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【特别关注】 李克强：宏观部门不仅要会审批，更要学会监管 【开利综合观察】李克强总理8日上午来到十二届全国人大五次会议广西代表团，与代表共同审议报告。李克强表示，监管也是改革。政府不该管的放给市场，该管的才能管得更好。市场最渴望公平竞争环境，政府转变职能就要把更多精力转向监管。宏观部门不仅要会审批，更要学会监管。去年查了个地条钢，比你批个钢铁项目震动可大多了。 尹蔚民：养老金投资运营安全性第一 股市仅是一个渠道 【开利综合观察】人力资源和社会保障部部长尹蔚民接受专访时表示，养老金的投资运营根本目的是让养老保险基金能够可持续的发展的一种方式，让它保值增值。所以我们一直在做让养老保险基金投资运营的准备，前年国务院正式作出了决定，就是我们制定了一个条例，养老保险投资运营的办法，允许社会养老基金开始进行投资运营。 当然，这个投资运营是以安全性为第一的。因为是老百姓的养命钱。这样要保证投资运营的安全，需要具备多方面的条件。一个是要指定专门的机构，这块钱是以省为单位，委托全国社会保障基金会来统一的投资运营。另外在投资的品种方面是多渠道的投资，就是不仅仅是股市这一个方面。因为投资的渠道多样化，这样对基金的安全是至关重要的。特别是在国家的层面，可以买国债，可以投入一些基础设施，特别是一些能看到效益比较好的基础设施。另外，资本市场里面也是多种组合，规定了一个投入股市的比例。 【开利内参】 五矿国资投资运营试点方案上报国资委 【开利综合观察】五矿国资投资运营试点方案上报国资委，何文波建议有容错机制全国人大代表、中国五矿董事长何文波全国人大代表、中国五矿董事长何文波 作为第二批国有资本投资运营试点企业之一，中国五矿试点方案近日已上报国资委。 据《经济参考报》报道，全国人大代表、中国五矿董事长何文波3月7日表示，“目前中国五矿在国务院国资委指导下制定的试点方案已经上报国资委，正在等待批复。”何文波谈到，五矿成为第二批试点企业，是一个很好的发展机会， 但同时重任在肩。总体上中国五矿要以落实国家战略、提升产业竞争力、提高国有资本回报为出发点， 成为国家金属矿产资源安全战略、优势金属创新驱动战略和“一带一路”倡议的执行主体， 落实“资源安全的保障者、矿产资源行业的整合者、产业升级的创新者、‘一带一路’的实施者”的战略定位。 作为中国最大的金属矿产企业，中国五矿在2016年7月成为第二批国有资本投资公司试点单位之一。央企开展国有资本投资、运营公司的试点探索是本轮国企改革的重要组成部分。2014年7月，国资委选择中粮集团、国投公司开展投资公司试点工作。2016年国资委进一步增点扩面，新增神华集团、中国五矿、宝武集团等6家企业作为国有资本投资公司试点单位，及诚通集团、中国国新两家国有资本运营公司试点单位。截至目前，国有资本投资运营试点企业共计10家。 中国五矿在纳入试点单位2个月之后，正式迈出改革步伐。2016年9月，中国五矿总部改革拉开序幕。为更好适应国有资本投资公司试点身份，中国五矿总部18个职能部门压缩至12个，缩减幅度超过三成。此外，总部员工也将由目前的326人压缩至240人以内，二级部门负责人及以上职位从目前168人减少至60人。调整后的总部机构，将以核心职能单元为基础，有效运用项目化组织，大力推动共性业务共享化，确保精干高效。 除总部改革外，中国五矿的另一改革落点在于和中冶共同打造金属矿产全产业链。2015年12月，国务院国资委宣布中国五矿和中冶战略重组。重组后的中国五矿，资产规模超过7000亿元，力压必和必拓、力拓、淡水河谷三大全球矿业巨头，堪称金属矿业界的“航空母舰”。 在2016年6月的重组大会上，中国五矿总经理、中冶集团董事长国文清表示，新的中国五矿在全球金属矿产领域率先打通从资源获取、勘查、设计、施工、运营到资源流通的全产业链通道，大幅提高企业在整个行业上的竞争力和话语权。