華富證券研報 二○一六年三月十六日星期三Wednesday, March 16, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) 14 MAR 中廣核電力 1816舜宇光學科技 2382... 15 MAR 信義光能 968 特步國際 1368... 16 MAR 中國聯通 762 長江基建集團 1038... 17 MAR 中國移動 941長實地產 1113 長和 1... 18 MAR 永旺 984國泰君安國際 1788... 本周上市新股 (更多...) 18 MAR 劍虹集團1557 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 內地股市開市後反復向下，午市後後在疑似國家隊資金托市帶動下倒升，惟上證全日高低波幅不足50點，最終收報2,864.37點，升0.17%; 而深證缺乏托市資金之下收跌0.94%，報9,574.19點。 日本維持負利率及QQE政策不變，但稱有必要將進一步加大寬鬆力度，日本股市全日跌0.68%。香港股市同樣窄幅波動，恒生指數全日波幅僅逾100點，跌146.57點或0.72%至20,288.77點，成交額不足570億，主要是昨日急升引起的獲利盤源及觀望FOMC議息情緒所致，全日下跌股份過千隻 上日市場焦點 • 旺旺(00151)全年收入及盈利分別跌9%及13%，全日挫4.40%; 績差的百麗(01880)同樣未止跌，再挫1.92% • 石油價格下跌，相關股份再度下瀉。中海油(00883)、中石化(00386)及中石油(00857)分別下跌2.86%、1.84%及1.48%，昆侖能源(00135)則跌1.24%; • 發盈喜的理士國際(00842)預計全年盈利上升兩成，股價急升14.75%; • 十方控股(01831)及大中華金融(00431)大幅波動，雙雙挫16.48%及17.28%。 Future Bright 業務持續惡化 Future Bright (00703) 公佈2015年全年業績，收入同比減少4%至8.24億港元，毛利率同比減少2.87個百份點至70.05%; 而集團同時扭盈為虧，核心經營利潤由去年的1.04億港元轉至虧損5,790.00萬港元，加上部份非經常性開支，集團全年持有人應佔虧損為4,590.7萬港元，去年同期的盈利則為1.69億港元。 集團收入下跌主要是核心餐飲業務入下降逾8%至7.48億港元，特別是日式餐廳收入降幅較大，抵銷手信及租金收入的增長，而分部溢利則由去年同期的1.85億港元跌至222.1萬港元，主要是華發商都的餐廳及美食廣場錄得較大的減值虧損所致，惟相關的業務經已結束，並不會於2016年生產相關的虧損。至於其他食肆方面，集團去年開設6家餐廳，同時於2016年首季於珠海開設一家「江戶」日本料理。集團預計2016年於珠海及澳門合計開設6家餐廳及3個美食廣場櫃位，但整體上並無就經營虧損的情況作出對應的改善，雖然2016年澳門旅遊業有望觸底，但依然難言興旺，加上食物原材料價格保持高水平，收入及業務盈利增長相信將保持低迷。 手信業務方面，英記手信收入保持較快的增長至4,587.7萬港元，主要受到店舖及銷售亭數目增加所致，抵銷2015年澳門旅遊銷費情況疲弱帶來的負面影響。惟業務虧損進一步擴大至6,663.5萬港元，主要是租金居高不下及一次性虧值虧損所致，而集團將關閉租金昂貴的街舖以及華發商都之一間店舖而應對虧損，2016年減租的帶動下將有望收窄業敄虧損。 受到整體環境的拖累，加上內部經營效率持續惡化，短線難以得到正面的復甦，目前依然不具值博空間。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 南華早報中文網 “十三五”規劃刪除戰略新興板 消息：領導層轉重風控維穩 獲得國務院總理李克強首肯的三個月後，中央政府似乎決定擱置戰略新興板計劃，這一出人意表的變化，反映了中國股市政策制定的無常任性。