有色金属策略周报（铜）：关注中美贸易第二轮谈判，铜价弱势震荡

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 显性库存去化开启，铜价继续震荡回升2018-04-16 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2018-08-20 2014-10-27 关注中美贸易第二轮谈判，铜价弱势震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 铜 观点：关注中美贸易第二轮谈判，铜价弱势震荡 信息分析： （1）上期所库存报155076吨，较前周继续大幅减少16031吨，注册仓单71070吨。上海保税区47.9万吨，减少1.5万吨；广东库存1.83万吨，减少0.22万吨；无锡库存1.91万吨，减少0.19万吨。伦铜库存最新报258850吨，较前周增加5325吨，注销仓单继续减少至24525吨，注销比例本周下降至9.47%。 （2）截08月14日当周，对冲基金和基金经理继续小幅增加COMEX铜期货及期权净多头头寸，增加898手，至3088手。 逻辑：关注中美贸易第二轮谈判，铜价继续弱势震荡。整体来看，下周美联储会议纪要或将继续支撑美元；国内7月基建数据创新低，新增项目将逐步改善现状，短期内消费仍不容乐观。微观层面，低铜价导致废铜经济效益削弱，刺激精铜消费，间接造成显性库存持续下降，现货铜高升水。下周关注：商务部副部长拟于8月下旬率团访美，就当前的中美经贸问题进行磋商，中美贸易再度谈判结果成为市场关注的焦点。技术图形上来，伦铜日线均线发散排列，MACD绿柱三连阴，铜价仍处于弱势，短期伦铜在5900-6050美元/吨运行。 操作上，进口精铜盈利、国内现货高升水、沪铜升水转贴水等结构性的交易不容错过。 风险因素：A股下跌、人民币贬值 震荡 中信期货研究|策略周报（铜） 2 / 8 一周市场表现及后市展望 土耳其里拉危机继续发酵，伦铜跌回同期低位 宏观层面，土耳其里拉等非美货币大幅贬值，新兴国家金融市场爆发新一轮避险情绪。美元指数继续强势直指97整数关口，基本金属全线飘绿。智利Escondida铜矿谈判达成一致，基本排除罢工风险，伦铜大跌跌破5800美元，回到去年同期水平，伦铜周线长下影线阴线线，周跌幅3.59%，伦铜最新报5934美元，较上周下跌221美元。 废铜票点下滑，供应价跌量收 周平均精废价差修复至698元/吨，较上周上涨43元/吨。废铜票点有所下滑，从此前9%下调至8.5%，导致计算模型中精废价差得以小幅扩大。精铜价格大幅回落，废铜持货商再次开启捂货惜售模式，废铜杆价格再次与电铜杆持平，订单流向电铜杆；因而废铜制杆企业对废铜需求趋弱，且废铜货源本就紧张，废铜市场再次陷入僵滞状态。1#废紫铜CIF报价为美精铜12月合约价格扣减12美分/磅，2#废紫铜CIF报价为美精铜12月合约价格扣减28美分/磅。铜精矿现货TC/RC报85-90美元/吨,RC报8.5-9.0美分/磅，连续3周持平。市场对年底货源偏紧表示担忧，目前供应相对充裕，十月份之前到港货源不缺，因冶炼厂今年长单高于去年。国内矿方面，：20%铜精矿到厂含税计价系数 85%~87%，24%铜精矿到厂含税计价系数 86%-89%，国内铜精矿矿市场供应正常。 进口精铜溢价上涨，成交活跃 伦铜cash-3M升贴水报贴30.5-42美元/吨，较上周扩大。洋山港铜溢价仓单成交区间70-88美元/吨，提单报价70-85美元/吨，QP9月，大幅上升。本周沪伦比值 7.95-8.1，进口倒挂区间价格在盈利420-盈利300元/吨。提单溢价小幅上杨，仓单需求较淡，三牌好铜仓单报价在88美元/吨，主流火法85美元/吨，湿法75美元/吨，QP9月。即将迎来消费旺季之际，市场多看好后市，仓单持货商惜售为主，仓单报价均价亦至年内最高水平82美元/吨，而两牌好铜仓单报价直逼90美元/吨。再看内贸现货市场，近期进口铜流入均不多，持货商挺升水意愿强烈，好铜升水剑指200元/吨。 铜板带箔企业开工率缓慢回升 据SMM调研数据显示，7月份铜板带箔企业开工率为77.68%，同比增加7.82个百分点，环比增加0.14个百分点。低铜价提振终端企业采购热情，下游集中采购，铜板带箔部分企业检修结束，产量恢复，开工率环比上升。7月铜板带箔企业原料库存比环比增加0.56个百分点至17.48%。预计8月铜板带箔企业开工率为76.39%，环比增加0.56个百分点。 关注中美贸易第二轮谈判，铜价继续弱势震荡 整体来看，下周美联储会议纪要或将继续支撑美元；国内7月基建数据创新低，新增项目将逐步改善现状，短期内消费仍不容乐观。微观层面，低铜价导致废铜经济效益削弱，刺激精铜消费，间接造成显性库存持续下降，现货铜高升水。下周关注：商务部副部长拟于8月下旬率团访美，就当前的中美经贸问题进行磋商，中美贸易再度谈判结果成为市场关注的焦点。