2017年第三季度A股投资策略：守得云开见月明

2017年第三季度A股投资策略 守得云开见月明 2017 年 07 月 04 日 【策略观点】 ◆目前，经济总体处于化解风险，去杠杆、去泡沫时期，同时，又不能因去泡沫而引发新的风险，即处于“在保持稳定的前提下去泡沫的阶段”。 在这个过程中首先是不能产生新的泡沫，其次是在去泡沫的过程不能过快过急，导致影响经济和金融系统的稳定。所以，在去泡沫的阶段，经济不会再持续此前的高速增长，但为了保持稳定，不引发风险，又需要一些稳定措施来保证经济增长，所以经济增速仍能保持一定程度的稳定。 ◆因此，三季度从经济面和企业盈利角度来看，总体将保持平稳，经济和企业盈利层面对市场的总体影响估计不大，影响三季度市场的主要因素在于流动性和监管层面。经济层面也不太可能出现快速滑落，导致监管和货币政策的出现较大调整的可能。 ◆在这个特定阶段当中，会守住不发生金融风险的底线，所以三季度监管层面仍将维持偏紧的局面。估值角度看，目前市场总体估值仍偏高，尚未进入到足以吸引资金大量入市的绝对低估值区间，大量个股还存在估值修复要求。在严格监管之下，不会让市场产生新的泡沫，这将影响到估值和风险偏好的步提升。 ◆宏观资金层面，在去杠杆的总体背景下，加上美联储加息和缩表计划也对央行货币政策形成制约，三季度市场流动性将继续偏紧，无风险利率将维持在一个相对较高的水平。 ◆场内资金方面，由于IPO趋于缓和、定增和减持受到限制，产业资金、机构资金和海外资金持续净流入，而个人资金持续净流出，杠杆资金则随市场走势波动，并不稳定，三季度市场总体仍是存量博弈格局。不过投资者结构发生变化，资金逐步机构化。在存量市且风险偏好持续较低的情况下，市场风格集中到低估值、稳定性、确定性标的上的趋势暂时难以扭转。但随着蓝筹股的上涨，资金和估值可能逐步进入相对平衡阶段，蓝筹股行情或有休整，这有助于市场风格二八分化局面的缓和。创业板的定增虽有松动，但对于其盈利改善和风险偏好尚难有实质性改观。 ◆综合来说，三季度市场仍将维持震荡市、结构市的特征，风格真正切换到创新和成长主题上还需要等待其估值回归之后的机会。这需要我们耐心等待，才有望守得云开见月明。 【配置建议】 ◆三季度市场配置方面仍然以重质为主，建议从改革、业绩、估值和题材等方面着手，选择具有改革预期，业绩增长较为确定，或估值较低，或题材确定性较高的品种。 【风险提示】 ◆货币进一步收紧和利率快速上行风险； ◆经济超预期回落风险； ◆外围市场大幅波动的传导风险。 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：张加代 电话：021-36537949 相关研究 《二季度经济好转还能延续吗？》 2017.04.05 《春季躁动机会或在下半场》 2017.01.03 《四季度先扬后抑，震荡下行概率大》 2016.10.10 《延续抵抗式下跌走势，缓慢构筑市场中期底部》 2016.07.04 《震荡筑底，继续防御》 2016.04.04 挖掘价值 投资成长 策略研究 / A股策略 / 证券研究报告 2017年第三季度A股投资策略 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 正文目录 1.二季度市场走势分化严重 ..................................................................................... 3 2.二季度市场分化的原因分析 ................................................................................. 5 2.1.影响二季度市场走势的主要因素 ...................................................................... 5 2.2.市场二八分化的影响因素分析 .......................................................................... 6 3.三季度市场影响因素分析与观点 ......................................................................... 7 3.1.宏观经济和企业盈利层面因素分析 .................................................................. 7 3.2.货币流动性和场内资金层面因素分析 ............................................................ 10 3.3.市场估值、监管和风险偏好层面因素分析 .................................................... 13 3.4.政策和市场扰动因素分析 ................................................................................ 15 3.5.三季度市场观点总结 ........................................................................................ 15 4.三季度市场策略和配置建议 ............................................................................... 16 4.1.市场策略 ............................................................................................................ 16 4.2.配置建议 ............................................................................................................ 17 5.市场风险提示 ....................................................................................................... 18 图表目录 图表 1：2017年第二季度各大指数涨跌幅（%） ................................................ 3 图表 2：东财一级行业二季度涨跌幅排名 ............................................................ 3 图表 3：东财概念板块二季度涨跌幅排名 ............................................................ 4 图表 4：白酒子行业成分股二季度涨跌幅排名 .................................................... 4 图表 5：上证指数走势及市场影响因素示意图 .................................................... 5 图表 6：上证50指数、创业板指数走势及相关市场影响因素示意图 ............... 6 图表 7：影响上证50权重指数及创业指数走势的因素列表 ............................... 7 图表 8：GDP增速 ................................................................................................... 8 图表 9：固定资产投资增速 .................................................................................... 8 图表 10：房地产销售增速 ...................................................................................... 8 图表 11：出口商品总额增速 .................................................................................. 9 图表 12：欧美日GDP增速 .................................................................................... 9 图表 13：社会零售品消费总额增速 ...................................................................... 9 图表 14：CPI和PPI增速...................................................................................... 10 图表 15：央行投放情况统计表 ............................................................................. 11 图表 16：国债收益率走势图 ................................................................................. 11 图表 17：各项资金进出情况统计表 .................................................................... 12 图表 18：各指数净利润增速和估值对照表 ........................................................ 13 图表 19：沪深300、创业板等指数的历史估值比较 ......................................... 13 图表 20：沪深市场指数与发达市场指数的相对估值比较 ................................ 14 图表 21：三季度个股组合配置建议 .................................................................... 18