有色金属策略周报（铜）：关注智利铜矿劳工合同谈判，铜价有望上行

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 陈小波 021-60812973 chenxiaobo@citicsf.com 近期相关报告： 显性库存去化开启，铜价继续震荡回升2018-04-16 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2018-06-04 2014-10-27 关注智利铜矿劳工合同谈判，铜价有望上行 策略摘要： 品种 观点 中线展望 铜 观点：关注智利铜矿劳工合同谈判，铜价有望上行 信息分析： （1）上期所库存报272254吨，较前周增加3869吨，注册仓单137396。上海保税区48.3万吨，增加1.1万吨；广东库存2.53万吨，增加0.38万吨；无锡库存2.72万吨，增加0.19万吨。伦铜库存最新报317950吨，较前周大幅增加24500吨，注销仓单增加至87150吨，注销比例本周下降至27.25%。 （2）截05月29日当周，对冲基金和基金经理减少COMEX铜期货及期权净多头头寸，减少4336手，至29912手。 逻辑：关注铜矿劳工谈判，铜价有向上突破可能。整体来看，油价回弱对改善制造业成本有利，更有利于制造业继续利润提升。微观层面，印度政府永久关停40万吨Sterlite冶炼厂，造成印度精铜出口到国内数量下降，短期对供应造成区域性不平很。下周可能的发生的变化因素：全球最大铜矿——Escondida铜矿，2018年的劳资谈判将于6月1日正式开始，届时工会希望必和必拓支付给他们相当于该公司2017年股息的4%，每名工人的奖金在3.5万美元到4.15万美元之间。这一要求可能会使得劳资谈判变得艰难，也不利于促进工人与公司之间的关系。技术图形上来，伦铜日线各均线组粘连， MACD绿色能量柱缩减，KDJ趋于敛口；周线MACD绿柱继续收窄，DIF有向上穿过DEA之势；预计下周伦铜运行于6900美元/吨~7150美元/吨。 操作建议：短线逢低继续介入多头。 风险因素：库存增加、美元走强 震荡回升 中信期货研究|策略周报（铜） 2 / 8 一周市场表现及后市展望 美元弱势推动，伦铜继续收高 宏观层面，意大利政局未定、美欧贸易风波又起，美元指数冲高回落，冲至95关口后回落，美国5月非农就业人数强劲，美元指数在94盘整；显性和隐性库存同时增长，伦铜先抑后扬，最高涨至6940美元，最低跌至6727美元，伦铜最新报6904.5美元，较上周上涨46.5美元。 铜精矿TC继续走高 周平均精废价差779元/吨，较上周回升94元/吨。4月我国废铜进口量为18万吨，同比减少36.7%，环比减少19.27%，1-4月废铜进口累计量为74万吨，同比下滑38.5%。4月单月进口量处于近二十年低位。1#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约价格扣减13美分/磅，2#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约价格扣减25美分/磅，小幅下滑。印度冶炼厂停产，干净矿现货TC小幅上涨，报75-83美元/吨，均价较上周涨1美元/吨。国内2价十万吨冶炼产能炼厂停产，现货精矿供应充足，三季度TC将继续维持高位。国内市场，目前计价系数如下：20%铜精矿到厂含税计价系数85%~87%，24%铜精矿到厂含税计价系数 86%-89%。 期货升水收窄，进口铜溢价收缩 伦铜正向结构基差持续收缩，仓单持货成本压力增大，仓单货源流出。洋山港铜溢价仓单成交区间70-84美元/吨，提单报价72-83美元/吨，QP7月，比上周微降；本周保税区入库数量继续增加，周沪伦比值7.39-7.50，进口倒挂区间价格亏损246-亏损79元/吨，进口倒挂幅度收窄，但进口盈利契机减少，盈利幅度有限。三牌好铜仓单报价在84美元/吨，主流火法78美元/吨，湿法70美元/吨，QP7月。 铜杆线企业开工表现向好 据SMM调研数据显示，5月份电线电缆企业开工率为90.99%，同比增加0.82个百分比，环比增加1.87个百分比。 5月线缆行业仍处消费旺季，前期国网和南网的订单持续投入生产，来自工程项目类的订单也表现不俗，部分大型线缆企业保持满负荷生产，调研样本中大型线缆企业开工率高达95.13%，中型线缆企业开工率较上个月也有所提高。但值得注意的是，国网南网和一些大型工程项目一直存在回款周期长的问题，今年以来，银行新增贷款难度加大，企业贷款成本提高。部分线缆企业表示由于目前资金周转困难，有意控制接单量，从而将抑制企业后续的开工水平。预计6月电线电缆企业开工率为88.18%，环比下降2.81个百分比。 关注铜矿劳工谈判，铜价有向上突破可能 整体来看，油价回弱对改善制造业成本有利，更有利于制造业继续利润提升。微观层面，印度政府永久关停40万吨Sterlite冶炼厂，造成印度精铜出口到国内数量下降，短期对供应造成区域性不平很。