ 个人投资者应当通过深市人民币普通股票账户进行港股通交易。个人投资者在参与港股通交易前，应先依照法律法规、相关业务规则开立账户用于证券交易和清算交收等。已经开立深市人民币普通股票账户的投资者，可使用现有账户进行港股通交易。 第 5 页 共 7 页 证券公司在为个人投资者开通港股通交易权限前，应对个人投资者是否符合投资者适当性条件进行核查，对个人投资者的资产状况、诚信状况、知识水平和风险承受能力等进行综合评估。在通过港股通投资者适当性管理的评估后，投资者还应签署港股通交易风险揭示书，并与证券公司签订港股通委托协议。 投资者通过委托内地证券公司买卖港股通股票，对新办理或者变更转托管的，自