guo  要点 一、行情回顾。周四，股债窄幅波动。5 年期主力合约TF1609开盘价100.000 ，最高100.170 ，最低99.925 ，收盘于100.125 ，涨跌幅为0.04%，成交量为7303手，持仓量为24196手。三张合约总成交8257手，总持仓29165手。10 年期主力合约T1609开盘价98.700 ，最高98.925 ，最低99.925 ，收盘于98.845 ，涨跌幅为0.07%，成交量为16645手，持仓量为30239手。三张合约总成交18692手，总持仓38196手。 二、资金面。周四，公开市场操作850亿元逆回购，单日净投放350亿元，短期资金利率下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.1BP至 2.0100 %，7 天利率下行 0.1BP 至 2.3310 %，14 天利率上行 0.1BP至2.7830 %；银行间回购加权利率1天利率下行1.37BP至2.0256 %，7天利率下行6.21BP至2.3895 %，14天利率上行0.29BP至2.8131 %。 三、现券市场。TF1609 合约的 CTD 券 160007.IB，IRR 为-0.11%，该券当日于 99.2498，收益率较昨日下行 1.50BP；T1609 合约的 CTD 券为150016.IB，IRR为-0.72%，该券收于104.2579，收益率较昨日上行2.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行0BP、0.5BP至2.7663%、2.9600%。中债国债类指数较昨日下行，其中中债国债总指数下行0.04BP至169.11 ，固定利率国债指数下行0.04BP至169.51 。 四、财经资讯。 1、据悉，第一阶段化解产能过剩将主要在钢铁和煤炭产业展开，采取“先行先试”的方法，在选定化解产能过剩首批试点的基础上，分区域制定具体实施计划，并签订责任状。 2、中国外汇交易中心：首批人民币购售业务境外参加行完成备案，正式进入中国银行间外汇市场，这有利于进一步推动中国外汇市场对外开放。 3、人民币兑美元即期跌86个基点报6.5440，创两个半月新低，中间价大幅下调315个基点报6.5531元，创 2月1日以来新低。 五、结论及投资建议。经济数据显示恢复势头有望持续到 5 月份，暂不支持期债大幅上涨，交易性机会暂歇；周四，公开市场净投放 350 亿元，资金利率小幅下行；据悉，监管层文加强监管资管业和基金子公司，监管趋严限制货币扩张，不利企业融资和经济运行，同时表外非标资产的限制将提升债券的相对需求和配置价值；美联储小幅缩表虽虚张声势，但表明美国在货币政策正常化的道路上越发坚定，市场预期美联储 6月加息概率走高，人民币面临贬值压力。周四，期债呈现震荡走势，市场情绪比较谨慎，国开债招标利率小幅走高。人民币再现贬值压力、国内流动性收缩对期债均有压力，随着国际货币政策协调性增强，汇率双边波动概率较大，期债调整空间有限，多单底仓持有，低位滚动多单可适当介入。 分析师:郭志红(F0304972) 研究中心 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-88085516 Email： guozhihong@swhysc.com 相关图表 2.50003.00003.50004.00004.50005.0000固定利率国债到期收益率:10年固定利率国债到期收益率:5年 各指标较上一交易日涨跌幅 指标名称 涨跌(%) SHIBOR_隔夜 -0.0010 回购利率_14 -0.0621 央票_3M 0.0029 3年期国债 0.0060 5年期国债 0.0000 7年期国债 0.0100 10年期国债 0.0050 10年期国开债 0.0300 中债总指数 -0.0004 中债固定利率国债指数 -0.0004 人民币再现贬值压力 期债调整空间有限 国债期货早报 2016年5月20日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 图1：5年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券TF1609.CFE100.000100.125100.17099.9250.04%730324196160007.IBTF1606.CFE100.790100.890100.950100.7500.03%7631617130015.IBTF1612.CFE99.40099.45099.49099.3000.01%1913352150002.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图2：10年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券T1609.CFE98.70098.84598.92598.6150.07%1664530239150016.IBT1606.CFE99.95099.980100.06099.8050.00%17514102150016.IBT1612.CFE97.83097.89097.98097.6750.06%2963855150016.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图3：5年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 TF1606.CFE 130015.IB 1.0174 2.6800 3.73 -0.07% 0.25 102.8963 3.4600 TF1609.CFE 160007.IB 0.9822 2.7450 4.54 -0.11% 0.86 99.2048 2.5800 TF1612.CFE 150002.IB 1.0167 2.8500 5.08 -1.02% 1.42 102.5268 3.3600 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图4：10年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 T1606.CFE 150016.IB 1.0403 2.9750 7.63 2.14% 0.09 104.0971 3.5100 T1609.CFE 150016.IB 1.0393 2.9750 7.63 -0.72% 1.37 104.0971 3.5100 T1612.CFE 150016.IB 1.0383 2.9750 7.63 -0.78% 2.46 104.0971 3.5100 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图5：货币市场利率走势 现价(%) 前值(%)涨跌(BP)现价(%) 前值(%)涨跌(BP)SHIBOR:隔夜2.012.01-0.10 R0012.032.04-1.37 SHIBOR:1W2.332.33-0.10 R0072.392.45-6.21 SHIBOR:2W2.782.780.10R0142.812.810.29SHIBOR:1M2.842.84-0.20 R1M2.832.90-6.63 SHIBOR:3M2.932.920.46R3M2.863.01-15.68 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图6：债券市场利率走势 国债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)国开债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)1Y2.312.310.101Y2.602.591.453Y2.542.540.603Y3.023.03-0.73 5Y2.772.770.005Y3.293.262.927Y2.992.981.007Y3.483.462.0510Y2.962.960.5010Y3.373.343.00期限利差0.760.760.40期限利差0.770.751.55 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 分析师简介： 郭志红，对外经济贸易大学金融学硕士，现任宏源期货研究发展部金融期货（期权）研究室金融期货分析师。 [table_page] 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 杨文璐 010-88085515 yangwenlu@swhysc.com 冯海虹 010-88085531 fenghaihong@swhysc.com 郭志红 010-88085516 guozhihong@swhysc.com 王潋 010-88085505 wanglian@swhysc.com 陈显阳 010-88085546 chenxianyang@swhysc.com 张小凯 010-88013818 zhangxiaokai@swhysc.com 能源化工研究 农产品研究 詹建平 010－88085541 zhanjianping@swhysc.com 黄小洲 010－88085534 huangxiaozhou@swhysc.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@swhysc.com 策略研究 吴守祥 010-88085522 wushouxiang@swhysc.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@swhysc.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。