guo  要点 一、行情回顾。周二，期债震荡下跌。5 年期主力合约TF1612开盘价101.790 ，最高101.795 ，最低101.715 ，收盘于100.635 ，涨跌幅为-0.02%，成交量为4406手，持仓量为21273手。三张合约总成交5353手，总持仓27014手。10年期主力合约T1612开盘价101.525 ，最高101.545 ，最低101.715 ，收盘于99.715 ，涨跌幅为-0.09%，成交量为13177手，持仓量为38932手。三张合约总成交14053手，总持仓47635手。 二、资金面。昨日，公开市场操作净回笼1000亿元，资金利率比较平稳。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行 0.9BP 至 2.1530 %，7天利率下行 1.6BP 至 2.3940 %，14 天利率下行 0.9BP 至 2.5520 %；银行间回购加权利率 1 天利率上行 0.22BP 至 2.1195 %，7 天利率下行5.02BP至2.3831 %，14天利率上行3.3BP至2.5315 %。 三、现券市场。TF1612合约的CTD券140003.IB，IRR为1.09%，该券当日收于 107.8674，收益率较前日下行 1.00BP；T1612 合约的 CTD 券为160014.IB，IRR为0.38%，该券收于101.6175，收益率较前日下行0.92BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行0.1BP、1BP至2.5140%、2.6835%。中债国债类指数较上一交易日上涨，其中中债国债总指数上行 0.01BP至174.40 ，固定利率国债指数上行0.01BP至174.82 。 四、财经资讯。 1、李克强：要客观全面看待楼市风险，正强化地方政府责任，因城施策；城镇化还要经历相当长过程；9月失业率低于5%，为近年来首次。 五、结论及投资建议。周二，期债走势偏弱，上证指数和多数工业品价格走势偏强。节后两个交易日，央行在公开市场上持续两天开展大额净回笼，公开市场以对冲回笼为主，短期货币利率平台短期抬升看起来很难逆转，虽然市场对央行调整短期货币利率收益率曲线、降低债市杠杆的担忧有所缓解，但在货币政策中性稳健的基调下，资金利率平台的抬升仍对长端利率的下行构成阻碍；同时节后由于美元持续走高，人民币贬值压力再次凸显，美元兑人民币汇率中间价一次性贬值至 6.7 以上，其中存在央行的主动引导。当然，由美元走强引致的人民币可控的贬值对预期的影响比较有限，和年中的表现或许类似，但在这个过程中央行的调控手段、国内经济动能的变化，都可能导致预期的转变，保持警惕仍是应该的。9 月份，市场对债券的配置力度不减，尤其是外资机构的持仓持续走高，市场利率下行趋势尚未扭转，注意把握节奏，某种程度上说，目前对期债的多重利好基本都是处于预期之中，包括对中期经济压力的担忧、对货币政策的宽松期待等，在事态明朗之前，推动期债上涨的力量仍然需要时间积累，这意味着多头拥有更多的机会寻找入场点，逢低做多。 分析师:郭志红(F0304972) 研究中心 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-88085516 Email： guozhihong@swhysc.com 相关图表 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.000010Y5Y 各指标较上一交易日涨跌幅 指标名称 涨跌(%) SHIBOR_隔夜 -0.0090 回购利率_14 -0.0502 央票_3M 0.0330 3年期国债 0.0000 5年期国债 0.0010 7年期国债 0.0070 10年期国债 0.0100 10年期国开债 0.0075 中债总指数 0.0001 中债固定利率国债指数 0.0001 人民币贬值压力增大 期债上涨并非一帆风顺 国债期货早报 2016年10月12日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 图1：5年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券TF1612.CFE101.790100.635101.795101.715-0.02%440621273140003.IBTF1703.CFE101.470100.245101.515101.430-0.03%6624465160007.IBTF1706.CFE101.21099.845101.225101.150-0.03%2851276150014.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图2：10年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券T1612.CFE101.52599.715101.545101.370-0.09%1317738932160014.IBT1703.CFE101.17099.120101.170101.010-0.10%7797111150005.IBT1706.CFE100.89598.570100.895100.690-0.09%971592150005.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图3：5年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 TF1612.CFE 140003.IB 1.0545 2.4700 3.79 1.09% 0.55 107.8684 4.4400 TF1703.CFE 160007.IB 0.9841 2.5000 4.16 1.35% 0.50 100.3646 2.5800 TF1706.CFE 150014.IB 1.0139 2.6774 5.16 1.57% 1.09 103.6811 3.3000 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图4：10年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 T1612.CFE 160014.IB 0.997 2.6808 5.95 0.38% 0.44 101.5723 2.9500 T1703.CFE 150005.IB 1.0456 2.7981 7.22 0.86% 1.15 106.8043 3.6400 T1706.CFE 150005.IB 1.0444 2.7981 7.22 1.16% 1.61 106.8043 3.6400 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图5：货币市场利率走势 现价(%) 前值(%)涨跌(BP)现价(%) 前值(%)涨跌(BP)SHIBOR:隔夜2.152.16-0.90 R0012.122.120.22SHIBOR:1W2.392.41-1.60 R0072.382.43-5.02 SHIBOR:2W2.552.56-0.90 R0142.532.503.30SHIBOR:1M2.722.73-0.70 R1M2.822.82-0.31 SHIBOR:3M2.802.800.00R3M2.912.93-2.44 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图6：债券市场利率走势 国债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)国开债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)1Y2.152.150.301Y2.262.260.273Y2.402.400.003Y2.732.73-0.43 5Y2.512.510.105Y2.892.890.767Y2.692.690.707Y3.073.060.4010Y2.682.671.0010Y3.033.020.75期限利差0.620.592.30期限利差0.760.760.48 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 分析师简介： 郭志红，对外经济贸易大学金融学硕士，现任宏源期货研究发展部金融期货（期权）研究室金融期货分析师。 [table_page] 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 杨文璐 010-88085515 yangwenlu@swhysc.com 冯海虹 010-88085531 fenghaihong@swhysc.com 郭志红 010-88085516 guozhihong@swhysc.com 王潋 010-88085505 wanglian@swhysc.com 陈显阳 010-88085546 chenxianyang@swhysc.com 张小凯 010-88013818 zhangxiaokai@swhysc.com 能源化工研究 农产品研究 詹建平 010－88085541 zhanjianping@swhysc.com 黄小洲 010－88085534 huangxiaozhou@swhysc.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@swhysc.com 策略研究 吴守祥 010-88085522 wushouxiang@swhysc.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@swhysc.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。