东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 彩虹精化（002256）点评报告 证券研究报告·公司研究·电力设备与新能源行业 光伏业务带动增长，新能源汽车运营、储能业务快速布局 增持（首次） 投资要点：  半年报业绩增长107.48%符合预期，中报10送30；1-9月份预计增长100%-150%：公司发布2016 半年报，报告期内公司实现营业收入3.56 亿元，同比增长33.57%；实现归属母公司净利润0.69亿元，同比增长107.48%。对应EPS 为0.15元。其中2季度实现营业收入2.45 亿元，同比增长65.96%，环比增长120.78%；实现归属母公司净利润0.50亿元，同比增长174.13%，环比增长155.03%。2 季度对应EPS 为0.11元。公司业绩符合预期。同时，公司公告半年度利润分配方案为以资本公积金向全体股东每10股转增30股。公司预计1-9月份盈利0.85-1.07亿元，同比增长100%-150%。  光伏业务带动增长；毛利率同比下降：报告期内，公司收入和利润分别同比增长了33.57%、107.48%，主要是因为光伏收入大幅增加。分业务来看：1）光伏发电实现收入0.29亿元，同比增长503.40%，毛利率63.40%，同比下滑17.19%个百分点。同时，光伏设备业务贡献收入1.05亿元，毛利率11.37%。光伏业务是公司业绩增长的主要动力。截至目前公司累计并网光伏电站达120MW，累计并网及在建项目达421.47MW，项目都位于安徽、浙江等地，消纳情况良好，后续将显著贡献公司业绩。2）传统的精细化工业务收入1.84亿元，下降4.68个百分点，毛利率上升4.85%个百分点至39.75%。3）新材料和室内环境治理行业，业绩均出现下滑，分别实现收入0.27亿元、0.12亿元，分别同比下降37.90%、51.64%；毛利率分别下降了8.27%、上升了4.03%至19.21%、66.55%。盈利能力方面，公司综合毛利率、净利率分别同比下降4.53、上升6.91个百分点至32.60%、19.39%，盈利能力提升主要是因为非经常性损益项目贡献0.39亿元。  上半年公司费用率下降，存货、应收账款周转加快：公司2016H1的销售、管理、财务费用分别为0.24亿元、0.29亿元、0.22亿元，分别同比增长9.53%、降低5.02%、增长195.59%。公司2016H1的期间费用率下降了1.37个百分点至21.06%，其中销售、管理、财务费用率分别较2015H1下降了1.51%、3.25和上升了3.39个百分点至6.87%、8.00%、6.19%。公司2016H1预收款项为0.06亿元，与年初基本持平；同期经营活动现金流为3.15亿，去年同期为2.29亿元。期末存货0.67亿元，较期初略有增长；存货周转天数48.53天，同比减少了28.48天；应收账款2.51亿元，较期初增长53.64%；应收账款周转天数104.5天，同比降低了3天。  储能、新能源汽车、充电桩等新领域快速布局：公司近期从新能源汽车充电设施及储能入手，完善公司能源互联网布局：1）收购充电易科技公司20%的股权，首次进军新能源汽车充电领域；2）收购深圳宏旭新能源汽车运营公司90%的股权，正式 2016年08月28日 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 021-60199798 zengdh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价（元） 34.24 一年最低/最高价 34.97/12.93 市净率（倍） 7.42 流通市值（百万） 16100 基础数据 每股净资产（元） 4.6170 资产负债率（%） 42.51% 总股本（百万股） 471.16 流通A股（百万股） 313.27 相关研究 1. 1季度稳定增长，半年报预计超预期（2016-5-3） 2. 拟牵手“嘟嘟巴士”，布局巴士共享出行（2016-4-17） 彩虹精化 2016年08月28日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 进入新能源汽车租赁市场；3）增资入股乐途宝科技20%股权。合作方拥有互联网巴士出行定制平台“嘟嘟巴士”。4）收购北京百能8%的股权，持有百能51.078%的股权，开发锌溴液流电池技术，布局智能微电网、储能电力银行、光伏电站运维等新领域。 这些新业务领域将推动公司业绩增长，并未公司未来发展转型抢先布局。  投资建议：预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为1.48亿元、2.54亿元、3.45亿元，分别同比增长189%、72%、36%，EPS分别为0.31元、0.54元和0.73元，给予公司“增持”的投资评级。  风险提示：地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；融资不达预期；传统业务复苏不达预期；新业务布局不达预期。 