上证晨会头条聚焦：改革持续推进，国企效率体现仍需时日

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 报告编号： [Table_ReportInfo] 相关报告： 首次报告日期：2015年10月16日 [Table_Author] 分析师： 王伟力 Tel： 021-53686165 E-mail： wangweili@shzq.com SAC证书编号： S0870510120003 [Table_Summary]  主要观点： 上海国资竞争类企业已经基本完成公司制改革 上海地方国资的70%已经集中在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业和民生保障等领域。90%以上集中在制造装备、商贸服务等20个行业和上汽集团等20个企业集团。21家企业的资产总额超过千亿元，9家企业的营业收入超过千亿元，16家企业的利润超过50亿元。 2015年，上海地方国有企业实现生产总值5548.38亿元，占全市总量的22.2%。地方国有企业的资产总额达到15.6万亿元，实现营业收入近3万亿元，利润总额为3272.22亿元。今年前8个月，实现营业收入1.86万亿元，利润总额1920.23亿元。从这些营收数据看，国有企业的效率仍有等提高，2015和2016年的国有资产的回报率差不多，都只有2%。 我们认为，尽管国企改革的力度较大，政策落地效率高、覆盖面广，但是其效果的体现仍需一定的时间。 前三季度全国铁路完成投资5423亿元 今年以来，全国铁路建设有序推进，进展顺利。前三季度，全国铁路完成固定资产投资5423亿元，投产新线1209.9公里。预计全年铁路固定资产投资可完成8000亿元以上，开工建设45个项目，投产新线3200多公里，全面完成2016年铁路建设任务目标。 2015年，中国铁路总公司的总负债为4.1万亿元，相当于中国GDP的6%，而其中83%是有息债务。2008~2015年间，铁总的总负债增长了6倍有余，资产负债率从42%上升至66%。仅在2015年，铁总就支付了约680亿元的利息，而其财务费用率达11%。中国基建项目盈利能力低的主要原因包括财务费用过高、工资负担较重、折旧成本过大，以及土地开发效率低下。 我们认为，不断进行基础建设的投资，追求GDP的增长是一个不可持续的过程，对调整中国经济整体结构也是一种逆操作。因此，未来这些资产的回报率仍是需要关注的。 证券研究报告/上证晨会/头条聚焦 日期：2016年11月03日 改革持续推进，国企效率体现仍需时日 ——2016年11月3日晨会 分析师承诺 王伟力 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。