週二，《北京晚報》報導指，在修訂版的“十三五”規劃中，啟動戰略新興板的內容被刪除了。這個新版的門檻比主板低，領導層希望以此來推動技術創新和支持在IT、系能源和生物技術等行業中的高成長公司。 中國風電新聞網(經適度修改，原文請見) 業內預計今明兩年將迎來海上風電加速核准建設期 國家能源局發佈的《全國海上風電開發建設方案(2014-2016)》，要求列入開發建設方案的項目視同 列入核准計畫，應在2年內核准，否則要重新申報納入建設方案。也將促使各專案主體儘快完成核准工作，因此預計2016、2017年將迎來海上風電加速核准 建設期。 我國海上風能資源豐富，加快海上風電專案建設，對於促進沿海地區治理大氣霧霾、調整能源結構和轉變經濟發展方式具有重要意義。根據《建設方案（2014-2016）》，共計44個專案列入方案，總容量達到10.5GW,而據業內人士透露截至2015年底納入建設方案的項目建成投產的僅為1GW，大幅低於規劃進度。 為此，國家能源局去年7月還發佈了《關於海上風電專案進展有關情況的通報》要求加強對於海上風電建設的重視，加速推動海上風電的發展。分析人士認為，時間限制將促使大量開展前期工作的海上風電專案加速進入核准和建設階段。海纜、風機等製造企業將因此受益。 “2015年國內陸上風電出現了一波搶裝潮，新增裝機量大幅上升。今年陸上風電增長勢頭將放緩。相關方面或許會將海上風電作為突破口。”前述新能源行業分 析師告訴記者。未來海上風電成本將有較大的下降空間，這將帶動風力資源豐富地區率先進入收益區間。上海市等地方政府出臺對於海上風電的配套補貼政策也將支 持海上風電的發展。此外，全國性的海上風電政策也有調整空間，目前及未來新建的專案或將享受2017年後新一輪的電價政策。 新浪財經 Valeant股價腰斬 華爾街大佬血流成河 瓦倫特製藥(Valeant Pharma，VRX)週二大幅低開後一路下挫，跌幅逼近50%。稍早時該公司削減利潤和銷售預期，並警告如不能在4月提交已被延誤的年報，公司可能面臨 違約。以基金大佬艾克曼麾下潘興廣場資本為代表的瓦倫特大股東慘遭屠殺，受害者名單還包括貝萊德、保爾森公司、摩根大通和高盛等一大波華爾街大牌。 NTDTV AlphaGo五戰四勝 李世乭經歷心理壓力 上週，谷歌的AlphaGo遭遇了第一次失敗后，週二的第五場比賽，終於擊敗了世界級圍棋高手李世乭，以4勝1負的成績贏得了此次挑戰賽的勝利。DeepMind 項目創始人Demis Hassabis描述，比賽緊張激烈，雙方苦戰最後都進入讀秒階段。AlphaGo一度犯下一個嚴重錯誤，但後來又將局勢扭轉過來，並贏得了最後一場比 賽。 財經新報 日本央行維持負利率政策不變，重頭戲在七月？ 日本央行（BOJ）一月底拋出負利率決策震撼彈嚇壞眾人，使得今 15 日貨幣政策委員會會議結果格外引人關注，日本央行最終維持 -0.01% 的基準利率不變，持續衡量近期實施負利率政策所帶的衝擊。日本央行也重申，必要時將加大寬鬆力道。巴克萊銀行經濟學家 Kyohei Morita 即指出，日本實施負利率可以看得出日本央行因為政策期望與現實之間的落差而煩惱，Kyohei Morita 猜測，疲弱的通膨水準將使日本央行在 7 月進一步採取更多經濟刺激政策。 高基數將拖累第四季訂貨會表現 集團去年第四季訂單增長強勁，尤其是鞋類產品訂單金額增長40% - 50%，惟我們相信銷售量急增與集團本身產品及經營策略關係不大，而管理層亦認為增長僅屬於一個正常的波動。因此，一次性的波動並不具可持續性，加上受到高基數的影響，2016年第四季的訂單金額增長將會受到訂單數量增長放緩而回落。 服裝方面，集團第三季訂貨會的價格繼續持平，受惠於訂單數目的增長，訂單金額增長達低雙位數，是過去四個季度以來最高。我們相信2015年暖冬將會為訂單帶來些微的波動，但由於去年的基數較低(2015年第四季: 訂單金額增長負低單位數、平均售價持平)，增長相信會回落至中單位數的水平。 