图表 1：2016H1收入3.56亿元，同比增长33.57% 图表 2：2016H1盈利0.69亿元，同比增长107.48% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图表 3：2016Q2收入0.69亿元，同比增长107.48% 图表 4：2016Q2盈利0.50亿元，同比增长174.13% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图表 5：2016H1毛利率下降4.53%、净利率增长6.91% 图表 6：2016H1费用率下降1.37% 彩虹精化 2016年08月28日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源：Wind，东吴证券研究所 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图表 7：分业务收入及毛利率情况 富临运业 营业收入 营业成本 毛利率 营收同比% 成本同比% 毛利率同比 分行业 精细化工行业 1.84 1.11 39.75% -4.68% -11.78% 增加4.85个百分点 新材料行业 0.27 0.22 19.21% -37.90% -30.82% 下降8.72个百分点 室内环境治理 1.24 0.42 66.55% -51.64% -56.85% 增加4.03个百分点 光伏发电行业 0.28 0.10 63.40% 503.4% 1037.88% 下降17.19个百分点 光伏发电设备行业 1.05 0.93 额合计 3.56 2.40 32.60% 33.57% 43.20% 下降4.53个百分点 分产品 环保功能涂料与辅料 1.40 0.81 41.70% -1.42% -9.54% 增加5.23个百分点 绿色环保家居用品 0.06 0.036 42.50% -36.11% -43.82% 增加7.95个百分点 汽车环保节能美容护理用品 0.37 0.25 32.05% -8.63% -11.75% 增加2.40% 生物基材料及制品 0.27 0.22 19.21% -37.90% -30.82 下降8.72个百分点 室内环境治理产品 0.12 0.42 66.55% -51.64% -56.85% 增加4.03个百分点 光伏发电 0.28 0.10 64.40% 503.4% 1037.88% 下降17.18个百分点 光伏设备 1.05 0.93 11.37% 合计 3.56 2.40 32.60% 33.57% 43.20% 下降4.53个百分点 分地区 国内 2.45 1.69 31.01% 58.90% 90.48% 下降11.40个百分点 国外 1.11 0.71 36.12% -1.19% -10.02% 增加6.27个百分点 合计 3.56 2.40 32.60% 33.57% 43.20% 下降4.53个百分点 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图表 8：公司运营情况 富临运业 销售费用率 管理费用率 财务费用率 期间费用率 毛利率 净利率 存货周转天数 应收账款周转天数 经营活动现金流（亿元） 2010 9.28% 9.95% -0.67% 18.55% 25.07% 7.86% 31.28 30.21 0.28 2011 8.17% 10.40% -0.29% 18.28% 21.04% 5.05% 38.51 46.10 (0.02) 2012 8.68% 11.35% -0.25% 19.78% 19.52% 1.46% 77.43 55.84 0.10 彩虹精化 2016年08月28日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2013 7.84% 8.64% -0.14% 16.34% 22.75% 10.26% 71.53 45.10 0.72 2014 9.41% 10.78% -0.30% 19.88% 31.10% 7.99% 65.21 66.99 (0.24) 2015 9.27% 12.39% 4.45% 26.12% 36.41% 10.12% 74.59 105.02 0.69 2016H1 6.87% 8.00% 6.19% 21.06% 32.60% 19.39% 48.53 104.59 0.35 2015H1 8.37% 11.25% 2.80% 22.42% 37.14% 12.48% 77.01 107.77 0.33 同比 -1.51% -3.25% 3.39% -1.37% -4.53% 6.91% (28.48) (3.17) 0.02 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图表 9：公司分季度经营情况 许继电气 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 同比 环比 营业收入 1.19 1.48 1.10 1.30 1.11 2.45 65.95% 120.78% 毛利率 34.83% 39.00% 37.92% 33.64% 39.17% 29.63% -9.36% -9.53% 毛利润 0.41 0.58 0.42 0.44 0.44 0.73 26.10% 67.04% 期间费用率 21.15% 23.45% 28.55% 31.65% 30.76% 16.66% -6.79% -14.09% 销售费用 0.11 0.12 0.10 0.14 0.12 0.13 8.82% 7.04% 管理费用 0.12 0.18 0.16 0.17 0.13 0.15 -12.80% 18.01% 财务费用 0.02 0.05 0.05 0.10 0.09 0.13 139.67% 37.95% 期间费用 0.25 0.35 0.31 0.41 0.34 0.41 17.92% 19.62% 资产减值损失 -0.01 0.02 0.00 0.01 0.00 0.04 152.09% #DIV/0! 营业利润 0.17 0.21 0.10 0.03 0.09 0.56 168.81% 511.30% 营业外收入 0.02 0.00 0.00 0.04 0.11 0.02 1118.65% -78.53% 利润总额 0.18 0.21 0.10 0.06 0.20 0.58 177.71% 183.85% 所得税