前述中国五矿总部职能部门的调整，也标志着两家央企重组后实质性融合的一步。 值得注意的是，何文波还提到到了国企改革中容错机制的建立。何文波表示，国有资本投资公司试点极具探索性和创新性，过程中难免会有失败和教训，一些决策还要为了长远利益牺牲部分眼前利益。 何文波建议，为国企改革建立明确的容错机制，让大家放开手脚、大胆尝试；在考核上，部分行业可以参照国际经验，不以每年盈利“论英雄”，实施个性化的考核政策。在何文波看来，国有资本投资、运营公司试点是一个新的改革尝试，因此试点更重要的意义在于，努力探索出国有资本投资公司的新标准、新体制、新机制、新模式，为改革提供可复制、可推广的经验。 继大摩之后，野村也开始全面下调美元预期！ 【开利综合观察】摩根士丹利此前全面下调了美元预期，但大摩并不孤单，野村证券近日也加入了这一行列。 野村证券在3月6日发布的报告中全面下调美元预期，认为美元在3季度就 有可能跌破100，并将这一趋势在欧洲G10货币汇率预测中体现了出来，还分别给出了各货币对第一、二、三、四季度预期点位。野村看空美元的主要原因有两个： 第一，特朗普政府议程上最为一致的目标是：改善美国贸易赤字，因此有理由相信新政府将采取疲软的美元政策； 第二，在美联储近几年的加息周期中，美元上涨了20％，大大超出以前加息周期中的涨幅，虽然短期内，鹰派美联储对美元形成支持，但特朗普政府财政刺激的延期以及对此的失望情绪可能会遏制鹰派FOMC。 33 【欧洲G10货币】 欧元：走势可能转向 欧元区正处于通胀再膨胀中。野村表示，近期通胀的复苏主要源于能源价格的上涨，但随着经济走出衰退，核心CPI将逐渐上升，欧洲央行货币政策或相应地进行改变，市场重心料将转移到欧央行退出宽松的可能性。 另外，对于欧洲最大的政治风险事件-法国大选，野村的基本预期是勒庞不会获胜，因而预计欧元/美元将走高，2017年底目标位看向1.15。目前法国大选带来的避险情绪已将法债（OAT）-德债收益率差推高至50bp，这已导致欧元/美元下降了5%。但野村认为法国选举后欧元的走势可能会出现明显的转向。 相反，如果万一勒庞赢得大选，欧元/美元将一泻千里、跌破平价，尽管野村认为这不太可能发生。但是，在这一风险事件消失之前，即使欧洲经济基本面改善，欧元也不会明显上涨。 英镑：看多为时尚早 最近英国公布的数据显示经济增长疲软的早期迹象，这已经开始反应在英镑的走势上。由于英国央行不太可能在短期内收紧货币政策，而美联储处在加息周期中，另外欧洲央行今年也可能退出宽松，因此，英国与这些国家的真实收益率差将会抑制英镑兑主要货币的走势， 短期内，英国以外（其他国家）的风险事件可能通过头寸调整和套期保值支持英镑，但野村预计英国实际收益率下降将减缓投资资金流入英国，限制了英镑的上行空间。野村预计英镑/美元将再次测试1.20，法国大选风险消失后，欧元/英镑将恢复上行。 瑞郎：瑞士央行又向外汇市场注资了 自2009年开始，一旦欧元/瑞郎跌至1.50，瑞士央行（SNB）便会入场干预，后来SNB将干预线下调至1.20，再之后因担心外汇储备无法维持这样的干预，便取消了将欧元/瑞郎守在1.20的底线。从那以后，即便SNB另外动用了1500亿瑞郎（占GDP的23％）来干预外汇市场，但是欧元/瑞郎还是下跌了11％。最新数据显示，在当前欧洲政治的高度不确定性下，SNB再次活跃在外汇市场，但即便如此，野村仍认为欧元/瑞郎有再次测试1.05的风险，甚至进一步下行。 瑞典克朗：看涨，下调EUR/SEK预期 瑞典克朗（SEK）近期的表现持续优于欧元。但是野村表示，瑞典的强势基本面并未充分反应在外汇和利率市场中，其通胀压力正在增加，预计2017年瑞典央行（Riksbank）的通胀预期将大幅上升，并且央行有可能在4月退出宽松（QE）。而一旦结束QE，市场将对利率的正常化进行计价。欧洲经济增速加快且整体上通胀前景积极，不只是在瑞典。