吉利汽车(00175)维持沽售评级民信证券 吉利汽车（175）的估值以历史水平以言依旧昂贵，维持沽售建议吉利汽车(4.91, 0.08, 1.66%)（175，$4.50）的股价于过去一个月、三个月及六个月分别升8.4%、16.3%和20.6%，大幅跑赢恒生指数(21882.48, 209.28, 0.97%)。股价表现突出的原因是中国汽车工业协会游说中国政府减免小型车辆永久税，以及公司于第二季度汽车销售较预期好，尤其是休旅车系列。跟据中国汽车工业协会之数据，内地乘用车的销量在2016年上半年按年增长9.2%，而当中休旅车的销量按年上升44.3%。吉利在六月份售出46，574辆汽车，按年急升41%。在2016年上半年，公司共售出280，337辆汽车，按年上升约11%，并达到600，000辆全年销量目标的47%。公司管理层有信心达到全年销量目标，因公司持续有新产品可推出市场。作为回顾，公司在2015年的收入和盈利是301亿元人民币及22.60亿元人民币，分别按年上升39%和58%。毛利率维持不变于18.2%。每股盈利升58%至0.257元人民币。每股派息升52%至0.038港元，派息比率较低只有12%。公司财务状况稳健，截至2016年底公司的净现金为73亿元人民币或每股0.99港元。根据彭博预测，公司的收入及盈利在2016年将分别按年升30%和40%至391亿元人民币和31.65亿元人民币，这建基于18 %的销量增长和(87.55, -0.30, -0.34%)毛利率及经营利润率的改善。 公司现价相当于10.8倍2016年市盈率，较过去5年平均预测市盈率之9.4倍高一个标准偏差。其他同业如东风汽车（489）、广汽集团（2238）、长城汽车（2333）及北京汽车(6.75, 0.57, 9.22%)（1958）现价相当于4.9-8.7倍预测市盈率。公司现价亦接近过去12个月$2.40-$4.58交易区间的上限。本行对公司的长远增长前景仍抱乐观态度，但当前的估值对短期投资者而言太过昂贵。若2016年第三季度汽车销售量低于预期，这将成为市场沽货获利的借口。因此本行维持吉利汽车之沽售评级，以9.3倍2016年市盈率计算，三个月目标价修订为$3.90。市场共识目标价为$4.64。