www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告 ● 计算机行业 2016年8月1日 业务扩张推动持续快速增长，加大研发和创新带动产品向高端化发展 ——银信科技（300231.SZ）2016年中报点评 银信科技（300231.SZ） 推荐 维持评级 1．事件 公司7月31日晚间公布半年报：实现营收382,804,793.66元，同比增长34.25%；归属于上市公司普通股股东的净利润，57,417,179.25元，同比增长40.94%。 2．我们的分析与判断 （一）、营收持续快速增长，主要系继续扩大服务覆盖范围及新行业的拓展提升市占率所致 从公司业务分拆来看，报告期内系统集成实现19562.83万元，同比增长12.48%%；IT基础设施服务业务实现收入18,389.53万元，同比增长66.53%；软件开发与销售328.12万元，同比增长317.67%。因此，从绝对量上看，报告期内营业收入的增长，主要得益于系统集成收入和IT基础设施服务收入的增长。其中，系统集成业务增长原因主要系公司报告期内有新客户的系统集成采购业务增加所致；IT基础设施服务业务增长主要系公司一些重要客户在报告期内的服务额比往年增加及电信等新行业的IT基础设施服务的收入有所增加所致；软件开发与销售尽管量相对较小，但增长速度大，随着下游IT运维对智能化、自助化、可视化需求度不断提升，我们认为，软件开发与销售业务有望进一步获得高速增长。 从市场拓展和营销策略来看，报告期内公司继续扩大服务覆盖范围及新行业的拓展，提供市场占有率，报告期内公司继续巩固银行业中的市场领先地位，保证来自优势行业收入的稳定增长，同时公司继续拓展其他新的行业，其中中国联通、中国移动、中国电信三大运营商领域的开拓也增加了报告期内的营业收入。公司通过对行业用户的具体分析，制定针对性强的销售竞争策略。报告期内，新增客户103家，较2015年度同期增长56%。新增客户主要分布在金融行业、制造行业、商业零售业。其中金融行业新增43家，特别是在中国农业银行，因年初参与其全行开发平台资源建设的项目，故新增省一级分行25家。制造业及商业客户新增12家，包括青岛啤酒、湖南省烟草、大连万达集团、万事利集团、中国中材集团等大型企业；特别是与大连万达集团的合作，拟参与其新开设的万达广 分析师 沈海兵 ：（8621）2025 2609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 特此鸣谢： 田杰华 ：（8621）2025 7805 tianjiehua@chinastock.com.cn 市场数据 时间 2016-7-29 A股收盘价(元) 18.39 A股一年内最高价(元) 39.81 A股一年内最低价(元) 11.35 上证指数 2938.32 市净率 11.83 总股本（亿股） 3.36 实际流通A股（亿股） 2.61 限售的流通A股（亿股）0.75 流通A股市值(亿元) 48.14 相关研究 [table_report] 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 场IT建设项目。在电信行业中，公司已成为中国移动通信集团第三方运维服务的主要服务商，累计签约合同额突破2亿元。 公司近几年营收增长速度大幅领先行业平均水平，成为国内IT基础设施第三方服务行业的领跑者。根据易观商业解决方案发布的数据显示，2015年：中国IT基础设施服务的规模达到了1143.87亿元，增长约23.4%；其中，IT基础设施第三方服务达到了489.45亿元，增长约26.92%。前瞻产业研究院预测数据显示，2016-2020年，中国数据中心IT基础设施第三方服务行业规模年均复合增长率为 27%，到 2020 年市场规模将达到 1550.47 亿元。从数据中可以看出，IT基础设施第三方服务的增长更快。公司2014-2016年中报营收同比增长分别为46.64%、23.20%、34.25%，2014-2015年年报营收同比增长28.17%、37.15%，在近几年间的收入增长情况大幅领先行业平均水平的,已成为国内IT基础设施第三方服务行业的领跑者。 （二）、成本、费用控制好，管理体系完善成效明显 报告期内销售费用为2,698.23万元,较去年同期2,171.45万元增长24.26%，主要由于运营商等新行业的销售拓展费用增加所致；管理费用为2,329.77万元,较去年同期2,569.36万元减少9.33%，主要由于摊销股权激励费用减少所致。营业成本方面，报告期内营业成本为25,986.34万元，较去年同期19,660.43万元增长32.18%，主要由于营业收入的增长导致营业成本也同比例增长。报告期内营业利润为6,759.21万元，较去年同期3,968.15万元同比增长70.34%，主要是报告期内实施股权激励，人员成本有所减少，同时，摊销股权激励费用较去年同期减少所致。净利润为5,741.72万元，较去年同期4,074.02万元增长40.94%。产品毛利率方面，系统集成下降5.96%，IT基础设施服务1.76%，毛利率略有下降，属于行业发展正常情况；软件开发与销售毛利率同比增长15.34%，我们分析认为主要系公司加大技术创新和自主研发力度，新产品带来毛利率提升。 公司在报告期内推出了第二期股权激励计划，本次参加股权激励的人员增加到了159人，扩大了激励计划的覆盖面，使得除了中高层管理人员外，还有更多的核心业务人员、技术人员参与到了本次的激励计划中，有利于更好的发挥核心团队的积极性，提高经营效率，以推动公司的业绩提升。 （三）、持续加大技术创新和自主研发，带动产品向高端化发展 从行业层面来看，一方面我国IT领域已经由以建设为主逐步过渡到建设和运维服务并重的新阶段；另一方面云计算大数据发展，IT运维向智能化、可视化、自助化方向发展是未来的大趋势，，云运维（针对公有云、私有云）和运维的云化（数据中心等）两大方向，以及基于大数据的智能化运维等大数据分析业务将会为公司未来提供广阔的发展空间。 从公司层面来看，公司的创新中心持续加大技术创新和自主研发力度，发布了基于Zabbix开源技术的监控采集系统，可视化集中监 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 控管理系统，分布式内存数据库系统。自主研发基于大数据一体化智能运维管理系统在几大银行实施落地并获得客户认可。基于共享资源的O2O IT运维服务平台“e运维”成功上线，开启了运维行业利用共享资源服务的新纪元。公司将围绕“IT服务”这一主线，在深耕银行业务的基础上，持续向电信、电力、航空、政府、交通、商业、制造等领域做横向拓展，加速业务规模壮大；通过“自主研发+服务创新”，打造数据中心领域多层次、全生命周期服务产品体系，带动产品向高端化方向发展。 3.投资建议 从2016年中报来看，营收持续快速增长，主要系继续扩大服务覆盖范围及新行业的拓展提升市占率所致；公司成本、费用控制好，管理体系完善成效明显；持续加大技术创新和自主研发，带动产品向高端化发展。预计公司16-18年EPS分别为0.37元、0.51元和0.69元，予以“推荐”评级。 4.风险提示 业务进展不及预期；政策风险；竞争加剧。 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 沈海兵，计算机行业证券分析师。具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京