圖: 匹克體育(01968)自2015年起訂貨會表現 鞋類增長具可持續性 集團2015年收入增長9.36%至31.07億人民幣，當中鞋類增長16.10%至13.35億人民幣，佔總收入比提高至42.97% (2014: 40.48%); 而服裝分別按年增長4.27%至17.03億人民幣。 鞋類產品增長主要受到(i) 整體市場需求增長、(ii) 跑步鞋銷售上升及iii) 渠道改革所致。 隨運動賽事播放進入新媒體、運動賽事進一步平民化，內地體育產業進入結構性增長的時代，滲透率提升及對運動的關注將帶動體育用品需求持續增長，整體市場需求依然可冀。特別是跑步鞋方面，2015年在中國田徑協會註冊備案的馬拉松賽事增年增加83場至134場，而覆蓋地城市亦增加34個，較平民化的跑步賽事相信增加會為相關鞋類市場帶來較快的需求增長。集團逐步推出不同系列及定位的跑步鞋(包括競速跑系列、悅跑系列等)，惟產品之間的價錢區別不大，定位有待進一步的改善。不過毛利較高的跑步鞋佔比上升將提高集團的利潤水平，而我們相信跑步賽事覆蓋率提高將會成為跑步鞋需求增長的主要因素。 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 1Q/15 2Q/15 3Q/15 4Q/15 1Q/16 2Q/16 3Q/16 Order growth by value (%) Footwear Order growth by value (%) Apparel ASP growth (%) Footwear ASP growth (%) Apparel 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 增長較慢 惟股價具防守性 投資建議: 評級: 增持 增持 目標價: 2.07 2.79 公司簡介: 集團的主要業務為於中國製造及買賣體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。 財務概況: 人民幣 千元 2015/FY % 收入 3,107,478 +9.36 毛利 1,201,515 +11.35 持有人應佔溢利 392,261 +22.33 每股盈利 0.1756 +14.92 一年股價表現: 52 週高: 2.94 52 週低: 1.38 報告日期: 15-Mar, 2016 01968 匹克體育 渠道改革見成效 集團的銷售渠道上持續進行改革，其在銷售網點維持於相若的水平(2015年底: 5,999、2014年底: 6,004)之下增加分銷商數目，競爭之下提高分銷商之間的銷售成效。截至2015年底，集團擁有100個(2014年: 88個)分銷商，分銷商直接經營網點佔36%，同時未來將會繼續增加分銷商數目，以加強銷售效率。由於體育用品屬於傳統行業，其需求增長主要受到(i) 需求升級(包括專業化及一般替換)、(ii) 運動滲透率提升影響，但智能產品並不成熟，因此不具爆發性增長的動力。透過內部改革集團有望維持目前的競爭優勢，同時進一步提高銷售效率，對集團銷售表現有正面作用。 國外地區需求有望改善 海外銷售佔總收入比由2014年的22.97%減少至21.65%，當中歐洲佔比由10.3%下降5.5個百份點至4.8%，主要受到巴黎恐襲事件的影響及歐元匯率下跌所致。受到歐元區進一步降息的可能性減低，歐元匯價跌幅將會受限，帶動歐洲業務收縮的情況得到一定的改善; 而南美業務方面，受到奧運年的帶動，南美地區的運動產品需求將得到最少一次性刺激，集團較平民化的產品有望受惠。惟南美地區業務佔比較少(2015年: 1.8%、2014年: 1.1%)，加上巴西正爆發寨卡病毒，將削弱比運動員及旅客前往的誘因，實際影響相信不大。 圖: 匹克體育(01968)於2015年各地區收入分佈 營運成本