華富證券研報 二○一六年二月五日星期五Friday, February 05, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) N.A 本周上市新股 (更多...) N.A. 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 受惠於石油價格及美股先跌後升的帶動，香港股市裂口高開，不過其於阻力前止步掉頭，以陰燭收市。全日成交額僅逾650億之下，恒生指數全日升191.50點或1.01%至19,183.09點。上升股份逾千隻，創新低的股份縮減至42隻。 上日市場焦點 • 石油價格急升，中石油(00857)、中海油(00883)及中石化(00386)分別升5.25%、3.83%及6.21%，成為升市的火車頭; 其餘設備股份同樣受到追捧，安東油服(03337)升6.35%、宏華(00196)揚5.63%; • 內地收緊利用銀聯卡購買保險單筆上限的消息得到消化，友邦(01299)、保誠(02378)及宏利(00945)全線反彈，分別升2.44%、1.88%及1.88%; • 中國鐵路總公司下調煤炭運價，紓緩火電價格下跌帶來的隱憂，煤炭股份齊齊反彈。神華(01088)升3.49%、中煤(01898)及兗煤(01171)升6.80%及4.71%。 圖: 智美體育(01661)股價走勢 會說話的行情記錄: 智美體育(01661)急跌8% 「我最初從觀察股價的漲跌中建立了波動的概念。當然股價的波動總是有原因的。但行情記錄本身對股價的波動不會做任何解釋，不會告訴你股價會波動的原因。我在 14 歲時不會探究價格為什麼漲跌，今天我已經 40 歲了，我仍不會去問。 股價今天漲跌的原因也許兩三天或者幾周甚至幾個月以內你也不會知道。但究竟又有什麼關係呢?你的生意是今天，你是要在今天作出決斷而不是明天。至於找出原因是可以等的。但是你要麼立刻行動，要麼被機會拋棄。」 以上是取自Reminiscences of a Stock Operator(Jesse Livermore)翻譯版本的其中一段，而在接近百年以後的今日，行情的走勢證實Livermore的論點並未過時。就以恒發洋參(00911)突然暴跌九成為例，雖然是疑似斬倉，惟各大媒體的突發新聞及港交所的通告均未能找到相關的消息，甚至乎停牌後楊永仁的聲明仍稱其並無陷入財困。事件直到2月2日終得到清楚的解釋，惟若等待消息出台，單日帳面經已蒸發九成，同時停牌間並無止損的機會。 而昨日智美體育(01661)的急跌同樣血腥，若單考慮集團本身及行業的基本面，智美體育目前的價格相當吸引，估值並不足夠反映未來的增長，長線持有上望的潛力相當龐大，主要是內地馬拉松賽事只是處於起步的階段，無論數目還是質素依然有極大的提升空間，為集團帶來龐大的市場空間。尤其是賽事往往並非一次性，部份相當具持續性。不過，在價格走勢記錄(即陰陽燭圖)所表現的卻是另一回事，最少短線走勢並非反映上述的基本因素。股價自5.56元的高位下跌以後曾反彈至最高5.27的位置，惟成交偏少且屢次上試不果，反映投資者不願意以更高的價格買入，終以大陰燭的方式確認且觸發下跌趨勢，一直接至大型升浪的回吐比率3.79元才得到初步支持。 引用索羅斯2016年透路其對大市看法時的語句: 「如果市場有一個真正的底部，那這個底部將被多次測試」。雖然股價在3.79元的位置多次試驗，但最後依然無法企穩，反映其並非得到共識的底部，並沿著其「最低阻力方向」繼續前進，單日瀉8%。估值、前景需要長時間體現及驗證，不過資金流向、走勢卻是即時的，甚至乎在投資者未能知道最新消息的時候已經在股價上反映(智美至今仍未有其他消息)，基本因素是重要的，但行情的走勢往往卻是先導者，並提供最新的資訊。