编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年2月2日泰国股票研究发光能量2015财年盈利与预期相符，股息诱人泰国|设置|能源|公司业绩彭博发光TB l路透社GLOW.BK2015财年盈利符合预期GLOW公布其2015财年净利润为83.354亿泰铢，同比下降8.7％。结果与估计一致。降低利润的关键因素是：1）降低GLOW IPP的可用付款，2）计划于11月7日至12月23日对GLOW IPP进行大修，以及从2015年1月1日至2月初进行Gheco-One的大修，以及3）外汇损失大约Bt12.02亿归咎于弱者购买（维护）收盘价（英镑）77.50目标价格（Bt）92.75（+ 24.54％）公司资料股份总数（百万）：1,463铢。然而，GLOW记录了7.298亿泰铢的建筑延期补偿收益Bt316.6百万因业务中断而提出的保险索赔。市值（Btmn）：市值（USDmn）：113,3723,185由于会计准则的变化，剔除了对金融租赁的调整，正常化利润增长了1.3％，达到97.771亿泰铢，GLOW的金额将决定股息支付。52-WK高/低（Bt）：98.75 / 723M平均每日T / O（百万）：0.96票面价值（Bt）：10.00主要股东(%)2015年8月27日2016财年净利润保持平稳，缺乏扩张计划我们预计FY16的净利润将持平于81.04亿泰铢，同比下降3.1％，因为GLOW IPP的可用付款可能会随着协议条款而减少，HHPC的发电量预计将从先前的440Gwh降至380Gwh由于去年降雨减少。1.GDF苏伊士能源（泰国）有限公司44.12.GDF苏伊士能源国际全球发展25.03.小人物有限5.8价格表现（％）如果其对新电厂的可行性研究表明具有商业氛围，那么Hand将适应其未来项目。维持“买入”评级，2016财年目标价格为92.75泰铢我们重申对GLOW的“买入”评级，FY16目标价为Bt92.75，因为其2014年的派息政策为净利润的50％或高于5％的收益率。我们预计2015年和Bt3.77的DPS为Bt3.59 2016年的收益率分别为4.6％和4.8％。1008060402002月13日2月14日2月15日2月16日辉光TB SETIT（重新定型）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额72,99164,22565,61265,367净利润（百万吨）9,1488,3558,1058,298每股收益（Bt）6.255.715.545.67市盈率（X）12.413.614.013.7BVPS（Bt）35.9438.2540.4342.57P / B（X）2.22.01.91.8每秒伤害（Bt）3.003.593.773.96股息收益率（％）3.94.64.95.1净资产收益率（％）17.4015.4014.0813.67债务/权益（X）1.671.391.311.14资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DCF（WACC：8.25％; g终端：2.0％）奥蒙哥·坦坦坦那资本市场投资分析师＃34100电话：66 2 635 1700＃491Kunanon Juntarapartsavorn分析师助理参考编号：CO2016_0091页面1 |菲利浦证券（泰国） 1个月3个月1年ABS5%-12%-11%有关设置索引4%-5%9%由于GLOW没有短期计划将其发电能力从3,187.5MW提高到目前，凭借其持续支付高额股息和丰富现金的良好记录，我们价格与价格指数预计2016财年的股息将超过其派息政策的50％。此外，其大量现金流入120 泰国股票研究 辉光能源公司业绩收入证明mn2015年第4季度3年第15季度4年第14季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-销售和服务服务14,61117,58417,427-17%-16%64,22572,991-12%工资成本es11,05813,26013,999-17%-21%49,37157,256-14%毛利润3,5534,3233,428-18%4%14,85415,735-6%销售费用 es000 n.m. n.m.00n.m. Admini的交易费用s27416923962%14%7767730%操作利润3,2804,1543,189-21%3%14,07814,962-6%其他我恩科姆212385-8%-75%98333-71%来自会员的交易特斯00073%68%0021%其他费用e 2 4 1-41%46%9641%息税前利润3,2994,1743,272-21%1%14,16815,288-7%费用Ë94773883228%14%3,2443,386-4%EBT2,3523,4352,440-32%-4%10,92411,903-8%塔萨提上193248191-22%1%1,0931,0059%吃2,1593,1882,249-32%-4%9,83110,898-10%弥规范性37419422993%63%1,3191,701-22%之前的净利润额外1,7862,9942,020-40%-12%8,5119,197-7%异域风情项目76-1,011-298107%125%-156-49 -217%净利润1,8611,9831,723-6%8%8,3559,148-9%每股收益（Bt）1.271.361.18-6%8%5.716.25-9%关键财务比率%2015年第4季度3年第15季度4年第14季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-工资成本es75.68%75.41%80.33%0%-6%76.87%78.44%-2%SG＆A经验es1.87%0.96%1.37%95%36%1.21%1.06%14%格罗斯玛吉ñ24.32%24.59%19.67%-1%24%23.13%21.56%7%运营利润管理ñ22.45%23.63%18.30%-5%23%21.92%20.50%7%净利润ñ12.74%11.28%9.88%13%29%13.01%12.53%4%资产负债表mn2015年第4季度3年第15季度4年第14季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-资产117,169118,233120,322-1%-3%117,169120,322-3% 利比里斯61,21063,80667,751-4%-10%61,21067,751-10%Pai d（mn shrs）-Pa Bt101,4631,4631,4630%0%1,4631,4630%资产55,95854,42752,5713%6%55,95852,5716%BVPS（Bt）债务/权益[x]38.251.137.211.235.941.33%-7%6%-15%38.251.135.941.36%-15% 菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国公司董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述量化收益范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 4 |佩格 22776846