有色金属策略周报（铝）：中美再度谈判，铝价盘整等待下游回归

中信期货研究|有色金属研究报告 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供需双弱，节前铝价震荡 2019-01-28 宏观利好持续程度，决定短期铝价反弹高度 2019-01-21 供需趋淡，铝价偏弱 2019-0-14 降准改善情绪，铝价跌势 2019-01-07 联合减产再现，铝价暂获支撑 2018-12-24 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2019 02-11 中美再度谈判，铝价盘整等待下游回归 策略摘要： 品种 观点 铝 观点：中美再度谈判，铝价盘整等待下游回归 1. 中美将进行新一轮谈判；多省下调2019年棚改计划。消息方面，2月9日新华社发布消息称，中 共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。近日，多省市公布2019年棚改计划。从数据上看，各省市2019年调低全年棚改计划，如北京由上年的2.36万套下调至今年的1.15万套；四川则由上年的25.5万套下调至15万套；河南由上年的50万套下调至15万套。 2. 产业链上游进行利润让渡。氧化铝现货方面，截至2月1日，河南一级氧化铝报价2830元/吨，较上周下跌50元/吨。山西一级氧化铝报价2820元/吨，较上周下跌15元/吨。贵阳一级氧化铝报价2855元/吨，与上周持平。澳大利亚氧化铝FOB价格为364.5美元/吨，较上周下跌10.5美元/吨。节后山西、河南铝土矿有所放量且价格有向下空间，氧化铝自身供需宽松，矿让利容易过渡给电解铝，电解铝利润有修复空间。 逻辑：本周宏观上关注中美在北京新一轮的贸易谈判进展。基本面上主要关注两方面：一方面是春节累库的高度，由于减产主要发生在去年四季度且近期还在发生，累库数量预计在40万吨左右，节后贴水幅度在150-200元/吨之间，好于往年水平；另一方面，山西露天矿节后会放量，预计矿跌幅在100元/吨左右，但在消费预期改变的前提下，恐难完全体现在铝价上。由于今年下游放假天数较往年长，下游回归慢，政策落实需要时间传导，我们认为3月旺季启动前，铝价相对弱势，由于宏观及累库好于往年，拖底铝价，绝对价格看13000-13200元/吨；相对价格上，仍可参与买1903空1907的操作博取增值税下调行情。 操作建议：区间操作 风险因素：经济刺激政策加码；电解铝爆发规模减产。 中信期货研究|策略周报（铝） 2 / 8 一、 一周市场表现及后市展望 市场回顾：节日期间，LME铝先扬后抑 春节期间，LME铝价走势先扬后抑。先有巴西淡水河谷尾矿坝事件引发可能造成金属供应担忧的提振，随后中美在3月1日前恐达不成协议的忧虑打压，伦铝报收于1878美元/吨，周度涨幅0.16%；节前，沪铝1903收盘报13545元/吨，周度涨幅0.18 %。 消息方面，2月9日新华社发布消息称，中 共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。近日，多省市公布2019年棚改计划。从数据上看，各省市2019年调低全年棚改计划，如北京由上年的2.36万套下调至今年的1.15万套；四川则由上年的25.5万套下调至15万套；河南由上年的50万套下调至15万套。 现货市场，截至2月1日，长江有色13310元/吨，相比上周下跌100元/吨；上海物贸13310元/吨，相比上周下跌90元/吨；广东南储13310元/吨，相比上周下跌170元/吨；2月7日，国外贴水22.50美元/吨，相比上周收窄1.25美元/吨；保税区溢价90元/吨，与上周持平。 氧化铝现货方面，截至2月1日，河南一级氧化铝报价2830元/吨，较上周下跌50元/吨。山西一级氧化铝报价2820元/吨，较上周下跌15元/吨。贵阳一级氧化铝报价2855元/吨，与上周持平。澳大利亚氧化铝FOB价格为364.5美元/吨，较上周下跌10.5美元/吨。节后山西、河南铝土矿有所放量且价格有向下空间，氧化铝自身供需宽松，矿让利容易过渡给电解铝，电解铝利润有修复空间。 资金方面，沪铝周度成交量1353378手，较上周下降7.93%；沪铝持仓量781334手，较上周增加4.72%。节前国内成交萎缩，但持仓意愿增加。 库存方面，截至1月31日国内现货铝库存137.8万吨，相对1月24日增加7.5万吨；2月1日上期所仓单库存504077吨，较1月25日增加11000吨；2月8日LME铝库存1296800吨，较2月1日增加12675吨。从机构了解信息来看，春节期间电解铝累库数量约8万吨。 铝棒库存方面，1月31日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区6.0万吨，无锡3.25万吨，常州1.45万吨，湖州0.80万吨，南昌1.20万吨，五地合计12.70万吨，较1月24月增加1.50万吨。 周度展望： 本周宏观上关注中美在北京新一轮的贸易谈判进展。基本面上主要关注两方面：一方面是春节累库的高度，由于减产主要发生在去年四季度且近期还在发生，累库数量预计在40万吨左右，节后贴水幅度在150-200元/吨之间，好于往年水平；另一方面，山西露天矿节后会放量，预计矿跌幅在100元/吨左右，但在消费预期改变的前提下，恐难完全体现在铝价上。由于今年下游放假天数较往年长，下游回归慢，政策落实需要时间传导，我们认为3月旺季启动前，铝价相对弱势， 中信期货研究|策略周报（铝） 3 / 8 由于宏观及累库好于往年，拖底铝价，绝对价格看13000-13200元/吨；相对价格上，仍可参与买1903空1907的操作博取增值税下调行情。 中信期货研究|策略周报（铝） 4 / 8 二、上游原料表现 表1：氧化铝价格 2019/2/1 2019/1/25 周变动 河南氧化铝一级 2830 2880 -50 山西氧化铝一级 2820 2835 -15 贵阳氧化铝一级 2855 2855 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 氧化铝价格 单位：元/吨 图2: 氧化铝港口库存走势 单位：万吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3: 干法氟化铝价格 单位：元/吨 图4: 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1800230028003300380043002017/11/012018/01/012018/03/012018/05/012018/07/012018/09/012018/11/012019/01/01河南山西贵阳010203040506070802017/10/202017/12/202018/02/202018/04/202018/06/202018/08/202018/10/202018/12/204000600080001000012000140002017/10/302017/12/302018/02/282018/04/302018/06/302018/08/312018/10/312018/12/311,500.002,500.003,500.004,500.005,500.002017/10/302017/12/302018/02/282018/04/302018/06/302018/08/312018/10/312018/12/31华东华中西南西北 中信期货研究|策略周报（铝） 5 / 8 三、期货资金表现 表2：铝期货成交量和持仓量变化 （手） 2019/2/1 2019/1/25 周涨跌 沪铝成交量（周） 1,353,378.0 1,469,976 -7.93% 沪铝持仓量 781,334 746,084 4.72% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5: 沪铝成交量和持仓量 成交/持仓单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究部 四、现货市场 表3：铝主要现货价格和期现价差 2019/2/1 2019/1/25 周涨跌 长江有色 13310 13410