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 南華早報中文網 英國若「脫歐」 英鎊最多或貶20% 全民公投最早或於6月舉行，高盛預計英國人不會同意脫歐。但是倘若他們確實贊成脫離，預計英鎊兌美元會跌到1.15-1.20美元，即1985年的水平。周四倫敦時間10:28，英鎊兌美元上漲0.34%，報1.4653美元。 以首席外匯策略師Robin Brooks為首的分析師在報告中寫道，「脫歐」會導致資本流入的「突然並且全部中斷」。 華爾街見聞經適度修改，原文請見) 香港證監會將批准設立杠杆ETF和反向ETF 外媒援引知情人士稱，香港證監會將於數日內發佈規定，批准設立杠杆ETF和反向ETF，可能先批准基於大中華市場之外的標的資產建立高風險ETF；第二階段可能批准以港股為標的。 據外媒報導，香港證監會已經準備好分階段審批杠杆ETF（Leveraged ETF）反向ETF（Inverse ETF），最快將于農曆新年之前公佈。 目前於香港上市的ETF分為買入股份的實物ETF，或買入金融衍生工具的合成ETF，均為長倉策略，即只買升不買跌。杠杆ETF（Leveraged ETF）同樣是看升的ETF，當指數上升，可因杠杆而取得正向一定倍數的回報。反向ETF則為短倉，即看跌指數。 香港金融管理局曾經提醒，杠杆ETF和反向ETF都是高度複雜的金融工具，一般需要按日達到明確的追蹤指數的目標。 晨星ETF策略師Jackie Choy表示，“我們不建議投資者利用這些ETF作為投機工具，但可以作為投資組合風險管理和對沖工具。” 杠杆ETF和反向ETF在歐美和亞洲部分地區包括韓國、日本和臺灣的市場都有交易，但尚未在香港市場獲得批准。目前，杠杆ETF和反向ETF在美國市場受限制較多，杠杆倍數以-3到3倍杠杆為主。歐洲市場杠杆設計更為靈活多邊。韓國杠杆ETF成交量占整個韓國市場ETF交易量的50%。 金融時報 歐盟敦促中國削減鋼鐵產能 歐盟(EU)最高貿易官員呼籲中國政府削減鋼鐵行業產能，她承諾推出新措施支持受到大量中國出口威脅的歐洲鋼鐵企業。歐盟貿易專員塞西莉亞•馬姆斯特羅姆(Cecilia Malmström)告訴中國商務部部長，她將對三種源於中國的鋼鐵產品發起新的反傾銷調查。就在她給中國商務部部長高虎城寫信之際，歐洲鋼鐵工業的危機正日益加深，該行業的勞動者隊伍自2009年以來已縮減逾四分之一。 華爾街日報 Alphabet連跌兩日 蘋果重拾市值最高公司頭銜 Alphabet Inc. (GOOG)成為全球最大上市公司。這家谷歌(Google)母公司周一盤後發布第四財季業績報告後，周二擠下蘋果公司成為全球市值最高的上市公司。不過Alphabet的股價在隨後兩個交易日裡累計下跌7%。部分跌勢歸因於谷歌搜索負責人Amit Singhal周三表示他將於2月底離職。在周二以5,310億美元市值收盤後，Alphabet當前的市值已跌破5,000億美元。與此同時，蘋果則於周三上漲2%，且周四守住了這一漲幅。 經經日報 加息步伐料放慢 美滙連挫兩日 美國經濟持續放緩，連同聯儲局三號人物憂慮金融狀況收緊，外界預期儲局將放慢加息步伐，刺激美元連續兩日急跌，周三更創7年來最大單日跌幅。美滙指數已跌穿200天綫，令外界議論美元是否見頂轉勢。 旅客結構刺激中場 澳門貴賓廳及中場毛收入於20 15年分別跌39 .8 6%及26 .7 2%。當中第四季的則跌3 5. 7 6%及1 5. 54 %，跌幅雙雙收窄。受到政策推動、旅客結構轉變的多個因素影響，目前如新濠影匯及百老匯、未來新賭場如澳門巴黎人、集團新項目、上葡京亦將集中於中場發展，中場比例將逐步提高。 澳門第四季中場博彩收益跌幅收窄至16 %，角子機業務的跌幅亦相繼收窄至6%。12月的旅客人次反彈，同比增加3.7%，內地及香港人數分別升1.1%及8.3%，旅客人次逐漸恢復。12月多個酒店推出優惠，令當月留宿的旅客同比增長14.2%，反映酒店所提供的優惠對遊客仍然存在較大吸引力，推動遊客。