技术图形上来，伦铜日线均线发散排列，MACD绿柱三连阴，铜价仍处于弱势，短期伦铜在5900-6050美元/吨运行。操作上，进口精铜盈利、国内现货高升水、沪铜升水转贴水等结构性的交易不容错过。 中信期货研究|策略周报（铜） 3 / 8 资金动向 2.1持仓变化 表1:LME和SHFE金属持仓量 品种 2018/8/13 2018/8/17 变动 幅度 沪铜 599686 624614 24928 4.16% 2018/8/8 2018/8/15 变动 幅度 伦铜 303334 306884 3550 1.17% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2:LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 8月8日 8月15日 变动 比例 买权 58440 60831 2391 4.09% LME铜 卖权 40294 41801 1507 3.74% 净卖持仓 -18146 -19030 -884 4.87% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3:LME市场仓单集中度 Copper Warrantbanding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2018/08/09 0 0 1 0 0 2018/08/10 0 0 1 0 0 2018/08/13 0 0 1 0 0 2018/08/14 0 0 1 0 0 2018/08/15 0 0 0 1 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1:沪铜持仓单位：手 图2:LME铜持仓单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 4 / 8 图3:LME铜期权持仓单位：千张 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表4:CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 286,872.00 95786 -1565 92698 -2463 3088 898 资料来源：Wind 中信期货研究 图4:CFTC期铜持仓单位：千张 资料来源：Wind 中信期货研究部 现货市场 表5:冶炼产品价格 2018/8/13 2018/8/14 2018/8/15 2018/8/16 2018/8/17 上海物贸现货价 49530 49480 48880 47930 48030 上海物贸升水 30 30 30 80 130 广东南储现货价 49630 49570 48990 48030 48110 洋山价格 75 78.5 78.5 79 81.5 LME铜升贴水(0-3) -30.25 -35.00 -42.00 -37.00 -36.50 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铜） 5 / 8 表6:加工产品价格 2018/08/13 2018/08/14 2018/08/15 2018/08/16 2018/08/17 无氧铜丝 50740 50690 50130 49180 49180 漆包线 54780 54730 54170 53220 53220 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5:铜现货价单位：元/吨 图6:上海铜现货升贴水单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图7:洋山港铜升水单位：美元/吨 图8:LME铜现货升贴水单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图9:三个月期货进口盈亏单位：元/吨 图10:现货铜进口盈亏单位：元/吨 7.207.307.407.507.607.707.807.908.008.108.20-200 0-100 00100 0201 6/0 7/2 8201 6/0 8/3 0201 6/1 0/0 2201 6/1 1/0 4201 6/1 2/0 7201 7/0 1/0 9201 7/0 2/1 1201 7/0 3/1 6201 7/0 4/1 8201 7/0 5/2 1201 7/0 6/2 3201 7/0 7/2 6201 7/0 8/2 8201 7/0 9/3 0201 7/1 1/0 2201 7/1 2/0 5201 8/0 1/0 7201 8/0 2/0 9201 8/0 3/1 4201 8/0 4/1 6201 8/0 5/1 9201 8/0 6/2 1201 8/0 7/2 4三个月进口盈亏主力合约沪伦比值 -20