另外，瑞典的产出缺口为正（产出落后于需求，经济还有上涨空间），这也将推高通胀。 当前瑞典的短期利率（4年以下）仍然低于欧元区，有较大上涨空间，这也将推动SEK在2017年大幅升值。野村认为，EUR/SEK到6月份将测试9.25，年底将测试9.00。 挪威克朗：继续做多EUR/NOK 野村略微下调了欧元/挪威克朗（NOK）的预期。野村在1月11日于9.06入场做空EUR/NOK，当前仍然继续做空，主要基于以下三个原因： 1）经济前景改善使挪威央行变得更加鹰派了； 2）挪威贸易条件的调整； 3）挪威具有正向的国际资金流入 NOK在1月的走强主要归因于上面的因素2和3，而利差对于挪威克朗的支撑作用并不明显。当前挪威银行的收益率曲线已经把降息排除在外，但未来市场仍有可能进一步定价货币政策的正常化。 近期将影响NOK的关键事件是3月16日的挪威央行决议，野村表示，这期间将继续持有NOK多头仓位。由于NOK在第一季度加速上涨，野村调整了EUR/NOK的预期，预计其将在第二季度测试8.60点位。 【商品货币】 加元：利差对其形成支撑 近日，美联储3月加息概率显著增加支撑美元，推高了美元/加元。市场普遍预计，美国和加拿大的货币政策今年将走向不同方向，但野村认为，这不可能对美元/加元形成持续的上升压力，当前市场对鹰派美联储的定价相当于加息63bp，但并没有对加拿大央行进行定价。因此，野村认为，市场未来可能会更多地对加拿大央行加息进行定价，使其收益率曲线走高，从而使美国-加拿大之间的利差减小。 不过，加拿大与美国新政府之间贸易关系在恶化（假设油价在年底之前继续微幅上升，此处忽略这一作用），利差缩小将推升加元/美元，而贸易条件恶化会拉低加元/美元，野村认为，前者的作用会大于后者，因此预计2017年加元/美元将略有上涨。 澳元：强势动能在消退... 澳元（经过贸易加权计算的）在2017年初表现强劲，野村预计这在未来几个月将保持不变。全球经济快速增长、澳大利亚贸易条件的改善（由于商品价格大幅上升）以及澳大利亚经常账户赤字急剧缩小，都对澳元形成支持。虽然短期内，澳元对疲软的美元有望维持在当前水平，但当上述利好因素消退时，澳元/ 美元将转而走弱。也就是说，野村对澳大利亚的GDP增长预期更为谨慎，并认为澳联储有可能会提供更多的货币宽松。鉴于国内经济和通胀数据疲软，至少在可预见未来，没有看到澳联储想要进行加息的“滑稽”想法。 另外，在近期涨势之后，由于以澳大利亚为中心的商品供给量的增加、以及亚洲和中国增长势头的缓和，澳元/美元的上涨动能料将减弱。 纽元：将再次起飞 由于乳制品价格预期下降（乳制品产量增加，供应过剩），纽元近期有所下跌，但不会持续太长时间。中期来看，新西兰稳定的经济基础将支撑纽元。基于疲软的美元前景预期，野村认为纽元/美元将今年逐渐回升。新西兰经济前景依然不错，移民数量居高不下，劳动力市场和建设部门走势向好。 值得注意的是，当前新西兰的产出缺口为正（产出落后于需求，经济还有上涨空间），通胀压力逐渐增加，而新西兰联储（RBNZ）对通胀前景过于悲观，因此野村认为，RBNZ实行紧缩的时间料将早于预期。虽然野村预计RBNZ在2018年之前都将按兵不动，但外汇市场可能会就紧缩进行定价，这将使新西兰的真实和名义利率保持优势。这和新西兰更高的商品价格水平（特别是乳品）都利好纽元。 日元：USDJPY短期可进行区间交易 美国大选后，起初美元/日元大涨，但自1月初以来却一直疲弱。日本央行（BOJ）的收益率曲线控制使日本的收益率保持在低位，然而全球通胀预期和收益率上升，使得日本较其他国家的利差扩大，并使日元对其他货币走软。然而，日本央行的政策对于降低日本收益率作用不大，由于美国政府快速实施财政刺激的预期减少，这种作用越来越弱。 美国经济数据保持稳定，美联储可能在3月加息，这在当前对美元/日元形成支持，但3月FOMC会议之后，市场风险焦点将转向法国大选，短期内对于美元/日元