受惠於旅客數目重拾增長，帶動中場博彩收益跌幅將顯著收窄。 中場跌幅顯著收窄 截至20 1 5年9月底止，美高梅( 0 22 82)的收益為1 33 .0 4億，按年下跌3 3. 08 %、經調整EBI T DA為3 5. 45億，同比跌36 .9 2%。累計3季的貴賓廳及中場總贏額分別達9 4. 68及5 6. 36億，同比分別減少4 3. 95 %及2 2. 89 %。在低基數及旅客轉型的帶動之下，集團第三季中場跌幅進一步收窄，部份抵銷貴賓廳業務所帶來的副面影響。 圖: 美高梅貴賓廳及中場的賭枱贏額及年變化 圖: 澳門貴賓廳及中場的收益及年變化 -100.00%-50.00%0.00%50.00%02,000,0004,000,0006,000,0008,000,0002013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q3VIP BaccaratMass Market GamesSlot Machine% Change in VIP Baccarat (YoY)% Change in Mass Market (YoY)% Change in Slot Machine (YoY)-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%010000200003000040000500006000070000MOP Million VIP BaccaratMass MarketGamesSlot Machine% Change in VIPBaccarat (YoY)% Change in MassMarket (YoY)% Change in SlotMachine (YoY) 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 貴賓業務受拖累 展望中場帶來可觀盈利 投資建議: 評級: 持有 目標價: 10.30 公司簡介: 集團於澳門發展及經營娛樂場幸運博彩、其他娛樂場博彩及相關酒店及渡假村設施。 財務概況: 億港元 2015/1H % 收入 92.036 -32.94 經調整EBITDA 24.358 -36.20 持有人應佔溢利 17.000 -43.99 每股盈利 0.447 -44.06 一年股價表現: 52 週高: 19.64 52 週低: 7.83 02282 美高梅中國 酒店業務穩定 集團的酒店入住率雖然有稍微下降的趨勢，在今年第三季綠得96 .8 %，但依然高於澳門五星級酒店的平均入住率的84 .6 %。然而集團酒店第3季的R E VPA R（每間可供入住客房收益）為23 17港元相對較上年高，有機會因貴賓廳業務的放緩，減少提供免費酒店客房的服務所帶動。20 1 6年第一季農曆新年的需求強勁，美高梅亦在農曆新年期間的訂房爆滿，有望同時帶動中場博彩跌幅進一步收窄。 圖: 美高梅( 02 28 2)酒店業務R E VPA R、平均入住率及五星級酒店的平均入住率 新賭場項目初見隱憂 集團在今年第四季開幕的路氹新項目將有約1, 50 0間酒店房間，同時表示新賭場將計劃縮細貴賓廳，將較大空間撥予中場，並打算不再依靠仲介，由賭場自行吸引豪客。另外美高梅雖申請了50 0張賭枱，但最近新開張的幾個賭場中，新濠影匯批下25 0張，銀河二期及百老匯批出了共2 50張賭枱，現時批核的賭枱收窄，最後集團所批的賭枱極大可能會減半。若集團未能批核出理想的數目，會影響投資回報期。 市場份額面臨挑戰 集團截至2015年6月所得的整體市場份額為9.6%，當中路氹多個項目在去年及今年逐漸完工，即使集團在路氹的新項目將在2016年尾開幕，同期開幕的將面對巴黎人及永利皇宮的競爭，令集團的市場份額難有較大的增長。 估值吸引 但非行業首選 受累於內地反貪腐、資金鏈