2017年宏观经济及投资策略年度报告：拨开云雾见天日，守得云开见月明

2017年宏观经济及投资策略年度报告 请阅读正文之后的免责声明 1/ 46 2017年宏观经济及投资策略 年度报告 星期四 2017年1月26日 万和证券研究团队 分析师：张品 CFA 执业证书编号：S0380513050001 联系电话：0755-82830333（197） 邮箱：zhangpin@wanhesec.com 研究助理：朱志强 联系电话：0755-82830333（101） 邮箱：zhuzq@wanhesec.com 拨开云雾见天日,守得云开见月明 2017年中国经济将继续徘徊在L型底部，难有改善，A股将维持震荡走势，但震荡幅度将小于2016年，建议重点配置成长股和港股，方能“拨开云雾见天日,守得云开见月明”。 2017年宏观经济观点 ◆中国经济展望 GDP增长。中国经济将维持在L型底部徘徊，而由于去产能、环保督查和运输成本上升，导致供给端成本上升，若不及时调整，中国经济将陷入更严重地滞胀境地。 货币政策。受人民币贬值、通货膨胀和负利率的影响，货币政策不会采取降准降息，而实体经济不景气，升准升息将使得实体经济雪上加霜，因此升准升息的可能性也不大。 财政政策。财政收入增长继续下降，财政支出增长下降较慢，财政赤字扩大到3%，减税难以大规模实施，隐形负债上升，积极财政政策效果有限。 人民币汇率。人民币相对美元继续贬值，预计贬值4%。 ◆全球经济展望 美国经济的变数在特朗普，特朗普将给美国经济带来转机，但是改善程度取决于特朗普的施政技巧；欧盟经济将继续维持低速增长；日本经济难改低迷，通缩难以摆脱。 ◆全球大宗商品走势 美国经济复苏加快，原油有望维持在50美元/桶以上，但是受到页岩油气的影响，上升空间不大；美联储加息预期和避险需求决定了黄金价格将震荡盘整，价格波动区间在1100-1300美元/盎司；中国经济停止下滑，铁矿石价格有望得到支撑，预计60-80美元/吨；铜价预计将维持在5000-6000美元/吨。 2016年A股市场表现 数据来源:Wind资讯上证综合指数深证成份指数中小板综指创业板指数16-01-3116-03-3116-04-3016-05-3116-06-3016-07-3116-08-3116-09-3016-10-3116-11-3016-01-312000200030003000400040005000500060006000700070008000800090009000100001000011000110001200012000点点点点 2017年宏观经济及投资策略年度报告 请阅读正文之后的免责声明 2/ 46 2017年投资策略观点 ◆2016年万和投资策略回顾 大盘走势预测回顾。万和策略曾预测2016年A股将呈现大波段的震荡行情，上证综指震荡区间2500-3500，所谓“五五上下”，自2016年1月25日策略报告发布后，上证综指波动区间为2638-3301。 推荐组合收益回顾。自2016年1月25日发布策略报告，推荐的十大绩优蓝筹股组合平均绝对收益为26.87%，相对上证综指的收益为20.46%。推荐的十大业绩成长股组合的平均绝对收益为8.03%，相对创业板指的收益为16.75%。资产重组组合的平均绝对收益为39.59%。 ◆2017年A股走势研判 2017年A股大盘将呈现震荡行情，上证综指震荡的区间在2700-3400之间，上证综指3400点之上受到实体经济不景气、货币政策难再宽松、成本推动型通货膨胀上升和套牢盘的压制，上证综指2700点以下则会吸引“资产荒”背景下无处可投的资金的介入。 ◆2017年股票投资策略 2017年影响A股投资策略的最重要因素是新股发行加速。从主要指数来讲，新股发行加速对于高估值的创业板和中小板的负面影响最大；从概念板块来看，对于股权转让概念和重组概念负面影响最大；新股发行速度的加快将迫使投资者向价值投资转变，绩优蓝筹股、成长股和港股将更受青睐；绩优蓝筹股在2016年险资举牌的刺激下涨幅巨大，且考虑到其增长速度有限，2017年难有好的表现，成长股在2016年表现较为平淡，但是其成长性决定有希望在2017年表现突出，而港股不受A股新股发行加速的影响，是推荐配置的重点。 ◆2017年股票推荐组合 成长组合。老板电器、索菲亚、清新环境、华懋科技、好莱客、翰宇药业、恒生电子、华兰生物、长盈精密、欧菲光。 蓝筹组合。中国平安、洋河股份、海天味业、贵州茅台、天士力、美的集团、康美药业、双汇发展、宇通客车、上汽集团。 港股组合。腾讯控股、汇丰控股、友邦保险、中芯国际、舜宇光学科技、瑞声科技、安踏体育、香港交易所。 2017年宏观经济及投资策略年度报告 请阅读正文之后的免责声明 3/ 46 目录 2017年宏观经济分析 ..................................................................................................... 7 一、中国经济展望 ................................................................................................................... 7 （一）中国GDP增长：17年维持在L型底部徘徊 ........................................................ 7 （二）货币政策：维持稳健，既不会降准降息，也不会升准升息 ............................. 15 （三）财政政策：财政收入增长继续下降，财政支出增长下降较慢，财政赤字扩大到 3%，减税难以大规模实施，隐形负债上升，积极财政政策效果有限 ............. 20 （四）人民币汇率：继续相对美元贬值，预计贬值4% ............................................... 23 二、全球经济展望 ................................................................................................................. 24 （一）美国经济：期待特朗普成为里根第二 ................................................................. 25 （二）欧元区经济：17年继续维持低速增长，预计GDP增长1.8%左右，失业率维持10% .......................................................................................................................... 26 （三）日本经济：安倍经济学效果不佳，经济难改低迷，通缩难以摆脱，预计GDP增长1%左右 ........................................................................................................... 28 三、主要大宗商品价格走势 ................................................................................................. 29 （一）原油价格：有望维持在50美元/桶以上，但是上升空间不大 .......................... 29 （二）黄金价格：震荡盘整，价格波动的区间在1100-1300美元/盎司 ..................... 30 （三）铁矿石：价格有望得到支撑，预计60-80美元/吨 ............................................. 31 （四）铜价：价格预计将维持5000-6000美元/吨 ......................................................... 32 2017年股票投资策略 ............................................................................................................ 33 一、万和证券2016年投资策略回顾 ................................................................................... 33 （一）大盘预测回顾 ......................................................................................................... 33 （二）精选组合收益回顾 ................................................................................................. 33 二、2016年行情回顾 ............................................................................................................ 35 （一）市场在急速下跌后震荡上行修复 ......................................................................... 35 （二）创业板指数表现最为疲软 ..................................................................................... 36 （三）新兴行业跌幅居前，金融板块涨幅相对靠前 ..................................................... 37 三、2017年A股市场走势研判 ........................................................................................... 38 2017年宏观经济及投资策略年度报告 请阅读正文之后的免责声明 4/ 46 （一）大盘呈现震荡行情，预计上证综指的波动区间为2700-3400 ........................... 38 （二）深证成份：受压港股通和新股发行加速，上涨难出彩，下跌出机会 ............. 39 （三）中小板：从估值、借壳和成长性看，蕴藏宝藏 ................................................. 40 （四）创业板：新股不减速，借壳难实施，困境存机遇 ............................................. 41 四、投资策略 .............................