下周可能的发生的变化因素：全球最大铜矿——Escondida铜矿，2018年的劳资谈判将于6月1日正式开始，届时工会希望必和必拓支付给他们相当于该公司2017年股息的4%，每名工人的奖金在3.5万美元到4.15万美元之间。这一要求可能会使得劳资谈判变得艰难，也不利于促进工人与公司之间的关系。技术图形上来，伦铜日线各均线组粘连， MACD绿色能量柱缩减，KDJ趋于敛口；周线MACD绿柱继续收窄，DIF有向 中信期货研究|策略周报（铜） 3 / 8 上穿过DEA之势；预计下周伦铜运行于6900美元/吨~7150美元/吨。操作上，短线逢低介入多头。 资金动向 2.1持仓变化 表1:LME和SHFE金属持仓量 品种 2018/5/28 2018/6/1 变动 幅度 沪铜 710848 693772 -17076 -2.40% 2018/5/22 2018/5/30 变动 幅度 伦铜 307257 309712 2455 0.80% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2:LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 5月22日 5月30日 变动 比例 买权 55942 60308 4366 7.80% LME铜 卖权 35503 36155 652 1.84% 净卖持仓 -20439 -24153 -3714 18.17% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3:LME市场仓单集中度 Copper Warrantbanding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2018/05/24 0 0 1 0 0 2018/05/25 0 1 0 0 0 2018/05/28 0 1 0 0 0 2018/05/29 0 1 0 0 0 2018/05/30 0 1 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1:沪铜持仓单位：手 图2:LME铜持仓单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 4 / 8 图3:LME铜期权持仓单位：千张 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表4:CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 266370 109623 2454 70611 -203 29912 -4336 资料来源：Wind 中信期货研究 图4:CFTC期铜持仓单位：千张 资料来源：Wind 中信期货研究部 现货市场 表5:冶炼产品价格 2018/5/28 2018/5/29 2018/5/30 2018/5/31 2018/6/1 上海物贸现货价 51190 51340 51070 51100 51220 上海物贸升水 -70 -100 -50 -30 -20 广东南储现货价 51290 51450 51090 51120 51280 洋山价格 81.5 81.5 81.5 81.5 77 LME铜升贴水(0-3) -19.75 -14.50 -9.50 -7.25 -13.25 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铜） 5 / 8 表6:加工产品价格 2018/05/28 2018/05/29 2018/05/30 2018/05/31 2018/06/01 无氧铜丝 52400 52580 52290 52320 52470 漆包线 56430 56610 56320 56350 56500 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5:铜现货价单位：元/吨 图6:上海铜现货升贴水单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图7:洋山港铜升水单位：美元/吨 图8:LME铜现货升贴水单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图9:三个月期货进口盈亏单位：元/吨 图10:现货铜进口盈亏单位：元/吨 7.207.407.607.808.008.20-200 0-100 00100 0201 6/0 7/2 8201 6/0 8/3 0201 6/1 0/0 2201 6/1 1/0 4201 6/1 2/0 7201 7/0 1/0 9201 7/0 2/1 1201 7/0 3/1 6201 7/0 4/1 8201 7/0 5/2 1201 7/0 6/2 3201 7/0 7/2 6201 7/0 8/2 8201